美元階段走強(qiáng)增加美元需求

短期貶值預(yù)期有所強(qiáng)化

中國(guó)外匯交易中心7日公布，銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)為6.3342。根據(jù)央行規(guī)定，每日銀行間即期外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣交易價(jià)在中國(guó)外匯交易中心公布的美元交易中間價(jià)上下千分之五的幅度內(nèi)浮動(dòng)。7日早盤人民幣即期匯價(jià)盤中再度觸及跌停。這是人民幣匯價(jià)連續(xù)第6個(gè)交易日盤中觸及跌停。

今年以來，人民幣對(duì)美元中間價(jià)總體維持升值態(tài)勢(shì)，從1月4日的6.6215，到11月4日的年內(nèi)高點(diǎn)6.3165。11月人民幣對(duì)美元出現(xiàn)小幅貶值走勢(shì)，當(dāng)月中間價(jià)走低，到11月29日回落至6.3587，但12月以來中間價(jià)又開始反彈，至6.3342。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰認(rèn)為，連續(xù)觸及跌停跟每日中間價(jià)定得偏低有關(guān)，原因可能是銀行想以較低價(jià)格從央行買美元，跌停跟貶值關(guān)系不大，主要還是美元買盤壓力。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)盤中觸及跌停表明目前購(gòu)買美元的需求非常大，直接原因則是美元波段走強(qiáng)。

近期，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)向縱深發(fā)展。受此影響，歐美金融機(jī)構(gòu)不得不再度去杠桿化。9%的資本金要求需要?dú)W洲銀行業(yè)回抽全球資金，由此引發(fā)國(guó)際資本波動(dòng)加劇。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭略有回升，但高失業(yè)率、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、消費(fèi)者和企業(yè)信心缺失等問題仍無(wú)明顯改善。美元成為唯一避險(xiǎn)港灣，歐債危機(jī)導(dǎo)致資金撤離高風(fēng)險(xiǎn)的新興市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包括新興市場(chǎng)的貨幣遭遇大幅貶值。

“此時(shí)選擇出售人民幣資產(chǎn)是自然的，高盛選擇在價(jià)格并不非常好的時(shí)候出售中資銀行的股票就是這種現(xiàn)象的反映。”魯政委表示。

同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，加上海外經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)減速，令國(guó)際投資者對(duì)未來中國(guó)出口前景感到悲觀。中國(guó)的投資增速也在政策調(diào)控之下出現(xiàn)下降，未來投資增速將出現(xiàn)較明顯回落。市場(chǎng)對(duì)人民幣繼續(xù)快速升值的預(yù)期發(fā)生變化。

此外，境內(nèi)外匯差擴(kuò)大導(dǎo)致的投機(jī)需求也是導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的重要原因。9月底以來，香港NDF市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了人民幣貶值預(yù)期，機(jī)構(gòu)大量拋售人民幣，導(dǎo)致香港市場(chǎng)上的美元報(bào)價(jià)比內(nèi)地高數(shù)百點(diǎn)，最高的時(shí)候兩地匯差達(dá)到千點(diǎn)。大量投資者在內(nèi)地買入美元，在香港市場(chǎng)賣出美元，令內(nèi)地現(xiàn)貨市場(chǎng)人民幣對(duì)美元不時(shí)出現(xiàn)跌停現(xiàn)象。

短期貶值預(yù)期有所強(qiáng)化

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣出現(xiàn)貶值的預(yù)期有所強(qiáng)化。歐債危機(jī)前景不容樂觀、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑是人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期的主要原因。

亞洲開發(fā)銀行日前宣布將2012年?yáng)|亞新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度預(yù)期由7.5%下調(diào)至7.2%。其中，中國(guó)內(nèi)地增速預(yù)期由9.1%下調(diào)為8.8%，香港由4.7%下調(diào)為4.0%。亞洲開發(fā)銀行報(bào)告說，下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期主要是由于歐洲債務(wù)問題及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑或是大概率事件，也讓其預(yù)期人民幣對(duì)美元匯率已很難繼續(xù)升值。

分析人士認(rèn)為，人民幣的持續(xù)大幅升值并逐步逼近合理均衡水平，使得人民幣升值預(yù)期弱化甚至轉(zhuǎn)化為短期貶值預(yù)期。截至2011年11月21日，人民幣對(duì)美元匯率自從2010年6月19日重啟匯改以來，累計(jì)升值近7%，這使得今年10月以來人民幣對(duì)美元出現(xiàn)持續(xù)的貶值預(yù)期。

人民幣短期貶值預(yù)期也體現(xiàn)在商業(yè)銀行增持外匯資產(chǎn)的行動(dòng)中。中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，10月末貨幣當(dāng)局外匯資產(chǎn)余額為23.296萬(wàn)億元，較上月下降893.4億元，為2003年12月以來的首次下滑。分析人士認(rèn)為，這表明10月中央銀行凈賣出外匯給商業(yè)銀行。商業(yè)銀行在人民幣貶值預(yù)期下，更愿意持有外匯。在央行外匯資產(chǎn)10月出現(xiàn)凈下降的同時(shí)，銀行當(dāng)月代客外匯收支還依然盈余，這意味著商業(yè)銀行在當(dāng)月增持了比預(yù)想的更多外匯資產(chǎn)。

雙向波動(dòng)將更加顯著

盡管短期內(nèi)出現(xiàn)了人民幣貶值預(yù)期，但權(quán)威專家認(rèn)為人民幣中長(zhǎng)期升值走勢(shì)難改變。

中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)王國(guó)剛認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持較平穩(wěn)快速的增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期人民幣升值的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明認(rèn)為，就當(dāng)前的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況以及金融市場(chǎng)環(huán)境來看，人民幣貶值預(yù)期仍是暫時(shí)的、短暫的，未來人民幣升值的大趨勢(shì)沒有改變。當(dāng)然，由于2005年7月21日匯改以來人民幣對(duì)美元匯率已經(jīng)累計(jì)升值超過30%，人民幣已經(jīng)更加接近均衡匯率狀態(tài)，未來人民幣對(duì)美元匯率將會(huì)改變此前的單邊升值走勢(shì)，呈現(xiàn)出更加顯著的雙向波動(dòng)走勢(shì)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定認(rèn)為，目前由于投機(jī)資本流入量下降和人民幣升值預(yù)期減弱，人民幣升值壓力將相應(yīng)減弱。但只要中國(guó)有較大的貿(mào)易順差，只要中國(guó)還未建立起由外匯市場(chǎng)供求決定匯率的匯率形成機(jī)制，國(guó)際社會(huì)上要求人民幣升值的呼聲就不會(huì)消失。

國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部副主任陳炳才則認(rèn)為，人民幣升值預(yù)期是否真正發(fā)生逆轉(zhuǎn)，未來還需要觀察商業(yè)銀行外匯存款和外匯貸款的變化。如果外匯貸款的增量出現(xiàn)持續(xù)下降，才能判斷升值預(yù)期發(fā)生了變化。目前看來，外部資金仍然比較充裕，中國(guó)仍然是全球資金的首選地。

魯政委認(rèn)為，為降低國(guó)際資本外流對(duì)外匯儲(chǔ)備的過快消耗和外匯占款繼續(xù)大幅減少，當(dāng)前亟需通過擴(kuò)大人民幣對(duì)美元波動(dòng)幅度來進(jìn)行緩沖。記者 任曉

美元中期走勢(shì)不明 人民幣與美元走勢(shì)關(guān)聯(lián)性或弱化

11月以來美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，但11月30日在全球六大央行聯(lián)手干預(yù)市場(chǎng)為金融系統(tǒng)提供廉價(jià)美元融資的消息沖擊下，再度陷入弱勢(shì)盤整。

展望未來美元走勢(shì)，分析人士表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面及美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策基調(diào)難以推動(dòng)美元持續(xù)走強(qiáng)。但在歐債危機(jī)尚未找到“最終答案”的背景下，美元中短期內(nèi)仍將有望表現(xiàn)出顯著的避險(xiǎn)特征。在此背景下，如果美元不出現(xiàn)單邊強(qiáng)勢(shì)或單邊弱勢(shì)，人民幣匯率或?qū)⒊尸F(xiàn)出更多自主性特征。

美元走勢(shì)仍不明朗

11月30日，全球六大央行宣布聯(lián)手干預(yù)市場(chǎng)為金融系統(tǒng)提供廉價(jià)美元以及非美元融資。在“雷曼危機(jī)”過去三年之后，出現(xiàn)了驚人相似的歷史一幕。不過此次干預(yù)與2008年10月那次略有不同，2008年包括中國(guó)央行在內(nèi)的全球主要央行共同下調(diào)基準(zhǔn)利率，而此次全球主要央行的工作重點(diǎn)是為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

分析人士表示，盡管10月底以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略超預(yù)期、避險(xiǎn)情緒共同誘發(fā)美元上漲行情，但全球多國(guó)央行降低美元融資成本的背景下，美元指數(shù)或基本確立中期震蕩下跌趨勢(shì)。

在全球六大央行推出美元干預(yù)舉措后，三個(gè)月期美元Libor(倫敦同業(yè)拆借利率)利率應(yīng)聲下跌。盡管近期非美就業(yè)數(shù)據(jù)、零售數(shù)據(jù)、PMI等多項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，但美元拆借難度的降低直接對(duì)美元指數(shù)形成壓制。

但新加坡華僑銀行外匯分析師謝棟銘表示，自今年9月歐債危機(jī)惡化以來，美元流動(dòng)性因避險(xiǎn)情緒日趨緊張。銀行尤其是歐洲銀行很難通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)從美國(guó)貨幣市場(chǎng)募集美元資金。雖然全球六大央行聯(lián)手干預(yù)市場(chǎng)為全球金融系統(tǒng)提供廉價(jià)的美元以及非美元融資，但最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)放緩是不爭(zhēng)的事實(shí)，亞洲和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)明年初很可能進(jìn)一步下滑。因此，美元作為避險(xiǎn)貨幣的功能短期內(nèi)依然會(huì)繼續(xù)保持。整體來看，美元與非美貨幣之間的“蹺蹺板”還會(huì)持續(xù)，美元走勢(shì)前景依然不甚明朗。

人民幣匯率彈性將增加

人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)今年下半年以來發(fā)生了較明顯變化，尤其是9月、11月美元一度大幅走強(qiáng)，但并未對(duì)人民幣匯率走向產(chǎn)生顯著影響。

分析人士表示，人民幣匯率已接近均衡水平，許多市場(chǎng)人士也預(yù)期人民幣未來將難以出現(xiàn)較大升值空間，在此背景下，人民幣對(duì)美元匯率的關(guān)聯(lián)度或?qū)⑦M(jìn)一步弱化。即美元的走勢(shì)對(duì)人民幣匯率的影響將不再突出，人民幣匯率將更多體現(xiàn)出自主性的雙向波動(dòng)特征。

上海某銀行外匯交易員表示，近期人民幣即期匯價(jià)持續(xù)出現(xiàn)盤中跌停，顯示出境內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于人民幣升值的預(yù)期也在出現(xiàn)弱化。而人民幣未表現(xiàn)出受美元影響的狀況，這在很大程度上可能反映出人民幣匯率走勢(shì)與美元的逐步脫鉤。如果未來美元不出現(xiàn)持續(xù)性的單邊上漲或下跌，人民幣匯率或?qū)⒈憩F(xiàn)出寬幅的震蕩特征。人民幣在繼續(xù)展現(xiàn)出更強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，與美元的關(guān)聯(lián)度有望進(jìn)一步弱化。記者 王輝

外資投行：人民幣升值趨勢(shì)未逆轉(zhuǎn)

人民幣對(duì)美元即期匯率連續(xù)多個(gè)交易日觸及跌停，是否意味著人民幣升值趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生改變？接受中國(guó)證券報(bào)采訪的多位外資投行人士不約而同地給出了否定答案。他們普遍認(rèn)為近期人民幣對(duì)美元貶值只是短期現(xiàn)象，長(zhǎng)期來看人民幣升值趨勢(shì)并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)明年人民幣對(duì)美元匯率仍會(huì)有3%-4%的升值幅度。

內(nèi)外因素導(dǎo)致短期走低

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，造成近期人民幣對(duì)美元匯率走低的原因有多方面，既有國(guó)際因素，也有國(guó)內(nèi)因素。國(guó)際方面，由于歐債危機(jī)惡化而且不確定性增加，國(guó)際投資者的避險(xiǎn)需求明顯上升，許多國(guó)際投資機(jī)構(gòu)賣掉非美元資產(chǎn)換回美元資產(chǎn)避險(xiǎn)，導(dǎo)致美元需求上升。許多新興市場(chǎng)的貨幣則被拋售，近期亞洲國(guó)家的貨幣對(duì)美元普遍出現(xiàn)貶值。而在國(guó)內(nèi)方面，由于近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如預(yù)期，海外投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年能否軟著陸的疑慮增加，部分投資者開始將資金暫時(shí)撤出中國(guó)。

“其實(shí)并非只有人民幣對(duì)美元出現(xiàn)貶值，近期大部分亞洲國(guó)家的貨幣對(duì)美元都出現(xiàn)貶值，一些國(guó)家貨幣貶值幅度達(dá)15%，人民幣貶值的幅度是最小的?！钡乱庵俱y行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，這主要是因?yàn)樵跉W債危機(jī)影響下，亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，經(jīng)濟(jì)環(huán)比下行速度可能比歐洲要快得多，引發(fā)了海外投資者的擔(dān)憂。這一點(diǎn)在資本市場(chǎng)開放程度較高的新興國(guó)家表現(xiàn)尤為明顯，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好帶來股市下跌，股市下跌又引發(fā)外資流出和本國(guó)貨幣貶值。

人民幣升值料延續(xù)

外資投行人士認(rèn)為，近期人民幣對(duì)美元貶值只是短期現(xiàn)象，而非趨勢(shì)，明年人民幣仍會(huì)升值。

“很多海外投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否軟著陸的擔(dān)憂過度了?！备呤喬珔^(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克·布坎農(nóng)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年將實(shí)現(xiàn)“軟著陸的擔(dān)流動(dòng)性將逐步放松，政策立場(chǎng)趨于積極，預(yù)計(jì)2012年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率仍將高達(dá)8.6%。他認(rèn)為，明年亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大多會(huì)低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，只有中國(guó)的表現(xiàn)雖然低于其趨勢(shì)水平但會(huì)略好于市場(chǎng)預(yù)期。高盛預(yù)計(jì)，明年上半年人民幣對(duì)美元升值速度會(huì)放緩至3%，但下半年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好后會(huì)升為5%，預(yù)計(jì)全年平均升值幅度約4%。

朱海斌也認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并不支撐人民幣貶值，人民幣對(duì)美元貶值只是短期現(xiàn)象。從明年二三季度開始，造成人民幣匯率走低的國(guó)內(nèi)外因素都將趨弱，尤其是從明年三季度開始經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)明顯反彈，屆時(shí)人民幣對(duì)美元也將重新進(jìn)入升值階段?！拔磥硪粌赡耆嗣駧湃詴?huì)繼續(xù)升值，預(yù)計(jì)明年升值的幅度可能會(huì)稍微放緩至4%。”

對(duì)于人民幣短期貶值的現(xiàn)象，馬駿認(rèn)為無(wú)需擔(dān)憂?！皬哪撤N意義說上，這反而是一件好事。這意味著人民幣匯率終于迎來了雙向波動(dòng)，也向境外投資者發(fā)出了一個(gè)警示信號(hào)，人民幣匯率未來不會(huì)一直向上波動(dòng)，也會(huì)向下波動(dòng)。這或許會(huì)打消一些熱錢來中國(guó)投機(jī)的念頭?！瘪R駿認(rèn)為無(wú)未來幾年人民幣對(duì)美元升值的大趨勢(shì)沒有改變，只是暫時(shí)“休息”幾個(gè)月而已。“明年二季度PMI重上50之后，人民幣升值的步伐也將延續(xù)，預(yù)計(jì)全年升值幅度在3%-4%之間?！庇浾?錢杰