中國(guó)人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。從緊多時(shí)的貨幣政策，終于開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)的跡象。在一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)前夕，存準(zhǔn)率的微調(diào)備受市場(chǎng)關(guān)注。

就在同一天，國(guó)家發(fā)改委宣布上調(diào)銷售電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)，其中銷售電價(jià)全國(guó)平均每千瓦時(shí)3分錢。這是存準(zhǔn)率下調(diào)之外另一條值得重視的財(cái)經(jīng)新聞。盡管此舉與貨幣政策的微調(diào)沒(méi)有直接關(guān)系，但能源價(jià)格的上調(diào)與通脹壓力的相對(duì)弱化存在相關(guān)性。

此前，高層已經(jīng)不斷表態(tài)，將“適時(shí)適度對(duì)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”。存準(zhǔn)率的下調(diào)說(shuō)明，貨幣政策的微調(diào)已經(jīng)開(kāi)始，也表明了財(cái)經(jīng)決策層對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的總體判斷。其實(shí)，近一段時(shí)間來(lái)，市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了一些放松跡象，如有著“利率風(fēng)向標(biāo)”之稱的1年期央票利率開(kāi)始下行。

貨幣政策的適度放松，主要有幾個(gè)背景。其一，CPI出現(xiàn)回落，通脹壓力有減輕之勢(shì)，拐點(diǎn)隱現(xiàn)；其二，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正面臨著重重困難，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然相對(duì)平穩(wěn)，但在“保增長(zhǎng)促穩(wěn)定”的大背景下，銀根相對(duì)放松，合乎邏輯；其三，由于外匯占款下降，松動(dòng)銀根也是補(bǔ)充流動(dòng)性的必需。另外，在目前全球經(jīng)濟(jì)正處于飄忽不定的狀況下，中國(guó)銀根的放松，也算是在與全球采取一致行動(dòng)。

現(xiàn)在市場(chǎng)的疑問(wèn)，是貨幣政策會(huì)否持續(xù)放松?；蛘哒f(shuō)，貨幣政策是否到了一個(gè)重大拐點(diǎn)，開(kāi)始調(diào)頭而行？從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)狀況來(lái)看，這一次存準(zhǔn)率下調(diào)，或?yàn)樨泿耪唛_(kāi)始放松的一個(gè)小周期的開(kāi)始。不過(guò)，一個(gè)基本的判斷是，貨幣政策的調(diào)整，仍將會(huì)在“微”字上做文章，難有大動(dòng)作，即放松空間不大。且此微調(diào)，也主要是利用數(shù)量型工具，而非價(jià)格型工具。

做出如此判斷，乃因?yàn)橄率霰尘啊Ｒ皇?a href="http://www.laredo.cc/topic/news/tongzhang/index.shtml" target="_blank">通脹壓力仍在，反復(fù)的可能仍在；二是結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向不會(huì)變，也不能變。貨幣政策只能相機(jī)抉擇，適度適時(shí)微調(diào)。當(dāng)然，貨幣政策松緊程度也需要不斷地調(diào)節(jié)，既適應(yīng)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也適應(yīng)于解決就業(yè)的需要，同時(shí)努力保證幣值的穩(wěn)定。

近兩個(gè)月來(lái)，物價(jià)水平趨于回落，CPI數(shù)據(jù)顯示通脹壓力在減弱。從趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前物價(jià)走勢(shì)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，未來(lái)一階段或?qū)⒏呶悔叿€(wěn)，乃至回落，但這并不意味著這一矛盾已經(jīng)消弭，更不表明嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)不會(huì)卷土重來(lái)。如果貨幣政策放得過(guò)快過(guò)松，通脹之痛將是難以承受的。

同時(shí)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整的歷史使命決定了貨幣政策沒(méi)有太大的放松空間，否則，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整的努力必會(huì)遭遇重挫。謹(jǐn)慎放松，將是貨幣政策部門的首要選擇。從調(diào)控角度來(lái)說(shuō)，決策者只能是在控通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)及穩(wěn)增長(zhǎng)之間，實(shí)現(xiàn)艱難的平衡。

稱貨幣政策不會(huì)有太多調(diào)整空間，并不是說(shuō)宏觀調(diào)控?zé)o所作為——調(diào)控的主要發(fā)力點(diǎn)還是在財(cái)政政策上。通過(guò)切實(shí)的財(cái)稅體制改革，特別是通過(guò)結(jié)構(gòu)性減稅，為社會(huì)的“休養(yǎng)生息”創(chuàng)造條件。同時(shí)，體制改革還當(dāng)不斷推進(jìn)，繼續(xù)呼喚創(chuàng)新精神，呼喚企業(yè)家精神。

就路徑而言，結(jié)構(gòu)性減稅的方向早已明確，即政府通過(guò)采取減稅、退稅或抵免稅等多種方式減輕企業(yè)和居民稅負(fù)，促進(jìn)企業(yè)投資和居民消費(fèi)，在促進(jìn)稅負(fù)公平的同時(shí)，也將增強(qiáng)微觀經(jīng)濟(jì)的活力。但是，觀察現(xiàn)實(shí)，結(jié)構(gòu)性減稅并非毫無(wú)動(dòng)作，但速度不夠快，量不足夠大，這是問(wèn)題的關(guān)鍵。

強(qiáng)調(diào)財(cái)政手段須到位，就是指在加速推動(dòng)減稅的同時(shí)，還必須減到一定的量，真正觸及痛癢。另外，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局出發(fā)，推動(dòng)相關(guān)改革的加速，從體制變革中繼續(xù)獲取收益，則是在宏觀調(diào)控之外非常緊要的命題。