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    “酒醒”重啤 機(jī)構(gòu)反思集中投資理念

    2011年12月19日 04:07
    來(lái)源:證券時(shí)報(bào) 作者:曹攀峰

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    即將過(guò)去的2011年當(dāng)成為理財(cái)機(jī)構(gòu)反思的一年。這一年,機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)標(biāo)的頻繁遭遇“黑天鵝”和“地雷股”,近日已連續(xù)7個(gè)跌停的重慶啤酒,給相關(guān)持股機(jī)構(gòu)帶來(lái)重創(chuàng)。重慶啤酒乙肝疫苗能否研制成功也許還遠(yuǎn)未到定論之際,但該事件目前的發(fā)酵效應(yīng),已應(yīng)引起業(yè)內(nèi)深刻反思。

    “把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里,然后小心地看好它?!眱r(jià)值投資大師巴菲特曾有如此言論,以提示人們集中投資的價(jià)值所在。此法則也是國(guó)內(nèi)不少機(jī)構(gòu)遵循的投資邏輯,在業(yè)內(nèi),旗下多只產(chǎn)品同時(shí)重倉(cāng)持有某只個(gè)股的現(xiàn)象非常普遍。然而,“黑天鵝”事件頻發(fā),加之重慶啤酒事件的沖擊,各個(gè)理財(cái)機(jī)構(gòu)不得不重新審視“精選個(gè)股”的理念。多位投資人士認(rèn)為,對(duì)所有投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),重慶啤酒事件都是一個(gè)重大警示,風(fēng)險(xiǎn)控制理念不只一句口號(hào),機(jī)構(gòu)投資者一定要客觀、冷靜。

    屢遭“黑天鵝”、“地雷股”

    這是理財(cái)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)雄搏擊的時(shí)代。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),目前A股市場(chǎng)上公募基金和私募基金產(chǎn)品各有千余只,券商理財(cái)產(chǎn)品則有260多只。各理財(cái)產(chǎn)品對(duì)其投資目標(biāo)的描述可謂極盡能事,但無(wú)論是追求相對(duì)收益,還是追逐絕對(duì)收益,投資者對(duì)他們的期待只有一個(gè)——獲得高投資收益,甚至是超越同行的超額收益。為此目標(biāo),自下而上精選個(gè)股成為機(jī)構(gòu)的不二法寶,也為市場(chǎng)所津津樂(lè)道。在“黑天鵝”、“地雷股”頻發(fā)的2011年,此項(xiàng)法寶卻屢遭挑戰(zhàn)。

    重慶啤酒無(wú)疑是個(gè)一號(hào)地雷。截至上周五,重慶啤酒已遭遇第七個(gè)跌停。股市本已寒意逼人,重倉(cāng)此股的大成基金和東北證券資管團(tuán)隊(duì)想必更感嚴(yán)寒刺骨。按照三季度相關(guān)產(chǎn)品公告的數(shù)據(jù),大成基金旗下9只基金產(chǎn)品重倉(cāng)其中,3只產(chǎn)品持有該股市值占該產(chǎn)品凈值比例達(dá)到9%以上;東北證券資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)共有5只集合理財(cái)產(chǎn)品,其中4只產(chǎn)品進(jìn)駐重慶啤酒,且持有的市值占相關(guān)產(chǎn)品的凈值比例均在9%左右。

    近3年多時(shí)間里,重慶啤酒作為大成基金的獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股,為大成基金創(chuàng)造了不菲收益。曾有媒體測(cè)算,3年時(shí)間里,重慶啤酒曾為大成基金部分產(chǎn)品創(chuàng)造了超過(guò)3倍的收益。然而,在12月8日,重慶啤酒不如預(yù)期且被市場(chǎng)質(zhì)疑的數(shù)據(jù)公布后,股價(jià)已連遭7個(gè)跌停,大成基金和東北資管旗下產(chǎn)品遭遇重創(chuàng),浮動(dòng)損失慘重。

    事實(shí)上,今年以來(lái),類似重慶啤酒的地雷股屢次出現(xiàn)。如年初的雙匯發(fā)展、浙江動(dòng)車(chē)追尾事件下的高鐵類股票、中恒集團(tuán)等等,每次事件發(fā)生后,重倉(cāng)的公募基金、券商甚至社保基金均遭遇重創(chuàng)。盤(pán)點(diǎn)2011年的機(jī)構(gòu)理財(cái),“黑天鵝”、“地雷股屢絕對(duì)應(yīng)是2011年的一大關(guān)鍵詞,這些現(xiàn)狀也在倒逼基金公司、資管團(tuán)隊(duì)重新審視“精選個(gè)股”理念的內(nèi)涵。

    慎重選擇重倉(cāng)

    巴菲特“把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的言論令人心動(dòng),在此言論下,自下而上精選個(gè)股,并重倉(cāng)持有也成為時(shí)下國(guó)內(nèi)不少理財(cái)機(jī)構(gòu)遵循的投資邏輯。

    某基金公司投資經(jīng)理表示,A股市場(chǎng)體量龐大的流通市值和今后較長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)的貨幣政策走向,已決定公募基金在行業(yè)輪動(dòng)中搏殺的空間越來(lái)越小,精選個(gè)股將是最佳策略。

    “熊市中,投資規(guī)模確實(shí)應(yīng)該收縮。在基金經(jīng)理缺乏明確盈利途徑的情況下,且僅有少部分股票抗跌的時(shí)候,一個(gè)很自然的選擇,就是選擇安全的標(biāo)的,并增加集中度?!鄙虾D橙藤Y管部投資經(jīng)理表示。但他同時(shí)認(rèn)為,“當(dāng)集中度增加到一定程度時(shí),事情往往會(huì)走向反面,潛在的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露,一些機(jī)構(gòu)自以為研究很深很透的公司,其經(jīng)營(yíng)中也會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),黑天鵝事件總會(huì)發(fā)生。這時(shí)既要保證獲取超額收益的目標(biāo),又做好風(fēng)險(xiǎn)控制,這其中的平衡確實(shí)比較難把握。

    證券時(shí)報(bào)記者采訪的5位投資經(jīng)理均表示,集中投資的邏輯本身并無(wú)過(guò)錯(cuò)。從技術(shù)手段上看,目前沒(méi)有充足的對(duì)沖等工具可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。唯一的辦法是需要靠機(jī)構(gòu)投資者的判斷和風(fēng)控意識(shí),需格外審慎選擇集中持有的個(gè)股,特別是具有重大不確定性的個(gè)股。

    “對(duì)于一個(gè)存在重大不確定性的公司,持有其股票本身就是風(fēng)險(xiǎn)投資,風(fēng)險(xiǎn)投資可以參與,但是否需要下重手,則要尤其謹(jǐn)慎?!鄙鲜鲑Y管總經(jīng)理表示。某私募人士認(rèn)為,在高度集中持有某只個(gè)股時(shí),應(yīng)該注重該股票的終極下行風(fēng)險(xiǎn),考核其終極跌幅,如此才能做到有效風(fēng)控。

    對(duì)于重慶啤酒,業(yè)內(nèi)均認(rèn)為,若乙肝疫苗研制成功,絕對(duì)是世界醫(yī)學(xué)界的奇跡。跟蹤調(diào)研此項(xiàng)目多年的大成基金和東北資管團(tuán)隊(duì),均認(rèn)為奇跡發(fā)生的概率很大,也因此愿意重倉(cāng)其中。但大多數(shù)機(jī)構(gòu)及投資者認(rèn)為,奇跡這個(gè)稱呼本身已經(jīng)蘊(yùn)含了重大不確定性。

    “風(fēng)險(xiǎn)投資本身就不能做太多的風(fēng)險(xiǎn)集中,相關(guān)投資經(jīng)理在這個(gè)項(xiàng)目中是不審慎的?!鄙鲜鋈藤Y管總經(jīng)理表示。

    借用某私募人士的話,A股與賭場(chǎng)的區(qū)別在于,賭場(chǎng)的籌碼是沒(méi)有價(jià)值的,而A股的股票是有其內(nèi)在價(jià)值的。而埋沒(méi)的金子最終仍會(huì)發(fā)光,從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,曾在“黑天鵝”事件遭遇重創(chuàng)的伊利股份和雙匯發(fā)展,均在日后找到了價(jià)值定位,股價(jià)均獲得回升。而對(duì)于深陷漩渦的重慶啤酒,其股價(jià)未來(lái)能否回升,還要繼續(xù)關(guān)注乙肝疫苗項(xiàng)目的最終定論。

    [責(zé)任編輯:liuqiang] 標(biāo)簽:黑天鵝 重慶啤酒 大成基金 
     

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