鳳凰衛(wèi)視12月18日《新財(cái)富報(bào)告》節(jié)目播出“宋方成：中國(guó)股市制度導(dǎo)致十年零漲幅”，以下為文字實(shí)錄：

簡(jiǎn)福疆：我們看到十年來中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量大幅的增長(zhǎng)，但是十年我們看到股市又漲幅歸零，這是不是意味著其實(shí)股市沒有晴雨表的功能在呢？

宋方成：這也不是，因?yàn)殡m然這個(gè)指數(shù)回到零了，但是我們看到的，其實(shí)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步的這些大的藍(lán)籌，它的股價(jià)是在持續(xù)增長(zhǎng)的。比如說像中國(guó)石化，它正好是2001年發(fā)行的，如果你從十年周期來看，你拿著不動(dòng)，它除了每年分紅以外，它的股價(jià)也差不多漲了1倍。

簡(jiǎn)福疆：除了您剛剛分析的經(jīng)濟(jì)基本面的原因，您認(rèn)為造成十年市場(chǎng)零漲幅的還有哪些原因？

宋方成：除了基本面方面的這種周期性的波動(dòng)之外，另外一方面的原因跟中國(guó)股市的制度也有關(guān)系，制度方面實(shí)際上我們說了一個(gè)是IPO，IPO應(yīng)該是降低門檻，因?yàn)檫@種高門檻，導(dǎo)致一上來發(fā)行價(jià)就很高，然后上市以后股價(jià)逐步走低，這個(gè)是影響指數(shù)的。

另外一個(gè)就是再融資，我們的制度上面再持續(xù)的再融資，市場(chǎng)一好就再融資，這個(gè)也是導(dǎo)致股價(jià)上不去的一個(gè)原因。

再一個(gè)方面其實(shí)重組也是中國(guó)股市很大的一個(gè)問題，可以說是一個(gè)毒瘤，我們看到每一輪上市公司說業(yè)績(jī)快不行了，然后我們?cè)僦匦聯(lián)Q個(gè)殼，然后重新又炒過一遍。所以這類公司基本上都是內(nèi)幕消息他們提前知道，然后消息公告以后，接盤的人最后都是股價(jià)逐步的下滑。

簡(jiǎn)福疆：也有人說十年來股指漲幅歸零，跟全流通也有關(guān)系，這一點(diǎn)你怎么看？

宋方成：全流通是一個(gè)方面了，但是我們應(yīng)該看到另外一個(gè)方面，也是更重要的一方面，因?yàn)槭昵暗?245點(diǎn)，那個(gè)時(shí)候是由科技網(wǎng)絡(luò)這些泡沫所產(chǎn)生的，現(xiàn)在看到的，我們這些關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的，這些基本的大的藍(lán)籌企業(yè)，它基本上都是在一個(gè)合理的價(jià)值，所以現(xiàn)在的2245點(diǎn)的含義，是已經(jīng)發(fā)生了很大的變化了。

簡(jiǎn)福疆：盡管說十年的漲幅歸零，但我們看到還是有人賺到錢，那到底是哪些人賺錢了？

宋方成：賺錢應(yīng)該是兩大類了，一類是原始股東，另外一類實(shí)際上是價(jià)值投資者。

簡(jiǎn)福疆：OK，原始股東通過IPO成為市場(chǎng)永遠(yuǎn)的贏家，這個(gè)是很多投資人可望不可及的事情，我們就來談一談，這十年來通過二級(jí)市場(chǎng)賺到錢的投資者，他們到底是怎么賺到錢的？

宋方成：實(shí)際上賺大錢的這個(gè)十年賺大錢的，應(yīng)該是2003年、2004年，潛心研究上市公司基本面的，包括蘇寧、茅臺(tái)，也正是在那一個(gè)階段，股價(jià)處于一個(gè)非常低估的狀態(tài)，他們挖掘到了這樣一些好的公司，賺到了大錢，都是10倍、20倍以上的漲幅。實(shí)際上另外一類，他通過投資藍(lán)籌股，跟隨市場(chǎng)的增長(zhǎng)也是賺到錢的，比如說像上海汽車，如果你一直拿著，它也有不錯(cuò)的漲幅。

簡(jiǎn)福疆：我們是不是可以這樣理解，不管后面的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型能不能夠順利，穩(wěn)定增長(zhǎng)的藍(lán)籌還有高成長(zhǎng)性的個(gè)股，仍然是戰(zhàn)勝后面十年的法寶？

宋方成：是的，尤其是針對(duì)個(gè)人投資者，因?yàn)槿绻覀儚拈L(zhǎng)的周期來看，如果是十年的周期，那么你可以很明顯地看到，在上一個(gè)十年，我們的房子，住房的條件改善了，用汽車的人越來越多了，所以你投資房產(chǎn)股，你是最大的受益者，你投資汽車，也有三四倍的漲幅。

像穩(wěn)定藍(lán)籌股，投資像周期性比較強(qiáng)的銀行股，像穩(wěn)定藍(lán)籌股招商銀行你拿著也是三四倍的漲幅，對(duì)于成長(zhǎng)股類來講，可能就是要花更大的精力去研究，這個(gè)也與上一輪的周期有關(guān)系，因?yàn)樵?003年、2004年之前，市場(chǎng)普遍是沒有太多的人關(guān)注公司的基本面，恰恰是在那個(gè)時(shí)候，少數(shù)人通過研究基本面，他獲得了這種超額收益，

簡(jiǎn)福疆：您認(rèn)為這十年來沒有賺到錢的投資者，他最應(yīng)該學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)是什么？

宋方成：應(yīng)該是做少數(shù)派，一句話，在上一個(gè)十年，其實(shí)研究?jī)r(jià)值的人很少，所以他們賺到了大錢，在未來的十年，其實(shí)做價(jià)值研究的也越來越多了，所以通過這個(gè)來賺超額收益的難度其實(shí)應(yīng)該更大。因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)永遠(yuǎn)是只有10%的人賺錢，20%的人是保平的，還有70%的人是虧損的。

我們通過上市公司的研究也可以發(fā)現(xiàn)，在上一個(gè)十年，深圳前十家的公司，萬(wàn)科是漲了10倍的，振業(yè)、寶安它是房地產(chǎn)股，它跟隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，它們是房地產(chǎn)行業(yè)里面比較一般的公司，基本上是處于保本的狀態(tài)，跟債券收益率持平，還有其他的七家公司基本上都是虧損的，包括深發(fā)展在內(nèi)，如果你買的高點(diǎn)，前一個(gè)十年仍然是虧錢的。巨虧的就是像重組股，大家印象深刻的?|安科技，百元股，如果你在上一個(gè)十年，你即使在它跌到20元你接了，那現(xiàn)在還是七八元，所以這是我們要吸取的教訓(xùn)。