近期：大眾消費(fèi)增長(zhǎng)確定，原料低位盈利提升。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定，大眾消費(fèi)品受影響最小。大眾消費(fèi)品多為必需品，消費(fèi)量穩(wěn)定；居民財(cái)富效應(yīng)縮減時(shí)，消費(fèi)欲望依然存在，尋找相對(duì)廉價(jià)的產(chǎn)品滿(mǎn)足消費(fèi)欲。大眾消費(fèi)品占居民收入比重低，價(jià)格敏感度低。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融危機(jī)時(shí)期，歐美和日本“大眾消費(fèi)”下滑幅度小于“奢侈消費(fèi)”。原材料價(jià)格回落，加之產(chǎn)品價(jià)格粘性，提供盈利彈性。目前PPI下穿CPI，下游行業(yè)成本壓力大幅緩解，提供盈利彈性。以H股生活用紙行業(yè)的恒安國(guó)際和維達(dá)國(guó)際的發(fā)展經(jīng)歷為例，受益于09H1的低價(jià)原料庫(kù)存，兩家公司09H2和10H1的毛利率和凈利率均大幅提升，09年超額收益分別達(dá)到84.6%和114.9%。和大眾消費(fèi)相關(guān)的包裝子類(lèi)，同樣享受量增長(zhǎng)+利提升所帶來(lái)的盈利彈性。

長(zhǎng)期：成長(zhǎng)優(yōu)選具有內(nèi)銷(xiāo)品牌渠道的輕工公司，穩(wěn)定偏好增長(zhǎng)可期的包裝公司。目前外銷(xiāo)市場(chǎng)疲軟而國(guó)內(nèi)龐大市場(chǎng)開(kāi)啟，國(guó)內(nèi)企業(yè)從之前專(zhuān)注于做產(chǎn)品到現(xiàn)在潛心營(yíng)銷(xiāo)、轉(zhuǎn)向?qū)κ袌?chǎng)和服務(wù)的研究。各輕工內(nèi)銷(xiāo)型公司通過(guò)多年品牌投入和渠道建設(shè)，構(gòu)筑寬廣護(hù)城河；品牌和規(guī)模效應(yīng)日益凸顯。如果真的是行業(yè)“2012”，格局分散，寒冬洗牌。目前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不定，或?qū)χ芷谛暂^強(qiáng)的子行業(yè)(如家具和珠寶)整體構(gòu)成制約；龍頭企業(yè)有望在行業(yè)增速放緩時(shí)，大幅提升市占率，擴(kuò)張版圖，奠定長(zhǎng)期成長(zhǎng)基礎(chǔ)。上市募集資金不僅有效緩解財(cái)務(wù)壓力，也將助龍頭企業(yè)以較低的資金成本，在分散的行業(yè)中實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。

投資策略：長(zhǎng)期推薦：成長(zhǎng)類(lèi)：尋找具有成為偉大公司基因、能夠穿越周期的輕工成長(zhǎng)股。已具備品牌渠道優(yōu)勢(shì)的內(nèi)銷(xiāo)型公司在行業(yè)弱勢(shì)洗牌時(shí)能有效提升市占率，業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng)，估值回落提供長(zhǎng)遠(yuǎn)布局良機(jī)：索菲亞、美克股份、飛亞達(dá)及瑞貝卡、潮宏基等。穩(wěn)定類(lèi)：偏好業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期的公司。包裝類(lèi)公司跟隨下游穩(wěn)定增長(zhǎng)，部分公司的外延特征使其具備進(jìn)攻性，攻守兼?zhèn)洌?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sz002565/" target="_blank" title="上海綠新 002565">上海綠新、永新股份、勁嘉股份、通產(chǎn)麗星、紫江企業(yè)。近期關(guān)注：防御類(lèi)：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境不確定下，尋找業(yè)績(jī)確定增長(zhǎng)的公司：上海綠新、永新股份、成本下降主題：終端產(chǎn)品價(jià)格敏感度低，原料低位提升盈利，體現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性：中順潔柔、姚記撲克等。(申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)