鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 12月2日，第十屆中國(guó)證券投資基金國(guó)際論壇在深圳舉行，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍在論壇上表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不是要推行強(qiáng)制分紅，因?yàn)槠髽I(yè)處于不同的成長(zhǎng)階段，對(duì)現(xiàn)金流的需求是不同的。

證監(jiān)會(huì)是要求上市公司必須制定明確的分紅政策和規(guī)劃，并且要讓股東知道。讓股東了解到這一分紅政策和規(guī)劃，是嚴(yán)格按照公司的相關(guān)程序制定出來(lái)的。董事會(huì)是討論過(guò)的，獨(dú)立董事是發(fā)表過(guò)意見(jiàn)的?；鸸究梢愿鶕?jù)自己基金產(chǎn)品的投資偏好，選擇不同投資分紅政策的上市公司。

同時(shí)他認(rèn)為基金公司需要對(duì)客戶(hù)進(jìn)行分層、分類(lèi)，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性的管理，真正實(shí)現(xiàn)向資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型。

一方面，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益偏好不同的投資者提供合適的產(chǎn)品。比如說(shuō)，為養(yǎng)老金和大部分儲(chǔ)蓄客戶(hù)提供低風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期回報(bào)的產(chǎn)品。為高凈值客戶(hù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)提供杠桿性的產(chǎn)品，為滿(mǎn)足投資者的交易策略和資產(chǎn)配置的需求，推出各種交易型和工具型基金產(chǎn)品。

另一方面，進(jìn)一步完善現(xiàn)有基金銷(xiāo)售適當(dāng)性管理服務(wù)，開(kāi)展投顧服務(wù)，幫助投資者選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)收益偏好相匹配的基金產(chǎn)品。通過(guò)投資者教育活動(dòng)，在法律文件、宣傳材料當(dāng)中，突出基金產(chǎn)品特征，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，逐漸形成買(mǎi)者自負(fù)的市場(chǎng)氛圍。

三是基金公司應(yīng)理性參與新股發(fā)行詢(xún)價(jià)，提升新股定價(jià)能力，促進(jìn)IPO的合理定價(jià)。

目前基金參與新股發(fā)行的程度有所上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股詢(xún)價(jià)對(duì)象的占比是34%，而對(duì)應(yīng)的有資格參與詢(xún)價(jià)的基金數(shù)占比只有22%。但是基金公司在網(wǎng)下詢(xún)價(jià)階段，報(bào)價(jià)存在著定價(jià)不合理或高估現(xiàn)象。深交所內(nèi)部研究報(bào)告分析表明，基金公司詢(xún)價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)只有26%的比例，在承銷(xiāo)商的估值區(qū)間內(nèi)高于或者低于主承銷(xiāo)商估值區(qū)間的比例，分別為41%和31%。

在每單IPO報(bào)價(jià)最高的前十家詢(xún)價(jià)對(duì)象中，基金公司在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行中的占比分別達(dá)到25%和32%。創(chuàng)業(yè)板報(bào)價(jià)最高的十家機(jī)構(gòu)，頻次統(tǒng)計(jì)排名中有三家是基金公司。因此，基金公司在一級(jí)市場(chǎng)中要強(qiáng)化估值分析和詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)的內(nèi)部決策程序，自覺(jué)維護(hù)基金持有人的利益，嚴(yán)于自律，理性報(bào)價(jià)，不能盲目跟風(fēng)搭便車(chē)，更不能因?yàn)槲写韱?wèn)題而出現(xiàn)人情報(bào)價(jià)，或哄抬發(fā)行價(jià)格的行為。

以下為宋麗萍發(fā)言實(shí)錄：

謝謝耀先主席，因?yàn)闀r(shí)間有點(diǎn)滯后，所以我簡(jiǎn)單把我發(fā)言的內(nèi)容說(shuō)一下。

首先，我表示感謝。感謝各位領(lǐng)導(dǎo)和各位業(yè)界同仁十年來(lái)對(duì)我們這個(gè)論壇的支持。

我借此機(jī)會(huì)就談兩個(gè)問(wèn)題：

第一，行業(yè)發(fā)展的信心問(wèn)題；

第二，如何更好地發(fā)揮基金作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者作用的問(wèn)題。

第一個(gè)問(wèn)題就是信心的問(wèn)題，因?yàn)楫?dāng)前基金的發(fā)展確實(shí)遇到了前所未有的困難。有人形容為基金業(yè)未曾遇到過(guò)的嚴(yán)冬，恰恰這個(gè)時(shí)候值得我們認(rèn)真坐下來(lái)分析一下行業(yè)的情況。

除了大家今天早晨聽(tīng)到了劉主席說(shuō)的規(guī)模和比例下降之外，確實(shí)近年來(lái)基金持有人虧損面在不斷擴(kuò)大，基金業(yè)人才在流失，一些優(yōu)秀的基金離開(kāi)了公募，而轉(zhuǎn)投向與公募基金具有競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)的行業(yè)。其他的金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品也不斷擠壓基金業(yè)的生存空間，市場(chǎng)確實(shí)彌漫著一片悲觀的氣氛。

但是我們通過(guò)數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)情況也沒(méi)有想像的那么糟糕，要仔細(xì)分析。

第一，盡管基金規(guī)模下降，但是下降的幅度大大低于市場(chǎng)下降的幅度。

今年10月底，基金規(guī)模是2.11萬(wàn)億，比2007年年底確實(shí)下降35%。但是同期主要的上證指數(shù)卻下跌了53%。這說(shuō)明基金資產(chǎn)規(guī)?？s水主要是股票價(jià)格下跌所致的。

第二，基金總體份額變化不大，今年甚至略有增加。

今年10月底基金份額是2.46萬(wàn)億份，比2007年年底下降10%。但是比去年年底卻增加了1.4%。

第三，基金持有人群體不但沒(méi)有減少，反而在不斷增加。

10月底基金賬戶(hù)是3600多萬(wàn)戶(hù)，比2007年年底增加了40%。比去年年底增加了7.5%，這都說(shuō)明了基金依然是投資者重要的投資渠道和資產(chǎn)配置工具。

更為重要的是，我們經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的趨勢(shì)沒(méi)有改變，我們認(rèn)為基金業(yè)具有廣闊的發(fā)展空間。

主要是兩個(gè)方面：

一是隨著居民個(gè)人財(cái)富的不斷增加，對(duì)財(cái)富管理的需求日益旺盛。具體的數(shù)字我就不提了。人口的老齡化趨勢(shì)也越來(lái)越明顯。根據(jù)計(jì)生委的測(cè)算，60歲以上的人口在2015年是2億，2050年是4.4億。那么如何使這些老年人他們的財(cái)富繼續(xù)保值增值是一個(gè)無(wú)法回避的課題，就是需求還是實(shí)實(shí)在在的。

二是隨著多層次資本市場(chǎng)體系的建設(shè)，上市公司和市值規(guī)模的持續(xù)增加，貨幣、黃金、衍生品的市場(chǎng)不斷發(fā)展，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放繼續(xù)推進(jìn)，拓展了基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的廣度和深度，有利于基金公司豐富產(chǎn)品種類(lèi)和結(jié)構(gòu)。

因此，我們覺(jué)得基金行業(yè)還有巨大的發(fā)展空間。

同時(shí)我們回顧過(guò)去20年資本市場(chǎng)的歷程，都曾有過(guò)異常艱難、陷入困境的時(shí)期，實(shí)踐證明越是困難的時(shí)候，越是應(yīng)該聚在一起認(rèn)真梳理反思，研究對(duì)策、及早實(shí)施。因此要充分認(rèn)識(shí)到基金業(yè)未來(lái)發(fā)展的巨大動(dòng)力和成長(zhǎng)空間，堅(jiān)定信心、振奮精神，不放棄、不動(dòng)搖、不松懈，繼續(xù)努力。

我想劉主席倡導(dǎo)“基金永久性論壇”的目的也在于此。

今天我講的第二個(gè)方面的問(wèn)題，也是重點(diǎn)要談?wù)勛C券投資基金如何發(fā)揮真正合格的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者作用的問(wèn)題，這是我們?nèi)袠I(yè)的必勝之本。

只有發(fā)揮這個(gè)作用，才能贏得投資者的信任，把握住剛才我提到的那些機(jī)會(huì)，從而推動(dòng)基金行業(yè)自身的發(fā)展。

剛才育軍總經(jīng)理做了精彩的演講，我有些觀點(diǎn)跟他的觀點(diǎn)是比較相似的，根據(jù)深交所金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室的統(tǒng)計(jì)，去年底，基金持有深圳市場(chǎng)的流通市值占比大概是16%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于券商、保險(xiǎn)、社保等其他機(jī)構(gòu)投資者，在以散戶(hù)為主的投資者結(jié)構(gòu)下，充分發(fā)揮基金作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者功能，對(duì)于我們市場(chǎng)的健康發(fā)展意義是非常重大的。

基金通過(guò)交易和治理行為的信息傳遞，有利于減輕上市公司和外部投資者的信息不對(duì)稱(chēng)，引導(dǎo)形成長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念。

在目前，我們的基金基本上承擔(dān)了一點(diǎn)交易者的角色，在很大程度上還是與個(gè)人投資者一樣，在二級(jí)市場(chǎng)博取價(jià)差的收益。作為資本市場(chǎng)買(mǎi)方的功能，還需要進(jìn)一步深化，從而實(shí)現(xiàn)向資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型。

具體的說(shuō)，就是要加大投研資源的投入，努力提高業(yè)績(jī)，回報(bào)投資者。

基金要深度挖掘投資標(biāo)的，剛才育軍也提到了，綜合考量公司的分紅能力和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，強(qiáng)化對(duì)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，避免僅僅在二級(jí)市場(chǎng)上博差價(jià)的投機(jī)行為。

另外，還可以推出一些特殊的基金。比如說(shuō)社會(huì)責(zé)任基金、環(huán)保基金，引導(dǎo)基金投向可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)。

第二，基金公司需要對(duì)客戶(hù)進(jìn)行分層、分類(lèi)，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性的管理，真正實(shí)現(xiàn)向資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型。

一方面，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益偏好不同的投資者提供合適的產(chǎn)品。比如說(shuō)，為養(yǎng)老金和大部分儲(chǔ)蓄客戶(hù)提供低風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期回報(bào)的產(chǎn)品。為高凈值客戶(hù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)提供杠桿性的產(chǎn)品，為滿(mǎn)足投資者的交易策略和資產(chǎn)配置的需求，推出各種交易型和工具型基金產(chǎn)品。

另一方面，進(jìn)一步完善現(xiàn)有基金銷(xiāo)售適當(dāng)性管理服務(wù)，開(kāi)展投顧服務(wù)，幫助投資者選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)收益偏好相匹配的基金產(chǎn)品。通過(guò)投資者教育活動(dòng)，在法律文件、宣傳材料當(dāng)中，突出基金產(chǎn)品特征，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，逐漸形成買(mǎi)者自負(fù)的市場(chǎng)氛圍。

三是基金公司應(yīng)理性參與新股發(fā)行詢(xún)價(jià)，提升新股定價(jià)能力，促進(jìn)IPO的合理定價(jià)。

目前基金參與新股發(fā)行的程度有所上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股詢(xún)價(jià)對(duì)象的占比是34%，而對(duì)應(yīng)的有資格參與詢(xún)價(jià)的基金數(shù)占比只有22%。但是基金公司在網(wǎng)下詢(xún)價(jià)階段，報(bào)價(jià)存在著定價(jià)不合理或高估現(xiàn)象。深交所內(nèi)部研究報(bào)告分析表明，基金公司詢(xún)價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)只有26%的比例，在承銷(xiāo)商的估值區(qū)間內(nèi)高于或者低于主承銷(xiāo)商估值區(qū)間的比例，分別為41%和31%。

在每單IPO報(bào)價(jià)最高的前十家詢(xún)價(jià)對(duì)象中，基金公司在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行中的占比分別達(dá)到25%和32%。創(chuàng)業(yè)板報(bào)價(jià)最高的十家機(jī)構(gòu)，頻次統(tǒng)計(jì)排名中有三家是基金公司。因此，基金公司在一級(jí)市場(chǎng)中要強(qiáng)化估值分析和詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)的內(nèi)部決策程序，自覺(jué)維護(hù)基金持有人的利益，嚴(yán)于自律，理性報(bào)價(jià)，不能盲目跟風(fēng)搭便車(chē)，更不能因?yàn)槲写韱?wèn)題而出現(xiàn)人情報(bào)價(jià)，或哄抬發(fā)行價(jià)格的行為。

四是基金公司應(yīng)積極參與上市公司治理，促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作。

在海外基金等機(jī)構(gòu)投資者隨著持股規(guī)模的增加，用腳投票的成本要高于用手投票。20世紀(jì)80年代開(kāi)始，采取積極措施參與公司治理。比如說(shuō)2003年11月份成立的守門(mén)人基金，專(zhuān)門(mén)投資那些股東與管理層之間關(guān)系不恰的中小型公司股票，采取投反對(duì)票，甚至股東訴訟等手段來(lái)加強(qiáng)公司治理。

我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)早在2002年就大力提倡機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理，都有相關(guān)的規(guī)定。在股改的實(shí)踐中，基金公司作為流通股股東的代表，在與非流通股的股改對(duì)價(jià)形成過(guò)程中起到了積極作用。目前基金公司主要是參與公司再融資、并購(gòu)等重大事項(xiàng)的投票。

例如2008年的中國(guó)平安再融資議案，東航引進(jìn)新加坡航空的議案，基金公司代表基金持有人積極參與議案的投票。2004年8月，大成基金起訴ST銀廣廈，成為全國(guó)首例基金管理人代表基金份額持有人訴訟上市公司虛假陳述民事侵權(quán)案，但這些案例都不具有普遍性?？傮w來(lái)看，基金公司參與上市公司治理還缺乏主動(dòng)性，而且方式相對(duì)單一。

為此，基金應(yīng)該充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的作用，促進(jìn)上市公司不斷完善公司治理和相關(guān)制度?；饝?yīng)對(duì)不合格要求的上市公司主動(dòng)提出股東提案或者建議，并豐富參與公司治理的方式。包括代理投票、股東建議、機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合行動(dòng)、股東訴訟等，積極推動(dòng)資本市場(chǎng)和上市公司質(zhì)量的提高。

借此機(jī)會(huì)，談?wù)剬?duì)近期媒體熱議的強(qiáng)制分紅的看法。

我們理解，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不是要推行強(qiáng)制分紅，因?yàn)槠髽I(yè)處于不同的成長(zhǎng)階段，對(duì)現(xiàn)金流的需求是不同的。證監(jiān)會(huì)是要求上市公司必須制定明確的分紅政策和規(guī)劃，并且要讓股東知道。讓股東了解到這一分紅政策和規(guī)劃，是嚴(yán)格按照公司的相關(guān)程序制定出來(lái)的。董事會(huì)是討論過(guò)的，獨(dú)立董事是發(fā)表過(guò)意見(jiàn)的?；鸸究梢愿鶕?jù)自己基金產(chǎn)品的投資偏好，選擇不同投資分紅政策的上市公司。

各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓：

“希望與問(wèn)題同在，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存”。我們相信，只要我們堅(jiān)定信心，堅(jiān)持以基金持有人利益為根本出發(fā)點(diǎn)，苦練內(nèi)功，不斷提高自己的投研能力，加快向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型，真正發(fā)揮好專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的作用，基金業(yè)就一定會(huì)像劉主席希望的那樣——“有所突破，持續(xù)發(fā)展”

謝謝大家！