制圖：宋 嵩

在連續(xù)多日下跌之后，滬深股市12月15日再現(xiàn)“黑色一日”。兩市當(dāng)天跳空低開后，多頭基本沒有還手之力。上證綜指在2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口幾乎沒有猶豫就輕松跌破。雖然此后有所反彈，但在市場信心極度低迷的狀況下，市場再度震蕩回落，當(dāng)日上證綜指報(bào)收于2180.90點(diǎn)，創(chuàng)下了近3年來的新低。

近期股市出現(xiàn)加速下跌

臨近年底，股市突然出現(xiàn)加速下跌，不少投資者對此有些意外?；仡?011年全年，A股市場基本處于反復(fù)調(diào)整之中，其間即使稍有反彈，也會很快刷新低點(diǎn)。截至12月15日，上證綜指全年下跌超過22%，深證成指跌幅近29%。2011年對于股民來說，無疑是比較難過的一年。

10年前的2001年，上證綜指最高曾達(dá)到2245點(diǎn)。隨著本周上證綜指跌破這一點(diǎn)位，很多人都感嘆股市又回到了十年前。黑龍江哈爾濱股民張桂英多年前剛?cè)胧袝r(shí)存入了15000元，加上后來陸續(xù)追加，總共投入了8萬元資金用于炒股。經(jīng)過這一波下跌，她賬戶里只剩8萬多一點(diǎn)了，“和十年前基本持平，要是算上利息和通貨膨脹，那一定是虧了。”張桂英說。近年來，她持有的幾只股票都沒有獲得盈利，只是靠申購新股掙了一些錢。

不過，在武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新看來，就全球股市十年以來的走勢而言，A股市場表現(xiàn)并不太差。2000年至2001年間，全球都創(chuàng)下大牛市峰值。如果都以目前點(diǎn)位和峰值點(diǎn)位比較，全球股指跌幅最大的超過60%。A股基本與十年前持平。但與十年間我國GDP增長兩倍多相比，股市表現(xiàn)讓人費(fèi)解。

股市為何背離宏觀經(jīng)濟(jì)基本面

雖然近期市場下跌速度有所加快，但光大證券首席投資顧問滕印認(rèn)為，目前的跌勢仍是大調(diào)整趨勢的延續(xù)，引起市場調(diào)整的內(nèi)外基本面因素沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。

從外部因素來看，歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延，世界經(jīng)濟(jì)增長不確定性增加，對我國的外向型經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響。另一方面，為刺激經(jīng)濟(jì)增長，各國采取寬松的貨幣政策。世界范圍內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境，導(dǎo)致油價(jià)代表的國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)充滿不確定性，輸入性通脹壓力沒有得到根本消除。

內(nèi)部因素方面，未來通脹壓力仍然存在，雖然物價(jià)漲幅出現(xiàn)階段性拐點(diǎn)，但仍處在高位，市場對通脹是否得到根本控制存在擔(dān)憂。經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致上市公司盈利預(yù)期下調(diào)，房地產(chǎn)調(diào)控仍在繼續(xù)，而地產(chǎn)和銀行股占上證指數(shù)權(quán)重近50%左右，大盤股重心不穩(wěn)將導(dǎo)致市場重心下移。

此外，滕印認(rèn)為，市場結(jié)構(gòu)性高估明顯存在，中小板、創(chuàng)業(yè)板中許多個(gè)股的高價(jià)位與其業(yè)績增長不對稱，價(jià)值回歸仍在途中。

有人認(rèn)為，中國股市走勢如此之弱，是因?yàn)楣墒袛U(kuò)容太快。對此，董登新認(rèn)為，這一結(jié)論并不符合實(shí)際。因?yàn)橹挥惺袌龅兔裕鹿蓴U(kuò)容才會受阻，而不能顛倒這一邏輯。股市走勢好壞，從根本上還是取決于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。但也有分析認(rèn)為，我國股市表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)積極向好的基本面背道而馳。

滕印說，國際板推出的傳聞也是導(dǎo)致今年以來市場屢次出現(xiàn)大跌的一個(gè)原因。盡管目前國際板推出尚沒有明確的時(shí)間表，但中國證券市場國際化的趨勢已經(jīng)形成，市場正在提前反映這種預(yù)期。中國證券市場國際化將對現(xiàn)有封閉市場環(huán)境下的估值體系產(chǎn)生沖擊和影響，大盤的屢次暴跌實(shí)際是在提前反映國際板推出的沖擊，這種影響仍可能延續(xù)。

避免被悲觀情緒主導(dǎo) 市場的積極因素值得關(guān)注

連續(xù)的下跌，使得恐慌情緒在市場中蔓延，投資者信心普遍不足。對此，滕印表示，盡管目前調(diào)整趨勢沒有結(jié)束，但投資者應(yīng)當(dāng)對市場未來充滿信心。中國證券市場在經(jīng)歷了325點(diǎn)、512點(diǎn)、998點(diǎn)、1664點(diǎn)等4次給投資者帶來巨大財(cái)富效應(yīng)的大底后，必然還會迎來第五次重大歷史性底部。盡管目前的調(diào)整是殘酷的，但物極必反，市場將在悲觀中獲得新生。

中國證監(jiān)會主席郭樹清14日說，證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)將不斷創(chuàng)新改革、發(fā)展、監(jiān)管和服務(wù)理念，緊緊抓住資本市場改革發(fā)展最有利的歷史時(shí)機(jī)，努力克服內(nèi)外部不利因素影響，全力促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。要研究加大鼓勵(lì)各類長期資金投資股票市場的政策措施，支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社?；?、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展，積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資基金陽光化、規(guī)范化運(yùn)作。

市場人士分析，在悲觀情緒主導(dǎo)下，市場上的積極因素往往被忽視。長期資金的引入，能夠發(fā)揮穩(wěn)定股市的正面效應(yīng)。此外，證監(jiān)會近期推出一系列改革措施，如逐步建立融資與分紅掛鉤制度，完善創(chuàng)業(yè)板退市制度，嚴(yán)打內(nèi)幕交易促進(jìn)誠信建設(shè)等，都指向了股市深層次矛盾。市場生態(tài)環(huán)境逐漸改善，有利于堅(jiān)定資金長期駐扎股市的信心。

此外，隨著股價(jià)的下跌，產(chǎn)業(yè)資本、高管增持股票的動(dòng)作也開始逐漸頻繁。12月13日至14日期間，北京旅游控股股東中國華力控股集團(tuán)增持了公司共計(jì)97.84萬股；12月14日，航天電子大股東中國航天時(shí)代電子公司增持公司股份160萬股等，表明目前的股票估值水平已經(jīng)逐步對大股東和高管產(chǎn)生吸引力。