在創(chuàng)業(yè)板開板兩周年之后，深交所終于起草了一份《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》，該方案將有望完善目前創(chuàng)業(yè)板缺乏退市制度的不足之處，并且可以為主板和中小板市場的制度完善提供一定的借鑒作用。但是，目前創(chuàng)業(yè)板的276家公司里面，真正夠得上退市邊緣的，可謂寥寥無幾。

本次《完善退市方案》增加的兩個新條件為：1.最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)三次；2。連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值。下面我們統(tǒng)計了一些“勉強”達到新條件邊緣的一些公司，看看他們的具體情況為何。

除了批評，還沒有一家受譴責(zé)

代表公司：聚龍股份(300202)、南風(fēng)股份(300004)和豫金剛石(300064)

根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開譴責(zé)標準》，目前深交所對創(chuàng)業(yè)板上市公司譴責(zé)的條件主要是圍繞信息披露、資金運用等方面。統(tǒng)計顯示，從2009年1月1日至今，深交所共有22次對該所上市公司進行了公開譴責(zé)，沒有一家公司達到3次公開譴責(zé)的紅線。創(chuàng)業(yè)板卻還沒有一家公司受到譴責(zé)。

2年以來，創(chuàng)業(yè)板公司只有聚龍股份、南風(fēng)股份和豫金剛石受到了通報批評，其原因均為公司高管及親屬違規(guī)買賣股票。其中最“冤枉”的可能是豫金剛石，因為這家公司受批評的原因是因為副總經(jīng)理楊晉中在公司上市時打新股中了5手，于公司股票上市首日以均價29.11元的價格賣出14,555元。不過在網(wǎng)上的論壇里面，倒很少看到由于這三家公司受批評而抱怨的帖子。也許對于股民而言，比起對這些公司不疼不癢的批評，那些高價圈錢后跳水破發(fā)的股票才更加值得怨恨。甚至有人提出：“公司股價長期不漲，應(yīng)該譴責(zé)一次！”

縱是最低價發(fā)行，想跌破面值都難

代表公司：國聯(lián)水產(chǎn)(300164)，金亞科技(300028)

目前創(chuàng)業(yè)板276只股票里面，截至28日的收盤價平均為24.35元。其中最低的是國聯(lián)水產(chǎn)(300164)8.21元。國聯(lián)的股價如此之低，和它的發(fā)行價有一定的關(guān)系。公開資料顯示，國聯(lián)水產(chǎn)的IPO發(fā)行價為14.38元，按創(chuàng)業(yè)板最低發(fā)行價排第14位，與之同病相憐的還有金亞科技(300028)，發(fā)行價11.3元，列最低發(fā)行價排序的第5位，最新收市價8.54元。

有意思的是，以發(fā)行面值而言，最為“安全”的創(chuàng)業(yè)板股票是湯臣倍健(300146)，這是因為它的發(fā)行價高達110元，居創(chuàng)業(yè)板IPO定價之首。盡管上市以來經(jīng)歷了一次10轉(zhuǎn)10的送股，目前的股價仍然高達87.5元，為創(chuàng)業(yè)板最高?？梢韵胍?，“低于面值退市”的新規(guī)，或者會導(dǎo)致今后創(chuàng)業(yè)板涌現(xiàn)更多的高價股。同時，在沒有界定收盤價是否復(fù)權(quán)的前提下，送轉(zhuǎn)股也將會越來越謹慎。

不過值得注意的是，即便以國聯(lián)水產(chǎn)目前8.21元的“低價”來看，離退市標準的1元面值也還有九成的跌幅。即便是每天10%的跌停板，最少需要20個跌停板才會跌到面值1元的水平，再加上“連續(xù)20個交易日低于面值”的條件，最快都要40個交易日，大約是2個月的時間才會觸發(fā)“連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值”的紅線。在這40個交易日里面，隨便哪天在尾市時段拉一下，把股價升到1塊錢以上，就可以逃脫“連續(xù)20日”的限制了。

每股現(xiàn)金較低的公司要小心了

代表公司：大禹節(jié)水(300021)

防止股價跌破面值，最根本的當然是做好業(yè)績，提高股票的估值。但業(yè)績提升難以在短時間內(nèi)見效。因此在國外股票市場，現(xiàn)金回購也是一種對抗股價下跌較為有效的辦法。一般而言，每股現(xiàn)金是公司股價的最后防線，即便在最壞的情況下，公司也可以考慮使用現(xiàn)金對自家股票進行回購，以防止股價繼續(xù)下跌。不過這對于創(chuàng)業(yè)板公司而言，并非難事。因為創(chuàng)業(yè)板的股票普遍高溢價發(fā)行，而高溢價發(fā)行所帶來的另一個后果，就是相關(guān)公司的賬面都積存了大量的未使用募集資金。但是，也有一些公司因為本身的經(jīng)營決策和項目支出，現(xiàn)金一直處于入不敷出的狀態(tài)，導(dǎo)致賬面上的現(xiàn)金余額較少。

按三季報所披露的銀行資金余額和總股本計算，目前創(chuàng)業(yè)板公司中每股現(xiàn)金低于1元的公司有14家(不含三季度后新IPO公司)，其中，每股現(xiàn)金低于5毛的僅有大禹節(jié)水(每股現(xiàn)金0.25元)一家。大禹節(jié)水自IPO以來，除了IPO當年由于受到募集資金以外，沒有一個季度報告實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流正流入，而另一方面，公司又在不斷地進行網(wǎng)點擴張和項目建設(shè)，令到現(xiàn)金情況逐漸惡化。為此，公司今年一至三季度還新增了2.09億的借款。

隨著目前世界經(jīng)濟環(huán)境的逐漸惡化，中國的經(jīng)濟發(fā)展也受到了一定的影響。在經(jīng)濟環(huán)境不好的時候公司往往面臨兩種選擇：是加大擴張的力度搶占市場呢，還是減慢發(fā)展速度保持一定的現(xiàn)金儲備好呢？現(xiàn)在從創(chuàng)業(yè)板看來，兩種策略都有其擁護者。誰對誰錯？也許只有市場才能夠判斷。

主板退市也僅有2%，退市可能還難過上市

根據(jù)證監(jiān)會相關(guān)官員的說法，盡管交易所出臺了眾多的退市條件，但自從我國施行退市制度10年來，滬深兩市也只有2%的公司退出市場。按此比例計算，可能未來10年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的276只股票最多也只有5家會“中招”。究其原因，主要仍然是相關(guān)的退市條件存在著一定的漏洞，讓上市公司可以積極運作。

著名會計專家馬靖昊曾經(jīng)對此有過詳細的分析。且不論“公司解散、資不抵債、法院宣告破產(chǎn)”這種公司本身就已經(jīng)面臨倒閉的極端情況，令到相關(guān)股票已經(jīng)失去了上市交易的意義。即便是最多引用的“三年連續(xù)虧損”的規(guī)定，很多ST上市公司也學(xué)會了地方政府補助、債務(wù)重組等非常手段，在最后一年神奇地“扭虧為盈”。而“財報作假且不更正、審計報告為否定或者拒絕發(fā)表意見”這些情況，在審計師實務(wù)操作中極為罕見?！肮杀炯肮蓶|人數(shù)不符標準”也完全可以由公司自行調(diào)整解決，而“股票交易量不足”則可以通過股票對倒的方式進行規(guī)避。面對如此多的騰挪空間，難怪網(wǎng)上有專家笑稱：“要達到(創(chuàng)業(yè)板退市)條件，或者比上市還難”。