家家有本難念的經(jīng)。

在手機巨頭諾基亞向德國法蘭克福證券交易所主動申請退市的同時，中國證券市場上逾百家垃圾上市公司，卻讓監(jiān)管者在退市問題上傷透了腦筋。

11月18日，證監(jiān)會相關(guān)負責人召開新聞通氣會，再度就A股退市機制等熱點問題，作出一一回應。

困擾資本市場長達21年的退市問題，也隨之再度成為A股投資者關(guān)注的熱點話題。

三個月兩提退市

在18日的新聞通氣會上，證監(jiān)會方面坦言，健全退市機制一直是其監(jiān)管中的重點工作，證監(jiān)會曾于2010年4月專門成立專題小組，目前已初步形成改進和完善上市公司退市制度的總體思路。

出席此次新聞通氣會的相關(guān)負責人認為，必須提高上市公司重組門檻和健全退市責任追究機制，形成有利于風險化解和平穩(wěn)退市的上市公司退市制度，才能維護資本市場穩(wěn)定，提高資本市場資源配置效率。

而在此之前的11月9日，證監(jiān)會剛剛表示，將進一步督促上市公司提升對股東的回報，并要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制。

證監(jiān)會方面做出前述表態(tài)的一個共同的背景是，郭樹清于10月31日正式赴任證監(jiān)會主席職位。

投資者也由此形象的將前述表態(tài)形容為郭樹清上任后燒的“兩把火”，“這樣的比喻有一定的道理”。上海某知名券商投行部的一位高層人士對此表示。

“會里的確成立過一個研究退市問題的專題小組，但聽說之前已經(jīng)解散了。”上述券商人士告訴本報記者。

據(jù)其介紹，由前述專題小組研究制定的《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定(征求意見稿)》早在2011年5月13日，便正式發(fā)布并向全社會公開征求意見。

最終形成的名為《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》的文件，則在2011年8月1日對外公布，該文件已經(jīng)自今年9月1日起正式施行。

在證監(jiān)會相關(guān)高層多次回應A股退市問題之后，上述文件也被投資者視作監(jiān)管層為解決退市問題而推出的最新舉措。

上述文件被投資者簡稱為“借殼新規(guī)”，并認為“新規(guī)將終止重組游戲”，促進垃圾股退市，證監(jiān)會方面則認為上述文件“有利于統(tǒng)籌平衡借殼上市與IPO的監(jiān)管效率，有利于市場化退市機制改革的推進和出臺”

但是 “借殼新規(guī)”施行還不到三個月，證監(jiān)會又重提提高重組門檻和退市問題。

記者從另一名券商并購人士處了解到，前述“決定”中最有約束力的規(guī)定有兩條，分別為“上市公司購買的資產(chǎn)對應的經(jīng)營實體持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上”，以及“最近兩個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣2000萬元”

然而，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2009年通過借殼重組上市的企業(yè)共有19家，其中不能滿足上述監(jiān)管條件的企業(yè)只有3家，占總數(shù)不足16%。

在借殼新規(guī)施行之后公布重組方案的高新發(fā)展(000528.SZ)同樣遭遇了類似問題。

高新發(fā)展于9月16日發(fā)布的重組公告顯示，公司將由邛崍市鴻豐鉀礦肥有限責任公司(下稱鴻豐鉀肥)借殼上市。

公告顯示，鴻豐鉀肥雖然成立于2007年9月21日，但真正投入生產(chǎn)卻是在2011年3月份，至今不滿一年。

此外，盡管鴻豐鉀肥2009、2010年兩年的凈利潤達到377.44萬元和1770.96萬元，但其利潤均來自于供貨商因產(chǎn)品質(zhì)量問題而提供的賠償款，并非來自實業(yè)經(jīng)營。

“好不容易搞出來一個借殼新規(guī)，約束力本來就非常有限，沒想到剛開始施行就遭到這樣的挑戰(zhàn)，還談什么與IPO趨同呢。”上述專業(yè)并購人士坦言。

實際上，市場對9月1日施行的“借殼新規(guī)”也并不感冒。

9月1日當天上證指數(shù)下跌0.44%，但ST板塊指數(shù)卻逆市上揚0.52%。不僅如此，當日ST板塊還出現(xiàn)了多達14只漲停個股。

21年僅摘牌42家公司

來自上交所和深交所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自A股設(shè)立至今的21年間，除了因吸收合并以及分立等特殊原因而退市的上市公司外，真正意義上因監(jiān)管規(guī)則而退市公司只有42家。

這一數(shù)據(jù)僅占目前上市公司總數(shù)的1.82%，設(shè)立至今已有21年的A股市場，年均退市公司只有2家。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，退市公司呈現(xiàn)出明顯的時間分布特征，退市公司集中出現(xiàn)在2004年和2005年，分別達到8家和11家，僅這兩年的退市企業(yè)家數(shù)就占到總數(shù)的近一半。

另一個突出的現(xiàn)象則是，2008年至今的四年間，A股還沒有出現(xiàn)一家因監(jiān)管規(guī)則而退市的上市公司，迄今為止最近的一家退市的上市公司還是2007年12月退市的\*ST聯(lián)誼。

“這樣的現(xiàn)象說明關(guān)于退市的監(jiān)管規(guī)則幾乎已經(jīng)是形同虛設(shè)。”中國社會科學院金融市場研究室副主任尹中立表示。

據(jù)其分析，退市公司之所以集中在2004年前后，“一方面因為那時候還沒有進行股改，借殼難以套現(xiàn)，最主要還是因為熊市導致市場喪失了融資功能和財富放大效應，沒有人愿意借殼上市，垃圾股自然只能退市。

與前述已經(jīng)退市的上市公司相比，在形同虛設(shè)的退市機制的庇護下，有些垃圾股卻憑借著“高超”的財務技巧，挺過數(shù)年熊市，至今還一直占據(jù)著寶貴的上市資源。

有A股最長壽ST公司之稱的ST東海A(000613.SZ)，無疑是其中的“佼佼者”

這家1997年上市的公司，從1999年5月便開始戴上ST帽子，一直延續(xù)至今，已經(jīng)長達12年之久，但憑借著“虧兩年賺一年”式的財務游戲，ST東海A至今仍未退市。

相關(guān)信息顯示，證監(jiān)會關(guān)于退市的制度設(shè)計最早是在2001年初，當年2月22日證監(jiān)會出臺了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，正式推出退市制度。

上述文件實施后，PT紅光、PT水仙、PT雙鹿、PT網(wǎng)點、PT農(nóng)商社、PT中浩等6家上市公司因連續(xù)虧損被執(zhí)行暫停上市。

在6家首批暫停上市公司浮出水面之后，上交所和深交所曾對其發(fā)出通知，要求各公司“做好被終止上市的準備工作”，并提請投資者注意投資風險。

有意思的是，最終被真正執(zhí)行退市的只有PT水仙和PT中浩兩家上市公司。其中PT水仙自2001年4月23日起終止上市，成為我國證券市場上第一只被摘牌的股票。

不僅如此，另外四家首批暫停上市公司至今仍活躍在A股市場。

令人不解的是，盡管借殼重組讓這些曾經(jīng)瀕臨退市的上市公司免遭摘牌，但是卻無法改變其虧損的宿命。

其中，曾因欺詐發(fā)行上市的PT紅光，盡管歷經(jīng)數(shù)次重組，并依次改名ST博訊、ST博信，卻從2001年起始終未能擺脫象征垃圾股的ST帽子，至今公司的主營業(yè)務仍為虧損狀態(tài)。