評級變動：維持(首次)評級

2011年前10個月，全國壽險保費收入為7554.6億元，同比減少9.5%。從渠道上看，個險新單繼續(xù)保持增長，但銀保新單下降幅度較大。銀保保費下滑是總保費下滑的一個重要原因。

貨幣政策的放松，資金的充裕，推高了債券的價格，從而降低債券的到期收益率。自2011年9月底以來，國債、金融債和企業(yè)債的到期收益率分別下降了10.8%、14.8%和13.3%。

債券價格上漲，長期債券的收益率降低，不利于保險資金的配置。當(dāng)然，也不排除在保費收入的增加的情況下，為了縮短資產(chǎn)與負(fù)債的久期差距，保險機(jī)構(gòu)加大了對債券的配置量，這些配置都是在債券收益率較低情況下的被動買入。

隨著權(quán)益投資比例的增加并占有較大份額，保險公司的總投資收益率受固定收益類資產(chǎn)的影響越來越小，而與權(quán)益類資產(chǎn)的投資收益率相關(guān)度提高。保險公司的投資收益大部分來自于權(quán)益類投資，當(dāng)然風(fēng)險也來自于權(quán)益類投資。

預(yù)計進(jìn)入2012以后，中國將逐步放松貨幣政策，流動性也將逐漸寬松，政策放松將帶來企業(yè)盈利上升和估值上升，有利于市場走好。但是，影響行情發(fā)展的因素很多，國內(nèi)外利空利好因素的此起彼伏，將加大股指的波動幅度，影響保險公司的權(quán)益類資產(chǎn)投資收益，進(jìn)而影響其股價走勢。鑒于此，給予保險行業(yè)同步大勢的投資評級。給予保險行業(yè)同中國太保、中國平安和新華保險謹(jǐn)慎推薦的評級。

(具體內(nèi)容請見附件)