近期一些高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板股票價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的下跌，引起了各方面的關(guān)注。從市場(chǎng)層面來(lái)說(shuō)，大盤(pán)持續(xù)調(diào)整，人們對(duì)后市普遍比較謹(jǐn)慎，成交也相當(dāng)清淡。這樣一來(lái)，大盤(pán)股憑借其估值方面的優(yōu)勢(shì)，雖然走勢(shì)也不好，但相對(duì)來(lái)說(shuō)還比較抗跌一點(diǎn)。但那些高估值的股票就不行了，在投資者預(yù)期變壞的情況下，股價(jià)很容易出現(xiàn)補(bǔ)跌，而這些股票又以中小市值品種為主，一旦流動(dòng)性不足，其下跌勢(shì)頭還是相當(dāng)猛的，這也就使得它們時(shí)下的表現(xiàn)特別差。

當(dāng)然，這里還有另外一個(gè)因素值得注意，就是深交所最近公布了有關(guān)創(chuàng)業(yè)板退市意見(jiàn)的討論稿。具體來(lái)說(shuō)，深交所制定的創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)，大體上還是與主板和中小板的退市規(guī)則接軌的，只是根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的實(shí)際情況，增加了股價(jià)連續(xù)120天低于面值和上市公司三年內(nèi)連續(xù)受到交易所三次公開(kāi)譴責(zé)兩項(xiàng)新的退市條件，而其中最為引人關(guān)注的則是明確表示“不支持”被暫停上市的創(chuàng)業(yè)板上市公司借殼上市。很顯然，這樣的政策安排，使得過(guò)去在主板與中小板中所存在的績(jī)差公司利用各種機(jī)會(huì)逃避退市，以及在不符合上市條件后通過(guò)資產(chǎn)重組等方式重新上市的情況，有望得到抑制。事實(shí)上，那些高估值的公司，其中固然有的業(yè)績(jī)能夠持續(xù)高增長(zhǎng)，它們獲得較高的估值，應(yīng)該說(shuō)也不無(wú)道理。但確實(shí)也存在一些公司，本身業(yè)績(jī)很差，而且也沒(méi)有表現(xiàn)出能夠大幅度改善的前景。它們之所以還能夠在市場(chǎng)上獲得高估值，主要就是存在被重組的可能性，而因?yàn)樵谠瓉?lái)的退市制度下，整個(gè)退市操作過(guò)程很漫長(zhǎng)，使得這些企業(yè)有足夠的時(shí)間完成賣(mài)殼，從而變成另外一家企業(yè)。如此一來(lái)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，就有了買(mǎi)績(jī)差股卻沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)，相反今后還存在企業(yè)發(fā)生重大變化的預(yù)期。而正是這種預(yù)期，支撐了市場(chǎng)上一些股票非常不合理的高估值。顯然，如果在制度上能夠改變投資者的這種并不理性的預(yù)期，讓大家明白購(gòu)買(mǎi)績(jī)差股需要承擔(dān)更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，那么這種績(jī)差股可以輕易獲得高估值的局面就會(huì)得到改變，顯然，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的退市新規(guī)，就是要解決這個(gè)問(wèn)題。在這個(gè)意義上說(shuō)，現(xiàn)在的退市新規(guī)將有利于高估值股票價(jià)格的合理回歸。如果說(shuō)最近中小板和創(chuàng)業(yè)板部分股票較為明顯的下跌是與之有關(guān)的，那么應(yīng)該說(shuō)也不是什么壞事。

(申萬(wàn) 桂浩明)