1、行業(yè)排序：租賃、保險(xiǎn)、信托、證券

行業(yè)觀點(diǎn)：

1)租賃：回顧2011 年，行業(yè)繼續(xù)景氣向上，固投高增、滲透率提升共驅(qū)租賃余額增長29%( 中國租賃協(xié)會(huì)籌備組預(yù)測(cè))；展望未來，國內(nèi)租賃行業(yè)將呈現(xiàn)多點(diǎn)開花的局面，預(yù)計(jì)航空等租賃子行業(yè)將獲得更快發(fā)展。

2)保險(xiǎn)：回顧2011 年，保險(xiǎn)行業(yè)增長的兩大驅(qū)動(dòng)因素保費(fèi)和投資均經(jīng)歷了嚴(yán)冬考驗(yàn)；展望2012 年，我們認(rèn)為保費(fèi)和投資均已見底：壽險(xiǎn)保費(fèi)明年在低基數(shù)基礎(chǔ)上有望出現(xiàn)平穩(wěn)增長；伴隨債券和銀行定存收益率的上升，投資收益也將大幅改善。我們認(rèn)為目前保險(xiǎn)板塊已具備吸引力，建議投資者積極配置。

3)信托：回顧2011 年，信托行業(yè)增長的兩大驅(qū)動(dòng)因素信托規(guī)模、信托報(bào)酬率均經(jīng)歷了大幅的提升，信托規(guī)模2011Q3 末達(dá)到4.1 萬億元，相比年初高增35%，信托報(bào)酬率在緊縮的貨幣環(huán)境下持續(xù)享有溢價(jià)，但行業(yè)估值受到地產(chǎn)信托違約擔(dān)憂的壓制。展望2012 年，信托作為金融中業(yè)務(wù)最全面的子行業(yè)，仍將維持高增態(tài)勢(shì)，地產(chǎn)信托出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率較小，被壓制的估值有望逐漸獲得修復(fù)。

4)證券：回顧2011 年，證券市場(chǎng)走弱導(dǎo)致大型券商的PB 估值已達(dá)到歷史底部；展望未來，在P=PB*B 框架下，即便觸底的PB 不出現(xiàn)回升，股價(jià)上至少也可以穩(wěn)賺B 的增長即接近10%的roe，安全邊際開始顯露；一旦股指反彈，券商股的高彈性特征仍將展現(xiàn)無遺，同時(shí)明年轉(zhuǎn)融通、新三板啟動(dòng)等提供了諸多催化劑。

2、推薦組合：渤海租賃、新華保險(xiǎn)、安信信托、中信證券、海通證券

推薦理由：

1)渤海租賃(000415)：

國內(nèi)唯一租賃上市公司，背靠股東強(qiáng)大平臺(tái)，分享租賃行業(yè)快速發(fā)展成果。

2)新華保險(xiǎn)(601336)：

IPO 之后償付能力問題解決，確保公司維持高于行業(yè)的保費(fèi)增速；作為純壽險(xiǎn)公司，業(yè)績對(duì)投資彈性大；不足50 億元A 股流通市值在保險(xiǎn)板塊享有更高彈性。

3)中國太保(601601)：

充足資本金確保公司保費(fèi)穩(wěn)健增長。上海養(yǎng)老金稅優(yōu)如果推出，中國太保將受益最大。另一方面，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)利潤率見頂或?qū)⒗凸菊w業(yè)績?cè)鏊佟?/p>

4)中國平安(601318)：

整合深發(fā)展后公司綜合金融平臺(tái)初具規(guī)模，綜合競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大，良好的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)確保公司價(jià)值穩(wěn)健增長。公司目前估值在板塊中最低，估值安全性高，空間大。但短期內(nèi)股價(jià)可能會(huì)受制于員工股減持以及再融資等因素影響。

5)安信信托(600816):

行業(yè)處于黃金增長期，行業(yè)龍頭，估值安全，多項(xiàng)催化因素額外提升公司估值。

6)中信證券(600030)：

PB 估值已處于歷史底部；轉(zhuǎn)型買方業(yè)務(wù)提升長期roe，在多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)上領(lǐng)先。

7)海通證券(600837)：

PB 估值已處于歷史底部；綜合收益增長勢(shì)頭良好，在多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)上領(lǐng)先。(華泰聯(lián)合證券研究所)