2012年流動(dòng)性漸趨寬裕已為市場(chǎng)共識(shí)，A股整體估值壓力有所減輕，目前投資者對(duì)上市公司2011年業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂是抑制A股表現(xiàn)的主要因素。從當(dāng)前已公布的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)與快報(bào)來看，上市公司業(yè)績(jī)下行幅度并沒有超出此前市場(chǎng)預(yù)期。

分析人士認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行的情況下，上市公司2011年整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒊氏滦懈窬?，但部分業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的個(gè)股或迎來年報(bào)行情，而高送轉(zhuǎn)題材仍將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，但須警惕高送轉(zhuǎn)“見光死”的風(fēng)險(xiǎn)。

“超預(yù)期”帶來機(jī)會(huì)

股市的本質(zhì)是預(yù)期博弈，這也是股市可以成為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的原因之一。當(dāng)市場(chǎng)一致預(yù)期經(jīng)濟(jì)下行、公司業(yè)績(jī)大幅下滑之時(shí)，年報(bào)的超預(yù)期，即產(chǎn)生“預(yù)期之差”或?yàn)橄嚓P(guān)股票帶來一定的交易性機(jī)會(huì)。一方面，這種機(jī)會(huì)存在于業(yè)績(jī)爆發(fā)的黑馬股中；另一方面，這種機(jī)會(huì)可能存在于部分實(shí)現(xiàn)“扭虧為盈”的個(gè)股身上。

1月份披露年報(bào)的上市公司僅17家，其中*ST金果在10日發(fā)布年報(bào)，宣告成功扭虧。由于*ST金果已暫停上市，因此2011年年報(bào)的真正亮相將始于創(chuàng)業(yè)板的捷成股份，該公司2011年年報(bào)按計(jì)劃于17日亮相。從此前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)來看，17家公司中，除已公布年報(bào)的*ST金果外，捷成股份，南洋科技、ST中源、科達(dá)機(jī)電等4家上市公司預(yù)計(jì)年報(bào)業(yè)績(jī)大增；而永新股份、興民鋼圈、富春環(huán)保、太安堂、東方國(guó)信等5家上市公司預(yù)計(jì)略增；ST興業(yè)預(yù)計(jì)續(xù)虧?？傮w來看，1月份披露年報(bào)的上市公司業(yè)績(jī)好于預(yù)期的可能性較大。

西南證券報(bào)告認(rèn)為，1月由于披露年報(bào)的公司數(shù)量?jī)H占總數(shù)的0.72%，對(duì)市場(chǎng)影響較小。2月，公布年報(bào)的虧損公司比例低，同時(shí)績(jī)優(yōu)公司、大盤公司2月下旬披露年報(bào)較多，屆時(shí)市場(chǎng)有望走好，熱點(diǎn)上重點(diǎn)把握鋼鐵、交通運(yùn)輸、煤炭板塊存在的投資機(jī)會(huì)。3月，年報(bào)披露數(shù)量占比近一半，績(jī)優(yōu)公司會(huì)對(duì)食品飲料、有色、化工、保險(xiǎn)、銀行等行業(yè)產(chǎn)生影響，大盤股公司對(duì)銀行、石油石化、保險(xiǎn)、煤炭板食品飲料的引導(dǎo)作用較大。在此期間，股指表現(xiàn)可能較強(qiáng)，銀行等保險(xiǎn)、煤炭等板塊會(huì)對(duì)股指形成較大正面影響。

除了好于預(yù)期的年報(bào)業(yè)績(jī)所帶來的機(jī)會(huì)外，部分上市公司可能于2011年度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，這也將會(huì)為相關(guān)個(gè)股帶來一定的交易性機(jī)會(huì)。

中信證券表示，扭虧為盈公司在年報(bào)行情中往往有突出表現(xiàn)。扭虧為盈公告主要集中在三季報(bào)和次年一月份公布，過去5年中，平均每年有97篇針對(duì)全年業(yè)績(jī)的扭虧為盈預(yù)告，發(fā)布公告的公司在1月到3月，相對(duì)于市場(chǎng)的平均超額收益為30%左右，跑贏市場(chǎng)的比例接近80%。扭虧為盈原因?qū)善背~收益影響較大，涉及資產(chǎn)重組的個(gè)股表現(xiàn)最好，其次是來自項(xiàng)目投資和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)改善的公司。

高送轉(zhuǎn)須重“預(yù)期”

高送轉(zhuǎn)題材歷來是年報(bào)行情中閃亮的明星之一，同時(shí)可能是年報(bào)中的“地雷”。這一點(diǎn)從東方國(guó)信近期的走勢(shì)可見一斑。

東方國(guó)信上周發(fā)布公告，率先推出2011年度分紅預(yù)案，公司擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，并派發(fā)現(xiàn)金股利2元。而事實(shí)上，東方國(guó)信在發(fā)布高送轉(zhuǎn)分紅預(yù)案前，其股價(jià)經(jīng)歷了大幅上漲，在方案公布前的9個(gè)交易日中，東方國(guó)信累計(jì)上漲33.46%。顯然，高送轉(zhuǎn)預(yù)期是其股價(jià)上漲的直接推動(dòng)力。

值得注意的是，在高送轉(zhuǎn)預(yù)案公布后，東方國(guó)信連續(xù)兩天跌停，出現(xiàn)了高送轉(zhuǎn)“見光死”的情況。對(duì)投資者而言，東方國(guó)信的案例正是高送轉(zhuǎn)題材重“預(yù)期”輕“事實(shí)”的詮釋。

不過，在當(dāng)前市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然較大的情況下，博弈高送轉(zhuǎn)題材無疑將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，特別是在創(chuàng)業(yè)板與中小板面臨“結(jié)構(gòu)性去泡沫化”之時(shí)。分析人士認(rèn)為，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者而言，具有高送轉(zhuǎn)預(yù)期的部分績(jī)優(yōu)股或存在一定的交易性機(jī)會(huì)。該類個(gè)股一般具有以下特征：一是盤子相對(duì)較小，股本在1億股以內(nèi)或1億股左右；二是每股資本公積金和每股未分配利潤(rùn)高；三是2011年度業(yè)績(jī)?cè)龇^大；此外，在滿足以上條件的情況下，還要確保相關(guān)股票此前未經(jīng)市場(chǎng)的充分炒作。