盡管去年四季度A股暴跌如疾風(fēng)驟雨，但基金經(jīng)理們的高倉(cāng)位情結(jié)依舊，隱藏其后的是他們對(duì)2012年重演“結(jié)構(gòu)性行情”的熱盼。

天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年1月19日，已披露2011年四季報(bào)的193只偏股基金可比平均倉(cāng)位依然達(dá)到80.19%，其中可比的開放式股票型基金平均倉(cāng)位達(dá)到84.41%，與2011年三季度末幾無變化。不過，高倉(cāng)位策略不變，并不意味著基金經(jīng)理們投資方向如舊。事實(shí)上，伴隨著中小盤股的不斷拼“跌”，許多基金經(jīng)理已將低估值藍(lán)籌股視為2012年結(jié)構(gòu)性行情的首選。而他們的另一個(gè)期盼則是，若宏觀經(jīng)濟(jì)能如預(yù)期般在2012年下半年見底回升，成長(zhǎng)股或有望接過結(jié)構(gòu)性行情的下一棒。

基金2011年四季度新增前10大重倉(cāng)股

等待政策“沖鋒號(hào)”

首戰(zhàn)“低估值”板塊不忘挖掘“成長(zhǎng)股”

一篇篇基金四季報(bào)翻開，對(duì)“低估值藍(lán)籌股的修復(fù)行情”的濃厚企盼躍然紙上。但心態(tài)愈發(fā)謹(jǐn)慎的基金經(jīng)理，卻均為這個(gè)美好的愿望設(shè)置了同一個(gè)前提：明確的政策“信號(hào)”

在2011年四季報(bào)中，興全趨勢(shì)指出，從短期來看，盡管央行對(duì)通脹依然保持警惕，但流動(dòng)性的拐點(diǎn)基本上可以肯定已經(jīng)到來。從這個(gè)意義上來講，有利股票等虛擬資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)，經(jīng)過前期持續(xù)下跌后2012年股票市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待。不過，對(duì)股市的期待并不意味著立即出擊，興全趨勢(shì)同時(shí)在四季報(bào)中明確表示，在未來的一到兩個(gè)季度，將在堅(jiān)持穩(wěn)健防御的前提下，待政策信號(hào)出現(xiàn)后方“擇期反擊”，力求抓住反彈的投資機(jī)會(huì)。

不過，多數(shù)基金在四季報(bào)中，都表現(xiàn)出對(duì)政策“沖鋒號(hào)”吹響的信心。銀河穩(wěn)健認(rèn)為，盡管政策的明顯放松還難以把握，但微調(diào)已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)，全國(guó)“兩會(huì)”前后各種輿論會(huì)影響政策制定以及投資者的情緒，在這種環(huán)境下判斷2012年一季度還是存在較好的階段性機(jī)會(huì)。易方達(dá)價(jià)值精選也指出，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)調(diào)微調(diào)的開始，短期經(jīng)濟(jì)可能面臨流動(dòng)性改善、政策側(cè)重保增長(zhǎng)帶來的預(yù)期改善；過度悲觀導(dǎo)致大幅下跌的資本市場(chǎng)，短期也面臨著政策改善、經(jīng)濟(jì)預(yù)期見底回升帶來的修復(fù)行情。

此外，也有基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)指出，就目前而言，市場(chǎng)對(duì)于政策寬松的預(yù)期較高，當(dāng)預(yù)期得以逐步實(shí)現(xiàn)時(shí)，A股爆發(fā)一波較大的反彈將是大概率事件；但正是由于預(yù)期過高，倘若政策的調(diào)整力度不如預(yù)期，或者政策調(diào)整步伐晚于預(yù)期，卻極有可能導(dǎo)致A股出現(xiàn)更兇猛的殺跌行情，這種風(fēng)險(xiǎn)必須引起投資者高度重視。

首戰(zhàn)“低估值”板塊

倘若政策“沖鋒號(hào)”果然吹響，誰會(huì)擊出結(jié)構(gòu)性行情的第一波？在2011年四季報(bào)中，基金經(jīng)理們幾乎不約而同地選擇了低估值的藍(lán)籌股。

易方達(dá)資源行業(yè)表示，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)以及資源行業(yè)的判斷，下一階段將采取相對(duì)靈活的建倉(cāng)節(jié)奏，重點(diǎn)配置估值偏低、長(zhǎng)期具備優(yōu)勢(shì)的資源子行業(yè)或其他一些景氣度業(yè)已見底的子行業(yè)。鵬華盛世創(chuàng)新則指出，2012年A股市場(chǎng)可能較2011年更為復(fù)雜，需要對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出更為深邃、謹(jǐn)慎的思考，對(duì)細(xì)分行業(yè)做出更廣泛的覆蓋和政策判斷，而短期內(nèi)，以金融地產(chǎn)等低估值行業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)頭相對(duì)清晰，可能存在著估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。富國(guó)天鼎也認(rèn)為，目前市場(chǎng)點(diǎn)位已經(jīng)充分體現(xiàn)了投資者市場(chǎng)悲觀的預(yù)期，部分低估值大盤藍(lán)籌股以及績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股已經(jīng)具有了相當(dāng)?shù)陌踩呺H。

事實(shí)上，在去年四季度，低估值藍(lán)籌股已經(jīng)成為基金們逐步增持的對(duì)象，金融地產(chǎn)則再度唱“主角”。天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年1月19日，在納入其統(tǒng)計(jì)的193只偏股型基金中，金融保險(xiǎn)業(yè)是它們最熱衷增持的行業(yè)。截至2011年年底，基金持有的該行業(yè)個(gè)股市值占基金總凈值的10.54%，較2011年三季度末提升了整整一個(gè)百分點(diǎn)，位居行業(yè)增持榜首位；除此之外，倍受調(diào)控困擾的房地產(chǎn)業(yè)，也在去年四季度成為基金增持的對(duì)象，截至去年底基金持有的行業(yè)個(gè)股市值占基金總凈值為4.27%，較去年三季度末提升了0.68個(gè)百分點(diǎn)，位居行業(yè)增持榜第三位。

不忘挖掘“成長(zhǎng)股”

中小盤股近乎泥沙俱下的暴跌，依然未能改變基金經(jīng)理們對(duì)“成長(zhǎng)股”的依戀。多家基金在2011年四季報(bào)中，繼續(xù)呈現(xiàn)對(duì)優(yōu)質(zhì)“成長(zhǎng)股”的憧憬，并將其視為低估值藍(lán)籌股修復(fù)行情過后，2012年結(jié)構(gòu)性行情的接棒者。

東吳嘉禾在其2011年四季報(bào)中表示，2012年一季度市場(chǎng)有望迎來流動(dòng)性改善推動(dòng)的估值修復(fù)行情，但它同時(shí)強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)配置上依然看好符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，選擇真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)突出的個(gè)股進(jìn)行長(zhǎng)期投資。東吳嘉禾表示，將會(huì)努力把握經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的新變化，適當(dāng)增加配置彈性，爭(zhēng)取為持有人獲取好的回報(bào)。

而興全趨勢(shì)的策略，則兼顧了“低估值”與“成長(zhǎng)股”：以金融保險(xiǎn)為代表的大市值藍(lán)籌股是該基金重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，新經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)升級(jí)是該基金尋找成長(zhǎng)股的戰(zhàn)略領(lǐng)地。在組合的構(gòu)建上，該基金將運(yùn)用多種策略以守為攻，在強(qiáng)調(diào)安全邊際的基礎(chǔ)上，尋找絕對(duì)投資回報(bào)。而短期看好低估值板塊修復(fù)行情的鵬華盛世創(chuàng)新也在其2011年四季報(bào)中強(qiáng)調(diào)，伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，文化、旅游、傳媒等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)逐漸興起，可能有著新的生命力和創(chuàng)新潛力，當(dāng)股價(jià)調(diào)整至合理的估值水平內(nèi)，該基金將考慮適時(shí)買入并持有，分享其長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。

業(yè)內(nèi)人士則在接受采訪時(shí)表示，在過去兩年持續(xù)跟蹤調(diào)研后，基金經(jīng)理們已經(jīng)對(duì)"成長(zhǎng)股"進(jìn)行了一番大浪淘沙般的篩選，對(duì)"成長(zhǎng)股的確定性也有了較深的理解，而伴隨著近期中小盤泥沙俱下般的劇烈下跌，基金經(jīng)理或?qū)⒂瓉硪淮尾诲e(cuò)的布局“成長(zhǎng)股"機(jī)會(huì)。

基金2011年四季度增持前10大重倉(cāng)股

統(tǒng)計(jì)口徑：截至2012年1月19日，公布2011年4季報(bào)的193只積極投資偏股型基金，包括封閉式基金，開放式股票型和混合型基金，不含債券型、貨幣型、保本型和指數(shù)型基金。

注：此處基金樣本為不可比樣本。截止2012年1月19日，公布2011年4季報(bào)的積極投資偏股型基金為193只，全部公布2011年3季報(bào)的基金樣本為458只。