重慶啤酒似乎要成為一只“跨年”黑天鵝了。繼大成基金后，東北證券等券商因持有重啤而備受矚目。這只黑天鵝將在新年元月6日公告復(fù)牌，仿佛再次打開潘多拉的盒子：2012年伊始，相關(guān)券商類理財(cái)產(chǎn)品將迎來重啤連續(xù)跌停后的首個(gè)開放期，它們是否將面臨巨額贖回的命運(yùn)？

漲停中已陸續(xù)賣出

在重啤公告以來的持續(xù)跌?！蜷_——再跌停的走勢(shì)中，置身其中的投資者引人關(guān)注。期間有機(jī)構(gòu)席位進(jìn)出、有游資常用席位上榜、有大宗交易買賣，還有人融資買入融券賣出?！昂芏嗤顿Y要靠時(shí)間來證明”，一位資深的私募投資經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前還不能簡(jiǎn)單判斷誰的操作更高明。

對(duì)于旗下產(chǎn)品投資的損失，東北證券副總郭來生表情凝重。據(jù)悉，最早東北證券對(duì)重慶啤酒的調(diào)研始于2009年該公司疫苗項(xiàng)目臨床實(shí)驗(yàn)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。長(zhǎng)期跟蹤后才將其納入證券池，之后采取了買入并持有的策略。

但值得關(guān)注的是，在重慶啤酒停牌前的兩個(gè)漲停過程中，東北證券資產(chǎn)管理部有關(guān)負(fù)責(zé)人曾專門研討操作思路，當(dāng)時(shí)感覺市場(chǎng)有可能轉(zhuǎn)頭向下，于是在高位兌現(xiàn)了部分收益。至于具體數(shù)據(jù)，他們表示因合規(guī)要求不能對(duì)外披露。在重啤第一次停牌前的11月24日，該股強(qiáng)勢(shì)漲停，有交易信息顯示：東北證券股份有限公司客戶資產(chǎn)管理部所在席位在賣出營(yíng)業(yè)部排名上位列第二，累計(jì)賣出金額為2066.1957萬元。

在11月25日觸及第二個(gè)漲停之后，重啤于次日停牌并發(fā)布公告。12月8日復(fù)牌后其股價(jià)走勢(shì)陡然逆轉(zhuǎn)，連續(xù)跌停。在這連續(xù)的跌停板走勢(shì)中，東北證券資產(chǎn)管理部是否已經(jīng)賣出了重慶啤酒？對(duì)此，或許可以從東北證券專門給予銷售渠道建設(shè)銀行的一份情況說明中窺見一斑：“我公司自9月末以來已對(duì)重慶啤酒進(jìn)行減倉，目前共持有196萬余股，在現(xiàn)有各只產(chǎn)品中持有比例均低于3%，股價(jià)大幅下跌后，單只品種對(duì)于產(chǎn)品凈值的沖擊已經(jīng)接近尾聲。經(jīng)對(duì)持有重慶啤酒所做的敏感性分析，即使2012年1月6日重慶啤酒復(fù)牌后股價(jià)大幅下跌，對(duì)產(chǎn)品凈值整體影響也已非常有限。

“陸續(xù)打電話來咨詢的客戶經(jīng)理主要關(guān)心兩個(gè)方面問題：一是投資主辦人怎么操作，二是對(duì)市場(chǎng)未來的看法?！睘榱私o持有人以解釋，東北證券資管部門發(fā)出了一份情況說明信，投資主辦人王明威就持有人廣泛關(guān)注的問題談了自己的看法：認(rèn)為目前重慶啤酒公告信息的不全面、不完整，是導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值定位不清晰的根源，公司將根據(jù)該事件的不斷進(jìn)展，及時(shí)調(diào)整投資策略。

密切關(guān)注實(shí)驗(yàn)結(jié)論

因重慶啤酒將在2012年1月6日和4月6日分別給出第三方揭盲的全部臨床數(shù)據(jù)和最終的臨床總結(jié)報(bào)告，東北證券表示，“將密切關(guān)注重慶啤酒與其第三方實(shí)驗(yàn)合同機(jī)構(gòu)RPS在1月6日披露的全面數(shù)據(jù)，并將等待專家實(shí)驗(yàn)組等對(duì)今后全面實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)關(guān)于治療性疫苗有效性的判斷，并根據(jù)相關(guān)實(shí)驗(yàn)結(jié)論及時(shí)調(diào)整公司對(duì)重慶啤酒的投資策略。

對(duì)于其產(chǎn)品下一階段的總體投資策略，東北證券在專門發(fā)給銷售渠道建設(shè)銀行的一份說明中表示：“截至12月25日，A股市場(chǎng)全年下跌22%以上，尤其是在四季度下跌幅度達(dá)到7%，可以說是年內(nèi)下跌最為猛烈迅疾的階段。如果參考更為全面真實(shí)反映中國股市情況的深證指數(shù)，全年的波動(dòng)幅度達(dá)到-27.95%。伴隨著市場(chǎng)的一片‘跌’聲，我們理財(cái)產(chǎn)品的凈值也在其帶動(dòng)下出現(xiàn)了不同程度的凈值下降，這讓我們感到了深深的不安和巨大的壓力……”

未來走勢(shì)仍具懸念

在這場(chǎng)風(fēng)暴之后，未來重慶啤酒可能的走勢(shì)最為投資者關(guān)心。

曾經(jīng)寫了29份報(bào)告的興業(yè)證券分析師王??在電話中表示，目前正是年底最忙的時(shí)候，難以回答中國證券報(bào)記者的相關(guān)問題。

“我在跌停初期還曾找過王唏，但他也無法解釋這一結(jié)果?！币晃煌顿Y經(jīng)理透露。

另外一家大券商的醫(yī)藥行業(yè)分析師此前曾去過重啤，卻沒有出具報(bào)告。該券商內(nèi)部認(rèn)為，乙肝疫苗實(shí)驗(yàn)結(jié)果具有巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此不能作為分析報(bào)告的假設(shè)前提，所以無法給出合適的估值判斷。

一位持有重慶啤酒的投資者表示，普通人是很難從專業(yè)的角度判斷試驗(yàn)結(jié)果的，一方面需要重啤披露完整的信息，另一方面更需要對(duì)公布的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)給出專家的權(quán)威解釋。

機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值判斷是否更專業(yè)？業(yè)內(nèi)一位投資經(jīng)理表示，此前已經(jīng)有大成、國泰、富國、招商等基金對(duì)重慶啤酒進(jìn)行了估值調(diào)整。但自重慶啤酒跌停板打開后，目前各家基金和券商并沒有再對(duì)該股票重新估值。一般認(rèn)為，“換手充分的情況下，股價(jià)應(yīng)當(dāng)是合理的反映。”業(yè)內(nèi)人士表示。不過從前期的戲劇性走勢(shì)來看，未來等待投資者的還有很多不確定性。

重慶啤酒所引發(fā)的不僅僅是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)的質(zhì)疑，還有對(duì)上市公司治理、信息披露方式、甚至證券發(fā)行、交易定價(jià)的連環(huán)問題。證券市場(chǎng)的新年將迎來新的故事。