深圳證券交易所28日公布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》，引發(fā)各方關(guān)注。

從方案來(lái)看，A股此前頻頻出現(xiàn)的“烏雞變鳳凰”在創(chuàng)業(yè)板難以再現(xiàn)。而作為探路者，創(chuàng)業(yè)板的退市制度也將為主板退市制度的改革積累經(jīng)驗(yàn)。

烏雞難再變鳳凰

從創(chuàng)業(yè)板最先“開(kāi)刀”的退市制度方案，基本得到市場(chǎng)認(rèn)可。

天相投資顧問(wèn)有限公司首席分析師仇彥英表示，中國(guó)股市自創(chuàng)立以來(lái)，低效率的退市制度造就了眾多垃圾股。現(xiàn)在管理層從創(chuàng)業(yè)板著手完善退市制度，有利于通過(guò)建立“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制，促進(jìn)上市資源向真正的優(yōu)質(zhì)上市公司配置，從而推動(dòng)市場(chǎng)更加高效、透明和公平。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄則認(rèn)為，新版退市制度取消了現(xiàn)行退市制度中的“ST”“＊ST”這樣的“披星戴帽”的過(guò)渡階段，采取更為嚴(yán)格的直接退市制度，同時(shí)不允許被借殼。這一做法能夠抑制市場(chǎng)對(duì)績(jī)差公司的瘋狂投機(jī)，倒逼公司的危機(jī)意識(shí)。

來(lái)自投中集團(tuán)的觀點(diǎn)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度的完善，將通過(guò)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)化機(jī)制提高創(chuàng)業(yè)板上市公司整體質(zhì)量，有利于減少目前擾亂資本市場(chǎng)的題材炒作和內(nèi)幕交易，把投資者的關(guān)注重點(diǎn)引向企業(yè)的價(jià)值投資，進(jìn)而形成正常的估值標(biāo)準(zhǔn)。而此前受益于創(chuàng)業(yè)板“三高現(xiàn)象”而頻獲暴利的私募股權(quán)投資，也將在新的退市制度下面臨一些新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀表示，修訂后的創(chuàng)業(yè)板退市制度具備三大亮點(diǎn)：明確不支持創(chuàng)業(yè)板公司借殼重新上市，減少殼溢價(jià)；明確以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)較低者，作為恢復(fù)上市的盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，減少財(cái)務(wù)游戲；加快凈資產(chǎn)為負(fù)的績(jī)差公司的退出步伐。

新增退市標(biāo)準(zhǔn)引爭(zhēng)議

在對(duì)制度框架本身表示認(rèn)可的同時(shí)，不少學(xué)者和業(yè)界專家認(rèn)為，修訂后的退市制度仍存問(wèn)題，尤其是新增的兩條退市標(biāo)準(zhǔn)，被指“實(shí)際意義不大”

根據(jù)上述征求意見(jiàn)稿，創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)3次的，其股票將被終止上市；創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值的，其股票將被終止上市；創(chuàng)業(yè)板公司

仇彥英表示，交易所的處罰分為內(nèi)部批評(píng)、通報(bào)批評(píng)和公開(kāi)譴責(zé)。深交所誠(chéng)信檔案顯示，最近兩年中，創(chuàng)業(yè)板公司中僅有聚龍股份、南風(fēng)股份、豫金剛石3家受到過(guò)通報(bào)批評(píng)，尚無(wú)一家被公開(kāi)譴責(zé)。而在深市主板市場(chǎng)，3年內(nèi)被公開(kāi)譴責(zé)次數(shù)最多的公司為2次。從這個(gè)角度而言，要達(dá)到這一退市標(biāo)準(zhǔn)的可能性并不大。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟表示，上市公司每一次被譴責(zé)，都是上市公司與交易所以及監(jiān)管層之間多頭博弈的結(jié)果。一旦退市與被譴責(zé)關(guān)聯(lián)，譴責(zé)或許就成了一種有尋租價(jià)值的權(quán)利，被譴責(zé)就不會(huì)再成為屢見(jiàn)不鮮的風(fēng)景線，觸及此標(biāo)準(zhǔn)而退市的公司則極有可能是鳳毛麟角。

而“連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值”的退市標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際的操作意義也極為有限。

目前，A股市場(chǎng)絕大多數(shù)股票的面值均為1元。而按照11月28日當(dāng)天的收盤價(jià)，創(chuàng)業(yè)板上市公司中股價(jià)最低的為國(guó)聯(lián)水產(chǎn)8.14元／股，低于10元的僅有4只。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾表示，國(guó)內(nèi)上市企業(yè)和大股東能夠有很多辦法，在20個(gè)交易日內(nèi)提高股票成交價(jià)格，以規(guī)避上述退市標(biāo)準(zhǔn)。從這個(gè)角度而言，退市制度還需要很強(qiáng)的執(zhí)行機(jī)制，能夠監(jiān)管創(chuàng)業(yè)板公司，約束上市企業(yè)以及投資者的投機(jī)行為。

創(chuàng)業(yè)板探路退市制度改革

創(chuàng)業(yè)板退市制度的推出也被視為是退市制度改革的探路者，包括主板市場(chǎng)在內(nèi)的A股退市制度改革也被市場(chǎng)寄予了更多期待。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度的推出，為主板退市制度改革擔(dān)任探路先鋒。事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)最有威懾力的便是“資不抵債退市標(biāo)準(zhǔn)”，即只要一個(gè)會(huì)計(jì)年度報(bào)告出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的情形，就必須“暫停上市”；當(dāng)連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度報(bào)告出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)時(shí)，就必須“終止上市”

在現(xiàn)行主板退市制度中，只有“連續(xù)三年虧損退市”這一條標(biāo)準(zhǔn)，由于凈利潤(rùn)只是一個(gè)短期指標(biāo)，很容易被人為操縱，因此，主板退市制度形同虛設(shè)。然而，凈資產(chǎn)是一個(gè)長(zhǎng)期性(自公司成立以來(lái))存量指標(biāo)，與凈利潤(rùn)相比，一般不易被人為操縱，尤其是在短期內(nèi)很難將凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，由此可見(jiàn)，資不抵債退市標(biāo)準(zhǔn)具有極強(qiáng)的威懾力。

葉檀表示，制度是否得到尊重，關(guān)鍵在于執(zhí)行力度如何。在堅(jiān)決讓不合格公司退市、降低市場(chǎng)“劣幣驅(qū)逐良幣”風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，應(yīng)建立對(duì)于不合格公司的事后追溯機(jī)制，對(duì)造假的大股東和瀆職的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)厲懲戒。

(據(jù)新華社北京11月29日電)

相關(guān)報(bào)道：

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)昨上漲

深圳特區(qū)報(bào)訊(記者 林彥龍)深圳證券交易所28日公布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為方案中兩個(gè)新增標(biāo)準(zhǔn)“形嚴(yán)實(shí)寬”。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)昨天上漲1.55%，強(qiáng)于主板市場(chǎng)。

昨天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)隨大盤高開(kāi)，中間雖然一度有所回調(diào)，但下午再度走強(qiáng)，最終以全天最高點(diǎn)880.31點(diǎn)收盤，漲13.47點(diǎn)。值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板全天成交放大一成六，成交金額達(dá)到102.29元。在交易的272只股票中有212只上漲，其中硅寶科技漲停，神農(nóng)大豐換手率則超過(guò)3成，漲幅高達(dá)7.27%。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，“最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)3次”和“連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值”新增標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際意義并不大，因?yàn)閺腁股市場(chǎng)上看，至今未有一家公司在3年內(nèi)被譴責(zé)超過(guò)3次，而且也不會(huì)有一家公司傻到放任這種情況發(fā)生。而目前A股沒(méi)有低于2元的股票，對(duì)于面值普遍1元的上市公司同樣構(gòu)不成壓力，創(chuàng)業(yè)板公司要達(dá)到股價(jià)低于面值，恐怕得有十個(gè)跌停板。

不過(guò)，“連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)”等退市條件還是會(huì)給創(chuàng)業(yè)板績(jī)差的上市公司帶來(lái)壓力。據(jù)萬(wàn)德統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板有32家公司2010年出現(xiàn)了凈利潤(rùn)下滑，而這些公司中有20家今年前三季度凈利潤(rùn)同比繼續(xù)下滑。市場(chǎng)人士認(rèn)為，今年前三季業(yè)績(jī)大幅下滑的幾個(gè)公司如當(dāng)升科技、康芝藥業(yè)、荃銀高科、恒信移動(dòng)、新寧物流等最有可能率先觸到退市紅線。但昨天這些股票均未有明顯下跌。目前市場(chǎng)人士關(guān)注的是，創(chuàng)業(yè)板公司中會(huì)否出現(xiàn)首個(gè)年報(bào)虧損企業(yè)。

“退市制度的完善將還股票以投資工具的本質(zhì)，讓創(chuàng)業(yè)板的股票越來(lái)越成為投資的標(biāo)的，而非炒作的工具”。銀河證券孫建波表示，“不具有投資價(jià)值的公司最終會(huì)被市場(chǎng)淘汰，而不會(huì)因其上市公司身份而金貴。

孫建波認(rèn)為，退市制度完善將會(huì)對(duì)績(jī)優(yōu)公司的制度性支持，符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的績(jī)優(yōu)公司將更受青睞，預(yù)期短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)分化。