11月30日起人民幣兌美元即期匯率連續(xù)出現(xiàn)跌?，F(xiàn)象，扭轉(zhuǎn)了市場對人民幣升值趨勢看法，遠(yuǎn)期市場表現(xiàn)增加人民幣貶值預(yù)期。據(jù)分析，近期海外市場持續(xù)動蕩，熱錢有流出跡象，也同樣帶來了匯率貶值壓力。國際投資機(jī)構(gòu)有意唱衰并“做空”中國，是導(dǎo)致離岸人民幣兌美元即期匯率走低的一大誘因。人民幣貶值預(yù)期真的已經(jīng)到來了嗎？然而有市場跡象顯示，央行正在入場干預(yù)。人民幣匯率頻繁波動，未來股市又作何表現(xiàn)呢？

“跌?！辈⒉灰馕吨嗣駧刨H值

11月30日至12月15日，人民幣兌美元即期匯率已經(jīng)連續(xù)12個交易日盤中觸及或接近“跌?！?。專家普遍認(rèn)為，最近連續(xù)出現(xiàn)的盤中觸及區(qū)間下限的現(xiàn)象，主要是美元買盤太大產(chǎn)生的市場行為，不能說明人民幣正在大幅貶值。目前人民幣匯率可能已經(jīng)進(jìn)入基本均衡的區(qū)間。

《華爾街日報》中文網(wǎng)專欄撰稿人崔宇在文章中指出，由于中國央行每日設(shè)定的人民幣兌美元中間價經(jīng)常偏離前日收盤價，且每日交易價被限定在中間價上下0.5%的波動區(qū)間內(nèi)，如果中間價比較穩(wěn)定，連續(xù)“跌?！辈⒉灰馕吨嗣駧乓呀?jīng)真的出現(xiàn)了貶值。事實(shí)上，截至12月16日，這一期間人民幣兌美元中間價還微幅升值0.2%，但連續(xù)“跌?！贝_實(shí)意味著目前人民幣存在著貶值預(yù)期。

根據(jù)央行規(guī)定，每日銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價在中間價上下千分之五的幅度內(nèi)浮動。既然人民幣其實(shí)仍在升值，為何盤中連續(xù)觸及“跌?！蹦兀?/p>

“‘跌?！H值關(guān)系不大，主要還是美元買盤壓力?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰認(rèn)為，連續(xù)跌停跟每日中間價定得偏低有關(guān)。可能是銀行想以較低的價格從央行買美元，因?yàn)橹虚g價是做市商報價加權(quán)的，也不排除央行有意為之。但對于市場主要的外匯出售者央行而言，肯定希望按較高的價格賣。若央行不供給外匯，市場只有買方的話，美元就會漲回去，所以會在盤中迅速接近5‰的波幅。

他還指出，在目前市場環(huán)境下，有的貨幣一天升貶3%甚至7%，瑞士法郎曾有一天達(dá)到7%。在全球外匯市場急劇動蕩、匯率跌宕起伏的情況下，人民幣5‰的波幅確實(shí)很小。從這點(diǎn)看，人民幣5跌?！笔钦５?，主要反映的不是貶值壓力，而是國內(nèi)市場上美元買盤的壓力。

傳中資銀行聯(lián)手 “抬價”

A股聞風(fēng)上漲

上周五股市尾盤狂拉，銀行板塊尾盤巨資流入，是今日滬指大漲的根本原因嗎？有消息指出中資銀行聯(lián)手拋美元，人民幣對美元大漲逾400點(diǎn)。分析人士表示，中資銀行賣盤激增拉升人民幣走勢，推測為央行干預(yù)維穩(wěn)。外管局研究院認(rèn)為人民幣呈現(xiàn)雙向波動趨勢，大漲還是大跌都不具備條件。

繼連續(xù)12日觸及跌停后，目前美元/人民幣徘徊于6.3350附近水平，上周四(12月15日)收盤位于6.3736；周五(12月16日)亞市早盤，美元/人民幣跌至6.3294的低位，創(chuàng)2005年匯改以來最低水平。

今年以來人民幣累計升值2.63%，香港的恒生指數(shù)及恒生中國企業(yè)指數(shù)累跌20.62%以及22.26%，上證指數(shù)則下跌了20.77%。

在人民幣波瀾壯闊的一路升值過程中，A股市場也在期間出現(xiàn)了跌宕起伏的表現(xiàn)。

實(shí)際上，人民幣兌美元連續(xù)跌停在2008年12月初也發(fā)生過，當(dāng)初也因中國經(jīng)濟(jì)增長放緩、出口增速面臨大幅下滑壓力，當(dāng)時人民幣匯率中間價為6.8482，而一年期人民幣無本金交割合約已跌至7.3550，市場預(yù)計，人民幣匯率一年后將貶值到7.3550，現(xiàn)在看來，一年后人民幣升值已經(jīng)達(dá)到7.5%，顯示當(dāng)時人們過于悲觀。

總之，股市的表現(xiàn)和人民幣匯率的表現(xiàn)互為牽引。有關(guān)分析人士表示，在牛市行情中，人民幣匯率的反應(yīng)要早于股市的反應(yīng)，而在熊市行情中則恰好相反，股市的反應(yīng)要早于人民幣匯率的反應(yīng)。

另外，人民幣升值對股市短期內(nèi)還是具有利好效應(yīng)的，投機(jī)性資本的流入會在一定程度上推動股市行情。但這里面有一個人民幣兌美元臨界值的問題，臨界值究竟是1:5還是1:6并不好確定，但有一點(diǎn)是肯定的，就是如果人民幣持續(xù)升值，將會發(fā)生一系列連鎖反應(yīng)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響勢必會傳導(dǎo)到資本市場上來，那個時候就會給股市帶來負(fù)面影響。

到了匯率機(jī)制更市場化的理想時機(jī)

事實(shí)上，此次人民幣急速下跌的原因十分復(fù)雜，既有短期的需求沖擊，也有長期資本收益的因素；既有外部的套利驅(qū)動和資本回撤，也有內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期改變；既有被動的阻擊，也有主動的調(diào)整，更有多方力量復(fù)雜博弈之下，人民幣定價權(quán)的爭奪問題。可以說這其中既有消極的因素，也有積極的因素，因此，僅僅把人民幣匯率跌停歸結(jié)于外資出逃，甚至是“做空”中國等原因，也許會陷入“自我恐嚇”的誤區(qū)。

12月16日，國際清算銀行(BIS)公布數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為106.51，今年以來升幅為6.37%。11月人民幣名義有效匯率指數(shù)為103.51今年以來升幅3.81%，為連續(xù)第四個月上漲。

可以看出人民幣匯率現(xiàn)在依然是盯著美元匯率的。目前由于美元較為強(qiáng)勢，歐元、主要新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣對美元都出現(xiàn)了貶值，只有人民幣依然隨著美元升值，帶動人民幣對其他貨幣也出現(xiàn)升值趨勢。

不過，正如崔宇所言，盡管人民幣貶值可能只是短期現(xiàn)象，但它卻給人民幣國際化潑了冷水。在人民幣短期面臨貶值趨勢的背景下，現(xiàn)在似乎是讓人民幣匯率機(jī)制更市場化的理想時機(jī)。