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    鳳凰衛(wèi)視

    預判屢失準 基金慘淡收場2011

    2011年12月30日 01:14
    來源:中國證券報-中證網(wǎng) 作者:黃淑慧

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    今年年初,各大基金公司的投資策略紛紛預判,2011年市場很可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩乃至震蕩上行的走勢。如今,這一美好預期已被現(xiàn)實擊得粉碎。在今年股債“雙殺”的市場中,基金以慘淡業(yè)績收官。WIND統(tǒng)計顯示,截至12月28日,可比的238只普通股票型基金平均下跌21.26%,其中近八成基金未能跑贏業(yè)績基準。

    誤判通脹高點 未能控制倉位

    今年年初,在展望2011年行情時,絕大多數(shù)基金公司都持謹慎樂觀的態(tài)度。較為謹慎的基金公司認為,全年行情將呈現(xiàn)震蕩格局,但可期待結構性機會;較為樂觀的基金公司則在投資策略中明確表示,2011年市場的底部和高位雙雙提升是大概率事件,整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢。

    作出上述展望的內在邏輯是:在貨幣政策收緊的背景下,2011年初的股市將面臨壓力,之后隨著通脹壓力減輕,貨幣政策相應放松,流動性得以改善,從而有望推動行情的轉折。

    正是在這樣的邏輯之下,基金公司普遍認為,判斷通脹高點出現(xiàn)的時點是2011年規(guī)避風險并獲得絕對收益的關鍵所在。但事實上,雖然意識到CPI是今年最關鍵的變量,基金公司在判斷通脹高點時卻過于樂觀。一些看好市場的基金公司在今年年初時判斷,通脹壓力在今年二季度就可能見頂。上海某基金公司曾表示:“如不出現(xiàn)天災,2011年一季度將是通脹高點,隨后逐漸緩和?!北容^謹慎些的基金也表示,通脹可能會在6月達到最高點。

    事實卻是,CPI在4月、5月、6月持續(xù)攀升,以通脹回落為前提的貨幣政策放松預期自然也因此落空。一直到8月,CPI才出現(xiàn)回落跡象。

    除此之外,基金也錯判了經(jīng)濟見底的時間。今年年初,南方基金等公司預測,我國宏觀經(jīng)濟在2010年一季度見頂之后逐月回落,已現(xiàn)高位企穩(wěn)跡象,有望在2011年一季度同比見底回升。但由于通脹壓力遲遲未能緩和,貨幣政策持續(xù)收緊,加之歐債危機不斷擴散,使得經(jīng)濟的下滑速度超出預期。

    在連續(xù)誤判宏觀經(jīng)濟形勢后,基金公司一再錯過控制倉位的時機?;鸺緢箫@示,雖然2011年基金連續(xù)三個季度降低股票倉位,但偏股型基金的倉位水平在第三季度末仍維持在78%左右。

    重配中小盤股 加劇業(yè)績下滑

    根據(jù)WIND統(tǒng)計,在235只普通股票型基金中,僅有48只基金跑贏業(yè)績基準,約八成基金跑輸基準,其業(yè)績并未彰顯出獲取相對收益的能力。好買基金分析師曾令華表示,除了錯誤判斷宏觀大勢之外,另一個導致基金業(yè)績慘淡的原因在于配置偏重中小盤??傮w來看,同期滬深300指數(shù)下跌26.22%,上證指數(shù)下跌22.72%,而中小板指數(shù)下跌38.65%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌36.93%。

    事實上,2010年底公募基金已經(jīng)明顯超配中小盤股票,其2011年投資策略中行業(yè)配置的主流思路仍然是,大盤股有估值修復的階段性機會,而小盤股的全年表現(xiàn)可能戰(zhàn)勝市場。當時不少基金經(jīng)理分析認為,從市場的風格輪動來看,大盤股在一季度相對占優(yōu)的概率較大,而其他時間小盤股占優(yōu)的可能性較大,雖然不排除某些階段周期股的反復,但戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費相關行業(yè)以及中游制造業(yè)在未來很長時間都將戰(zhàn)勝市場。

    這種思路體現(xiàn)在2011年基金的具體操作上。部分基金經(jīng)理雖然意識到中小盤估值偏高,卻選擇在猶豫中等待風格切換,并未果斷減持或僅是少量減持。到了三季度,仍有基金認為,部分消費、科技、新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質中小盤成長股已具備較好的中長期投資價值,重燃對這些股票的投資熱情。

    對此,新浪基金研究中心認為,受限于緊縮的貨幣政策,基金普遍認為大盤股難有系統(tǒng)性行情,因此紛紛集中配置成長風格小盤股。但由于創(chuàng)業(yè)板、中小板容量有限,價格泡沫在2009年下半年到2010年年底逐步推高。進入2011年,在創(chuàng)業(yè)板、中小板加速擴容的背景下,中小盤股估值迅速下降,成長風格創(chuàng)業(yè)板價格崩塌,基金凈值損失較大。

    [責任編輯:xuexz] 標簽:基金公司 基金凈值 基金季報 
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