因升值預(yù)期被“追逐”了6年有余的人民幣，一反此前其對(duì)美元中間價(jià)屢創(chuàng)新高的強(qiáng)態(tài)。一起始于9月下旬的人民幣貶值預(yù)期還在升溫，遭遇罕見(jiàn)的二連跌、五連跌、八連跌，即期匯率市場(chǎng)執(zhí)意與央行中間價(jià)對(duì)峙。

人民幣第一次受到冷遇，而美元正在成為緊俏貨。國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，購(gòu)匯率首次超過(guò)結(jié)匯率，經(jīng)濟(jì)實(shí)體購(gòu)匯意愿驟然上升，他們?cè)诙唐谌嗣駧刨H值預(yù)期下競(jìng)相選擇外匯。

“我們最近接到相關(guān)部門(mén)的窗口指導(dǎo)電話通知，對(duì)出口量比較大的省份有些限制，減少結(jié)匯?！?2月6日，一位股份制商業(yè)銀行國(guó)際部負(fù)責(zé)人說(shuō)。其言外之意是盡量保留外匯頭寸。

一位接近國(guó)家外匯管理局的人士稱，無(wú)需對(duì)此擔(dān)憂，改善外匯供求關(guān)系——我們期待已久，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍然健康。

對(duì)于匯率改革的時(shí)間窗口是否打開(kāi)，人們似乎還在尋求共識(shí)。

“我要買(mǎi)美元”

“我要買(mǎi)外匯！買(mǎi)美元！先不結(jié)匯了！”類似的聲音充斥于外匯指定銀行柜臺(tái)周圍。一些急于購(gòu)匯的進(jìn)口企業(yè)或出國(guó)居民擔(dān)心人民幣貶值，欲提前購(gòu)匯以保值；一些出口商在國(guó)內(nèi)提前買(mǎi)好美元再到香港結(jié)匯，因?yàn)殡x岸市場(chǎng)的人民幣更便宜，可從中套利。

12月9日，人民幣匯率中間價(jià)為6.3352，按0.5%的波幅計(jì)算，6.3669是當(dāng)日跌停價(jià)。當(dāng)日盤(pán)中，人民幣兌美元一度達(dá)到交易區(qū)間下限，這已是即期匯率連續(xù)八個(gè)交易日觸及“跌停價(jià)。

外匯指定銀行疲于應(yīng)付久違了的“購(gòu)匯熱”。盡管人民幣中間價(jià)堅(jiān)挺，但市場(chǎng)購(gòu)匯需求不減。

深圳某大行外匯交易員稱，與平時(shí)相比，近期購(gòu)匯盤(pán)(買(mǎi)入美元)約有50%左右的增加，忙碌程度跟9月末那段時(shí)間差不多。他告訴本報(bào)，9月末有過(guò)窗口指導(dǎo)，對(duì)于某些單筆大金額需要跟相關(guān)部門(mén)和領(lǐng)導(dǎo)報(bào)備。但現(xiàn)在市場(chǎng)上還沒(méi)有完全達(dá)到需求大于供應(yīng)的情況，能夠保持正常的交易性?！笆袌?chǎng)還沒(méi)有到投資者擔(dān)心的那種境地，”上述外匯交易員說(shuō)，“但由于市場(chǎng)恐慌情緒蔓延比較嚴(yán)重，可能會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)和投資者吸收美元，造成變相的流動(dòng)性緊張。

不過(guò)，人民幣對(duì)美元匯率反映出美元頭寸緊張，連續(xù)八個(gè)交易日“跌停”確實(shí)情況不妙。

但從美元絕對(duì)價(jià)來(lái)看，尚在可控范圍內(nèi)，因?yàn)槭苷吖苤朴?.5%的漲跌停限制，每天央行中間價(jià)都報(bào)得很高，通過(guò)中間價(jià)牽引和控制，使得人民幣對(duì)美元即使在“跌停限位置，美元的絕對(duì)價(jià)都是在6.37、6.36左右，不會(huì)大幅偏離預(yù)期。“預(yù)期導(dǎo)致貿(mào)易項(xiàng)下的進(jìn)出口商換匯行為發(fā)生了變化?！痹蜚y行全球研究經(jīng)濟(jì)師李煒告訴本報(bào)，這與中國(guó)國(guó)內(nèi)未來(lái)三個(gè)月經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、背景相關(guān)，對(duì)人民幣升值預(yù)想產(chǎn)生分化，導(dǎo)致進(jìn)出口商提前購(gòu)買(mǎi)美元，出口商到離岸市場(chǎng)去結(jié)匯，更愿意開(kāi)盤(pán)之后，在較高價(jià)格出售美元，從而獲利。

其實(shí)，“金融機(jī)構(gòu)也存在利益最大化，當(dāng)人民幣升值，其資金池里的外匯就少些；反之，外匯則多些。但銀行套利比較困難，有一些工商企業(yè)會(huì)那樣做?！眹?guó)際金融專家趙慶明表示。

一位接近外管局的人士稱，最近出現(xiàn)的因市場(chǎng)外匯買(mǎi)盤(pán)驟增而部分銀行無(wú)匯可賣(mài)的現(xiàn)象，也暴露出境內(nèi)銀行長(zhǎng)期只防人民幣匯率單邊升值風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)售匯頭寸持有過(guò)低的問(wèn)題。

拋售人民幣：從離岸到在岸？

“比較讓我們擔(dān)心的是，遠(yuǎn)期已經(jīng)出現(xiàn)了升水的情況，市場(chǎng)預(yù)期遠(yuǎn)期人民幣可能會(huì)出現(xiàn)貶值，原來(lái)這種炒作只是局限于境外市場(chǎng)，但是從目前來(lái)看，這種勢(shì)頭向境內(nèi)蔓延了?！鄙鲜鐾鈪R交易員說(shuō)。

事實(shí)上，就11月份交易來(lái)看，某些交易日、某個(gè)時(shí)間段購(gòu)匯盤(pán)會(huì)較多，但總體看還比較健康，未現(xiàn)恐慌性單邊行情。整個(gè)月的交易量沒(méi)有發(fā)生太大的變化，總體比較均衡。

香港特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局最新數(shù)字顯示，截至10月底，香港人民幣存款余額為6185億元，兩年來(lái)首次下降。

進(jìn)入12月，香港即期匯率定盤(pán)價(jià)與央行的人民幣中間價(jià)平均差價(jià)480個(gè)基點(diǎn),較9月中下旬逾千基點(diǎn)的價(jià)差已平滑許多，如9月30日境內(nèi)外即期市場(chǎng)價(jià)差達(dá)1653個(gè)基點(diǎn)。

事實(shí)上，9月下旬以來(lái)，香港離岸人民幣(CNH)匯率走勢(shì)與中國(guó)內(nèi)地明顯分化。上述接近外管局的人士認(rèn)為，CNH對(duì)美元匯率相對(duì)內(nèi)地匯價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正(即由溢價(jià)轉(zhuǎn)為折讓)，這令在內(nèi)地賣(mài)美元(結(jié)匯)、在香港買(mǎi)外匯的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利迅速轉(zhuǎn)為在內(nèi)地購(gòu)匯、在香港賣(mài)美元，9月末香港人民幣業(yè)務(wù)清算行人民幣購(gòu)售額度項(xiàng)下買(mǎi)美元的額度首度告罄，而此前一直是買(mǎi)人民幣的額度吃緊。

中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定撰文稱，CNH即期匯率走低的一大誘因是國(guó)際投資機(jī)構(gòu)有意唱衰并“做空”中國(guó)社CNH匯率變化又反過(guò)來(lái)會(huì)減弱投機(jī)資本進(jìn)入中國(guó)的積極性，甚至導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)的資本凈流出。

余永定認(rèn)為，香港離岸人民幣匯率下跌是離岸市場(chǎng)上美元需求大于供給的結(jié)果。

然而，離岸人民幣匯率價(jià)格影響境內(nèi)人民幣價(jià)格可能是決策層不愿意看到的現(xiàn)象。某種程度上，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)或許可借香港人民幣離岸影響人民幣預(yù)期，甚至“做空”人民幣匯率價(jià)格影響

一位外管局人士坦言，這一次，奢望多年“做空中國(guó)”的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)終于如愿以償，開(kāi)始獲利了。但他認(rèn)為，人民幣貶值預(yù)期只是短暫現(xiàn)象，至多維持至年底。

不過(guò)，香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元稱，經(jīng)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)主要是因國(guó)慶節(jié)前大量?jī)?nèi)地游客在香港購(gòu)物，其支付多采用銀聯(lián)(直接使用人民幣)通道，由此積累了巨量的港幣或美元交割需求，才造成美元需大于求。

其他的說(shuō)法是，歐債危機(jī)造成對(duì)美元的巨大需求，資金短缺的國(guó)際資本撤離包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家；國(guó)際投機(jī)資本有意唱衰并“做空”中國(guó)在從而導(dǎo)致離岸人民幣匯率走低。

可以佐證的是，11月，靠沽空港股獲利而聞名的JulianRobertson老虎基金旗下KelusaCapital，將其中國(guó)對(duì)沖基金的規(guī)模擴(kuò)大逾4倍至2.5億美元。

曾成功預(yù)言安然及美國(guó)抵押貸款危機(jī)的“做空大師”查諾斯12月6日表示，旗下基金Kynikos正在做空中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的股票；工行、建行被減持；惠譽(yù)稱中國(guó)銀行業(yè)增長(zhǎng)乏力……

那些國(guó)際對(duì)沖基金在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)前夕發(fā)起了新一輪的攻勢(shì)，在中國(guó)“保增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)”的兩難時(shí)刻為難中國(guó)。