2011年鋼鐵板塊表現(xiàn)整體表現(xiàn)前高后低、同步大盤。我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)盈利問題是制約板塊走勢的關(guān)鍵因素，“波段操作、精選個股”是我們2011年主要投資建議，并不斷對行業(yè)基本面及偏離實(shí)際價值的個股加以風(fēng)險提示。

我們認(rèn)為高產(chǎn)量、高成本、低下游需求增速是鋼鐵行業(yè)盈利下降的根本原因。2011年下游行業(yè)需求同比增速明顯放緩，對鋼鐵消費(fèi)強(qiáng)度減弱;鋼鐵年產(chǎn)量繼續(xù)保持高速增長，存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡的問題;鋼價大幅波動、鐵礦石價格易漲難跌，鋼廠盈利難以鎖定，基本面尚不足以支撐行業(yè)出現(xiàn)趨勢性行情。納入統(tǒng)計(jì)的70余家大中型鋼企銷售利潤率2007年為7.5%，2008年降到約5%，而2009年降到了2.8%，2010年也只有2.91%， 2011年1-9月僅為2.99%，若進(jìn)一步扣除部分企業(yè)自有礦山、自發(fā)電和投資收益增加、包鋼稀土產(chǎn)品盈利這部分因素，平均利潤率只有 1.5%左右，遠(yuǎn)低于全國工業(yè)行業(yè)6%的平均利潤水平;中鋼協(xié)12月份最新數(shù)據(jù)顯示，10月份77家大中型鋼企中有25家出現(xiàn)虧損，行業(yè)銷售利潤率僅為0.47%，利潤僅13.75億元，環(huán)比下降82.6%的再創(chuàng)新低。

2012年鋼鐵形勢依然嚴(yán)峻，盈利問題仍為行業(yè)投資瓶頸。我們認(rèn)為明年影響鋼鐵行業(yè)的投資、內(nèi)需、凈出口“三駕馬車”減速概率較大;鋼鐵產(chǎn)能將進(jìn)一步增長，總量控制和結(jié)構(gòu)調(diào)整力度是關(guān)鍵變量;鐵礦石繼續(xù)高度依賴進(jìn)口，鋼廠采購定價能力不足;行業(yè)明年延續(xù)低盈利的運(yùn)行態(tài)勢，重點(diǎn)關(guān)注盈利較好公司， “十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃明顯突出對區(qū)域整合、特鋼及品種鋼結(jié)構(gòu)調(diào)整、鐵礦石問題的關(guān)注程度，政策性引導(dǎo)或?qū)⒊蔀槲磥硗顿Y的主要方向和催化因素。

2012年策略:從成長性和安全性兩方面選擇。重點(diǎn)關(guān)注特鋼、品種鋼見長的企業(yè)，把握以及優(yōu)質(zhì)大型公司的防守性配置和政策刺激性投資機(jī)會。在公司選擇方面，我們始終依據(jù)“政策扶持+區(qū)域優(yōu)勢+產(chǎn)品特色+資源儲備”作為主要自上而下的選擇方式;在時機(jī)抉擇方面，“基本面+估值比較”是我們長期堅(jiān)持的鋼鐵行業(yè)究竟是趨勢性還是階段性投資機(jī)會判斷標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合2012年行業(yè)基本面對鋼鐵股仍難以形成足夠的支撐力的判斷，行業(yè)間及行業(yè)內(nèi)公司的估值比較仍將是影響階段性行情的關(guān)鍵因素。建議對以下公司重點(diǎn)關(guān)注:方大炭素、寶鋼、西寧特鋼、太鋼、大冶特鋼、新興鑄管、酒鋼、凌鋼、新鋼、河北鋼鐵、南鋼等。鑒于當(dāng)前整體行業(yè)估值水平較低，繼續(xù)給予行業(yè)“增持”評級，建議波段操作、精選個股。(本文來源：上海證券報)