“乙肝疫苗”夢碎，重慶啤酒(600132.SH)從天堂到地獄只有15天。

11月24日的揭盲預(yù)告將重慶啤酒的股價引爆，當(dāng)日漲停。次日中盤重慶啤酒漲至83.12元/股，創(chuàng)歷史新高，報收81.06元/股。

兩日內(nèi)重慶啤酒暴漲18%，市值膨脹60億，機構(gòu)出逃資金1.08億。隨后重慶啤酒按原公告停牌一周，卻三度推遲公布實驗結(jié)果，原因不詳。

12月7日晚，揭盲結(jié)果“千呼萬喚始出來”。唯一披露的一項主要療效指標不如人意，重慶啤酒卻表示疫苗療效要統(tǒng)計所有指標后才可定論。

12月8日，復(fù)牌當(dāng)日跌停，次日繼續(xù)跌停，收于65.66元/股，兩日市值蒸發(fā)74.53億。

投資者擔(dān)心的似乎發(fā)生了，重啤成了第二個海普瑞。

13年療效比安慰劑僅高1.8%

初步統(tǒng)計結(jié)果顯示，安慰劑組應(yīng)答率為28.2%；治療用(合成肽)乙肝疫苗600μg組應(yīng)答率30.0%；治療用(合成肽)乙肝疫苗900μg組應(yīng)答率29.1%。

采用治療性乙肝疫苗的應(yīng)答率僅比安慰劑高出不足2%。13年的臨床成果甚微，以至于不少股民戲稱“不用疫苗喝水就能治乙肝”

安慰劑是不含任何藥性的制劑，有心理暗示作用，在臨床中用做對照?！耙腋尾』颊哂凶杂目赡??！北本┠成镝t(yī)藥行業(yè)分析師直言，“從實驗結(jié)果來看服不服藥沒差別，我認為這個疫苗沒戲。

而對于專業(yè)術(shù)語“應(yīng)答率”，國內(nèi)某疫苗公司高管做出解析，“應(yīng)答率是指對治療性疫苗有所反應(yīng)的患者比率，用于臨床報告，通俗說法就是轉(zhuǎn)陰率。

該高管表示，從統(tǒng)計學(xué)上來講，對照組和實驗組2%的差別根本不算區(qū)別，有時還可能是誤差，主要的療效評價指標已經(jīng)證明該疫苗完全無效。

“很明顯，重啤的疫苗項目失敗了?！币晃婚L期研究疫苗的投資者斷定。

研發(fā)了13年的重慶啤酒疫苗項目前景未明，它所折射的是整個生物醫(yī)藥行業(yè)新藥研發(fā)的高風(fēng)險問題。

12月8日生物醫(yī)藥板塊盤初多數(shù)走低?！翱隙ㄓ惺苤貞c啤酒的影響，這么重大的藥品試驗，結(jié)果跟假的沒什么差別，投資者難免會質(zhì)疑整個醫(yī)藥行業(yè)。”深圳一位長期跟蹤大盤的研究員表示。

重慶啤酒的疫苗故事已經(jīng)講了13年。

1998年10月27日，重慶啤酒收購了集團子公司佳辰生物52%的股權(quán)，開始涉足乙肝新藥研發(fā)領(lǐng)域。

2003年6月佳辰生物正式啟動治療性乙肝疫苗臨床實驗。自此重慶啤酒身上披覆了“疫苗概念”的光環(huán)。

“治療性疫苗的機理優(yōu)于預(yù)防性疫苗，研發(fā)難度很大，國外類似的實驗都失敗了?！鼻笆霰本┽t(yī)藥分析師強調(diào)，“研發(fā)成功就是世界首創(chuàng)，反正我是不信。

隨著2004年Ⅰ期、2007年Ⅱ期A階段臨床實驗、Ⅱ期臨床研究多中心啟動會議召開的喜訊頻頻傳出，重慶啤酒備受券商分析師吹捧和機構(gòu)投資者青睞，股價連連走高。

最重磅的公告就是11月24日的揭盲預(yù)告。截至11月25日，相比收購佳辰生物股權(quán)前一個交易日的收盤價2.13元，13年間重慶啤酒的股價大漲了37倍。

記者于12月7日致電重慶啤酒，其證代許碼稱“董秘出差”，并表示“不能代表公司回答任何問題”。待12月8日揭盲結(jié)果公開后記者再度聯(lián)系時，相關(guān)電話已處于忙音。

只剩興業(yè)、華創(chuàng)唱多

除了重慶啤酒，曾經(jīng)一味唱多的券商分析師也成為了投資者議論的對象。

重慶啤酒近一年半的疫苗進度公告幾乎只更新“北大組完成實驗人數(shù)”和“浙大組新入組人數(shù)”數(shù)據(jù)，但仍有少數(shù)分析師據(jù)此維持對疫苗前景的樂觀估計。

華創(chuàng)證券廖萬國和興業(yè)證券王??便是如此，前者預(yù)測最驚人，后者發(fā)研報最多。

廖萬國曾預(yù)測最終揭盲結(jié)果轉(zhuǎn)陰率將在40%以上，高劑量組有可能達到50%，給出重慶啤酒156元的目標價，但未提供充分論據(jù)。對比12月7日晚公布的實驗數(shù)據(jù)30.0%和29.1%，其預(yù)測出入比較大。記者連續(xù)兩天連線廖萬國，但其電話一直無人接聽。

2009年8月31日以來，券商機構(gòu)共發(fā)布關(guān)于重慶啤酒的研報共43份，其中有28份來自興業(yè)證券王??之手，且評級幾乎都是“強烈推薦”，原因是“鑒于治療性乙肝疫苗的前景廣闊，目前一經(jīng)度過風(fēng)險期”

11月24日重慶啤酒發(fā)布揭盲預(yù)告后僅有王??一人發(fā)布研報。但他卻稱“治療性乙肝疫苗在2013年之前不會給公司帶來收益”。12月7日記者致電王??，王??似乎有些激動，“公告還沒出來，你們質(zhì)疑重慶啤酒不是很可笑嗎？”被問及是否依然看好重慶啤酒，王??依然反問，“不然我會發(fā)那么多研報嗎？”但當(dāng)12月8日重慶啤酒揭盲結(jié)果亮相后，王??的座機再也無人接聽。

早在今年9月以前，其余的分析師已悄然轉(zhuǎn)身。“不相信”、“看不懂”，這是他們的回答。

業(yè)內(nèi)人士透露，分析師不大敢質(zhì)疑重慶啤酒的疫苗神話，否則就拿不到重倉重慶啤酒的大成基金的分倉，所以寧愿不發(fā)研報。

兩日市值蒸發(fā)75億 大成基金“樂回應(yīng)”

11月24日、25日，重慶啤酒因“漲跌幅偏離值達7%”連登龍虎榜，機構(gòu)出逃1.08億元。

12月8日疫苗揭盲結(jié)果一經(jīng)公布，大成基金能否全身而退又成為了焦點。

據(jù)統(tǒng)計，截至今年三季末，共有22只基金4937萬股31億市值押注重慶啤酒。其中包括大成基金旗下的9只基金，持股數(shù)達4495萬股，占其流通股的9.29%。

大成基金于2009年一季度進入重慶啤酒，當(dāng)季交易均價為17.8元/股，按11月25日收盤價81.06元/股計，大成基金持有重慶啤酒市值達36.4億元。

12月8日復(fù)牌當(dāng)日跌停，9日繼續(xù)跌停，收盤65.66元/股，兩日市值蒸發(fā)74.53億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，再有幾個跌停板重慶啤酒跌破大成基金當(dāng)初的成本價也不無可能。

當(dāng)日大成基金醫(yī)藥研究負責(zé)人呂猛隨即對重慶啤酒的揭盲數(shù)據(jù)作出了解讀?！鞍参縿φ战M與兩個用藥組的應(yīng)答率都是30%左右，目前抗乙肝病毒治療的一線用藥臨床觀察轉(zhuǎn)陰率也約為30%，治療性疫苗達到了一線用藥的水平?！贝蟪苫鹈襟w負責(zé)人將呂猛的回答轉(zhuǎn)給記者。

但前述國內(nèi)疫苗公司高管提出異議，“按照實驗設(shè)計，實驗組和安慰組差異不大就算是實驗失敗了，安慰組的數(shù)據(jù)偏高存有疑點不能作為借口。

大成基金仍樂觀堅持對重慶啤酒的預(yù)期?！案鶕?jù)現(xiàn)有的用藥組有效率，我們判斷新藥能夠繼續(xù)進入后期臨床實驗。對疫苗的前景，仍可報樂觀預(yù)期。