2011年化工行業(yè)遭遇需求低迷，行業(yè)盈利呈現(xiàn)先升后降的過程，股價整體表現(xiàn)持續(xù)弱于大盤。2012年，我們判斷化工行業(yè)整體需求回升仍然具有很大的不確定性，當(dāng)前化工板塊整體估值不具有較強(qiáng)的安全邊際，因此我們將化工行業(yè)評級由“增持”下調(diào)至“中性”。

在行業(yè)性盈利恢復(fù)中，我們重點看好需求復(fù)蘇的化纖行業(yè)和成本下降的橡膠深加工行業(yè)。此外，在公司的成長中，我們重點看好并購進(jìn)程有望提速的民爆行業(yè)。

粘膠短纖行業(yè)中期供需關(guān)系向好，粘膠短纖需求可能超預(yù)期增長和原料成本下降成為盈利大幅提高的雙引擎。2012年P(guān)PI 逐漸回落，我們判斷紡織服裝的需求恢復(fù)將帶動粘膠短纖的需求繼續(xù)增長，粘膠短纖與棉花價差處于歷史低位將進(jìn)一步促進(jìn)提高粘膠短纖的應(yīng)用比例。重點關(guān)注彈性較大的澳洋科技。

橡膠價格回落將促進(jìn)下游橡膠制品行業(yè)出現(xiàn)盈利快速回升。橡膠價格在2011年經(jīng)過一輪大幅度上漲后，仍處于尋底的過程中。隨著橡膠價格下跌，橡膠制品中輪胎市場價格傳導(dǎo)明顯，其受益程度有限;而橡膠制品如三角帶、輸送帶行業(yè)則下游穩(wěn)定，其受益更加明顯。重點關(guān)注雙箭股份、三力士。

“十二五”期間，民爆行業(yè)的整合形式將更加市場化，整合進(jìn)程有望提速。監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取鼓勵產(chǎn)能流動、取消計劃管理的形式促進(jìn)競爭，采取提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的形式促進(jìn)實力較弱的小企業(yè)積極尋求與實力雄厚的大型民爆集團(tuán)合作。民爆生產(chǎn)企業(yè)上市，也為行業(yè)內(nèi)的并購整合提供了資金支持。重點關(guān)注江南化工、雅化集團(tuán)、久聯(lián)發(fā)展。

其他重點關(guān)注的行業(yè)中，我們認(rèn)為2012年MDI 的盈利難以明顯提升、農(nóng)化產(chǎn)品的盈利將繼續(xù)維持在高位，石化行業(yè)的周期仍然繼續(xù)向好。

風(fēng)險提示:下游需求繼續(xù)低迷、大宗商品價格劇烈波動。(華泰聯(lián)合證券研究所)