本周初，上證指數(shù)跌破2300點(diǎn)心理關(guān)口后，繼續(xù)縮量陰跌。中小股民恍然南柯一夢(mèng)，在“割肉”中鮮血淋漓地回到了十年前。與A股市場(chǎng)熊冠全球?qū)?yīng)的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速卻在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中傲視群雄，為何會(huì)出現(xiàn)這種奇特怪現(xiàn)象？很多股民百思不得其解。

“檸檬市場(chǎng)”無(wú)情絞殺散戶(hù)

人們找出各種理由來(lái)解釋?zhuān)热鏏股IPO擴(kuò)容過(guò)度、上市公司造假和?饒喚灰追豪牡鵲取１收咭暈?，究茷c畈閽蚧故怯捎詼醞蹲收弒；げ還?，即所谓“柠眠m諧　斃в?信息不對(duì)稱(chēng))，這使中小投資者因?yàn)榇霾还鴵p失慘重，進(jìn)而對(duì)股市失去信心而黯然離場(chǎng)；而場(chǎng)外資金也因?yàn)椴还胶筒灰?guī)范，缺乏賺錢(qián)效應(yīng)望而卻步。

在9成中小投資者虧損累累的同時(shí)，A股卻造就了一大批億萬(wàn)富豪。請(qǐng)諸君回味這原因何在？筆者以為，在于股市博弈規(guī)則的不公平和不公正：大股東憑借其對(duì)上市公司的控制權(quán)隨心所欲地玩弄中小股東于掌上，即使綠大地欺詐發(fā)行也不過(guò)被罰400萬(wàn)元，其原董事長(zhǎng)和財(cái)務(wù)總監(jiān)也是判三年，緩刑四年，量刑過(guò)輕導(dǎo)致違法成本很低；另一方面，中小股民在利益受到侵害后，投訴難，立案難，獲得侵權(quán)賠償更難。這又會(huì)助長(zhǎng)侵權(quán)者的猖獗氣焰，造成惡性循環(huán)，進(jìn)一步加劇股市“檸檬市場(chǎng)”效應(yīng)，惡化證券市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境。

當(dāng)一個(gè)證券市場(chǎng)上，中小投資者只剩下“用腳投票”的權(quán)利時(shí)，股市下跌也就不難想象、不再奇怪了。有鑒于此，筆者呼吁中國(guó)證券市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急是增加中小股民的話(huà)語(yǔ)權(quán)，構(gòu)建股市的公平博弈機(jī)制。

弱勢(shì)群體呼喚話(huà)語(yǔ)權(quán)

筆者注意到，最近幾年人大代表選舉中，確保來(lái)自基層的代表比例被特別強(qiáng)調(diào)。廣東省東莞市等一些地方在人大代表選舉中首次增加了農(nóng)民工代表類(lèi)別，以確保這個(gè)弱勢(shì)群體有自己的代言人。我國(guó)數(shù)量龐大的投資者以中低收入人群為主(詳見(jiàn)中國(guó)投資者保護(hù)基金《第二期中國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者調(diào)查分析報(bào)告》)，其也應(yīng)該在權(quán)力機(jī)關(guān)發(fā)出自己的聲音。

就像曾經(jīng)受到歧視的農(nóng)民工那樣，中小散戶(hù)的權(quán)利也時(shí)常遭遇漠視，缺乏參政議政話(huà)語(yǔ)權(quán)。虧多盈少的生存狀態(tài)與投訴無(wú)門(mén)的弱勢(shì)窘境，造成近幾年中小投資者在股市中因非公平交易損失數(shù)以萬(wàn)億，其生存狀況與社會(huì)地位也急需要管理層高度重視起來(lái)。

相反，作為中小投資者博弈對(duì)手，上市公司及其大股東的利益受到了較好的保護(hù)，而證券監(jiān)管層和中介機(jī)構(gòu)(券商、律師、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師等)的負(fù)責(zé)人中也有不少人大代表或政協(xié)委員，惟獨(dú)最龐大、最弱勢(shì)的群體——1億多中小投資者至今尚沒(méi)有自己的代言人。這顯然不利于保護(hù)這個(gè)弱勢(shì)群體利益。

證券市場(chǎng)是一個(gè)多方博弈平臺(tái)，相關(guān)市場(chǎng)規(guī)則(包括法律、法規(guī)、政策、制度等)條文紛繁眾多，新規(guī)則頻繁推出，已有規(guī)則也經(jīng)常修改，而每項(xiàng)規(guī)則的變動(dòng)直接關(guān)系到市場(chǎng)參與各方的利益再分配。目前有關(guān)部門(mén)在出臺(tái)新規(guī)前非公開(kāi)征求意見(jiàn)中僅限于征詢(xún)中介機(jī)構(gòu)、基金和上市公司等的意見(jiàn)，而將最應(yīng)該受保護(hù)的中小投資者置之度外，這有可能造成強(qiáng)勢(shì)群體在市場(chǎng)規(guī)則構(gòu)建過(guò)程中進(jìn)行利益尋租。因此，確保弱勢(shì)群體的話(huà)語(yǔ)權(quán)非常迫切。

在操作上有必要盡快成立“中國(guó)投資者協(xié)會(huì)”，由其牽頭協(xié)調(diào)聯(lián)合維權(quán)、訴訟等事宜。如果有可能，還可以選舉產(chǎn)生來(lái)自基層的股民代表、委員，推舉股齡超過(guò)2年且來(lái)自基層的人士作為中小股民的代言人。

建立建全投資者保護(hù)機(jī)制

筆者還想說(shuō)的是，證券市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)步并不簡(jiǎn)單地體現(xiàn)為上市公司數(shù)量或股指數(shù)字的增長(zhǎng)，也不體現(xiàn)為金融創(chuàng)新或投融資品種之多寡(在金融創(chuàng)新實(shí)踐中，由于相關(guān)法規(guī)不健全、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足等原因，一些中小股民反而成為受害者)，而應(yīng)該以資本市場(chǎng)發(fā)展中的“重中之重”——投資者保護(hù)機(jī)制的完善及市場(chǎng)透明度、公平度、公正度的不斷提高為價(jià)值取向。在這方面，完善股市博弈機(jī)制、給中小投資者更多話(huà)語(yǔ)權(quán)，可謂切實(shí)有效之舉。

2005年類(lèi)別股東表決制的推行，使廣大流通股股東(中小投資者)對(duì)上市公司的一些重大事項(xiàng)擁有了階段性話(huà)語(yǔ)權(quán)，由此極大地促使了非流通股股東(大股東)對(duì)中小股東及其利益的尊重(吳敬璉教授當(dāng)時(shí)曾驚嘆流通股東成了“強(qiáng)勢(shì)群體”)對(duì)并促進(jìn)了我國(guó)上市公司投資者關(guān)系工作的巨大進(jìn)步。我們非常期待看到A股市場(chǎng)的下一個(gè)進(jìn)步。-