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    鳳凰衛(wèi)視

    大成基金買入重慶啤酒邏輯

    2011年12月20日 10:00
    來源:經濟觀察網 作者:趙娟 李保華

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    截至12月16日,重慶啤酒連續(xù)7日跌停,股價已經削去一半之多。

    大成基金旗下9只基金共計持有重慶啤酒4495.16萬股,當下已浮虧19.94億元。如今大成旗下多只基金凈值已跌至0.7元左右,今年虧損超過25%。記者了解到,大成基金多只專戶產品、以其為投資顧問的QFII產品也都持有重慶啤酒。

    伴隨大成基金連續(xù)下調重啤公允價值,由于投資者預期悲觀,有傳聞,大成已遭遇過百億的份額贖回。大成基金也已經接到監(jiān)管部門要求,令其對投資者進行解釋。

    重慶啤酒股價從2009年初的13元左右漲到今年11月25日停牌最高的83.12元,股價漲幅近10倍。期間多家公、私募基金在重慶啤酒上連番參與。但只有大成基金,2009年初進駐并持有至今。

    在這樣的煎熬中,大成公開質疑重啤存在醫(yī)學實驗專業(yè)信息披露不完整的瑕疵。到底是大成基金的豪賭還是意外造成了如今的局面?

    盡管許多投資者包括基金經理認為,疫苗實驗的成功概率較低,但大成基金首席投資官劉明在接受本報獨家專訪的時候認為,重慶啤酒是其研究最深入、跟蹤最緊密的個股,也是大成堅持的價值投資,從最初的買入到持有決策中,他們對實驗一直抱有信心,如今是由于對不完整數據的非專業(yè)誤讀,情緒影響了股價波動。

    買入決策

    2009年初,大成基金醫(yī)藥研究員呂猛正式將重慶啤酒推薦給大成基金的基金經理們。在此之前,重啤這只有疫苗概念的啤酒股被認為妖股、莊股爭議已久。

    呂猛,本科就讀于武漢大學生命科學院病毒學系,獲得病毒學碩士學位后赴復旦大學生物醫(yī)院研究院深造,師從聞玉梅院士,并參與了聞玉梅正在進行的國內另一項治療用乙肝疫苗“乙克”項目的研究和臨床試驗。

    由于研究員的專業(yè)背景,劉明對重慶啤酒產生了興趣。大成對于重啤的第一次討論是呂猛進行的一次知識普及,劉明記得,當時他一直強調講解要“深入淺出”。會后他相信了,重啤項目在學術邏輯上可行——這是導致其買入決策的首要原因。

    隨后,作為大成基金投資業(yè)務負責人,劉明帶隊率股票投資總監(jiān)楊建華和呂猛來到重慶實地調研,他們見到了重慶啤酒的高管以及主持實驗的吳玉章。在與吳玉章的交流、對臨床實驗組多次調研中,劉明說他排除了對實驗真實性的懷疑,并確認,吳玉章是一位在做實事的、不浮夸的科學家。

    據了解,實際上在2006年上半年啟動的臨床Ⅱ期預實驗(即Ⅱ期A)中,40多個實驗病人在用藥后約1年的觀察期內沒有出現效果,實驗并不成功,2007年底Ⅱ期A項目總結報告出爐,但是重啤并沒有公告這一結果。隨后兩年,吳玉章堅持對受試者病人進行跟蹤隨訪,發(fā)現部分病例對藥物有反應,并出現了E 抗原轉陰的結果,通常所說的大三陽轉小三陽即E抗原轉陰同時E抗體轉陽。

    不過,Ⅱ期A實驗樣本很少,且后續(xù)跟蹤隨訪無法進行臨床醫(yī)學實驗嚴格的對照、統(tǒng)計分析。2009年1月,重慶啤酒啟動Ⅱ期后續(xù)臨床試驗,即現在所說的Ⅱ期B實驗。

    根據這些調研以及對病理學邏輯的認同,劉明判斷,“臨床實驗會繼續(xù)進行,治療性疫苗的行業(yè)空間很大,是大概率的成功事件”

    2009年一季度,重慶啤酒的股票均價在15元-16元?!敖Y合股價在低位,已經具有啤酒業(yè)務的安全邊際,面對一個下跌空間不大,可能大幅上漲的股票”大成選擇了買入。

    劉明強調,首先研究員的專業(yè)判斷,醫(yī)學邏輯行得通,實驗真實、科學家可靠再結合股價使大成做出買入決定。但他說最終的實驗療效成功與否只是做投資的一部分原因。

    從一開始,大成就決定重手出擊。

    重慶啤酒2009年一季報中顯示,大成創(chuàng)新成長等7只基金同時殺入了重慶啤酒前十大流通股東,合共持有3888萬股,占流通股本的13.32%,重慶啤酒當時的流通股本2.9億股。

    此后,“大成系”持有的重慶啤酒股票一直都在4000萬股左右。劉明稱,根據規(guī)定,進入重點股票庫要集體討論,但買入是各基金經理自主決策。他所管理的大成優(yōu)選和楊建華管理的創(chuàng)新成長兩只基金在大成內部持有該股相對最多。

    在大買家的推動下,2009年一季度,重慶啤酒的漲幅超過了50%。

    劉明坦言,是二級市場股價的發(fā)酵帶動了其最終持股的增加?!按蟪苫鸬拇_在行業(yè)內持股相對集中,即使實驗失敗,在2009年買入時重啤占大成基金總資產規(guī)模也不到2%。

    為何不賣

    到了2011年三季度,大成基金所持有的重慶啤酒的市值達到37億元。從2009年三季度重慶啤酒限售股全部解禁后,大成基金持有重啤總量一直在8%-9%,接近10%的監(jiān)管上限。

    目前,重慶啤酒已經成長為大成創(chuàng)新成長、大成優(yōu)選、大成財富管理2010等幾只基金的前三大重倉股。

    從2009年下半年開始,南方基金、華夏基金、建信基金、嘉實基金等一批主動管理型基金批次參與重慶啤酒,但在2010年底到2011年初,都明顯撤離。期間,還有不少私募進進出出。

    [責任編輯:xuexz] 標簽:重慶啤酒 大成基金 基金凈值 
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