丑媳婦也要見公婆，去年四季度業(yè)績墊底的股票型基金陸續(xù)開始公布四季報。墊底的股票型基金東吳行業(yè)輪動的四季報顯示，重倉豪賭資源股導(dǎo)致了業(yè)績的潰?。粯I(yè)績同樣倒數(shù)的融通內(nèi)需驅(qū)動也是被周期行業(yè)所傷，而天治創(chuàng)新則因為高倉位未能規(guī)避市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，收益大跌。

東吳行業(yè)輪動：倒“煤”墊底

2011年四季度第一“熊”基，單季大跌21.75%，創(chuàng)股票型基金之最的東吳行業(yè)輪動昨日公布四季報。報告顯示，東吳行業(yè)輪動四季度跑輸基準(zhǔn)收益率達15.58個百分點，實際虧損已達4.85億元。

高倉位、持倉過于集中放大了東吳行業(yè)輪動四季度投資風(fēng)險。東吳行業(yè)輪動保持著下半年以來的高倉位，2011年年末股票倉位為93.15%，較三季度末的93.96%略微調(diào)整。其基金經(jīng)理對于采掘業(yè)的“偏執(zhí)”讓人印象深刻，三季度末持有采掘業(yè)占比已經(jīng)高達49.77%，四季度末更是進一步上升至51.14%。同時大力加倉房地產(chǎn)業(yè)，從三季度末的2.59%升至11.92%；原本空倉的信息技術(shù)業(yè)也買入5.41個百分點。

其基金經(jīng)理并未對自己的投資風(fēng)格做更多解釋，僅是表示“本基金在配置品種上依然堅持‘大資源’的投資方向：主要是以煤炭、有色、地產(chǎn)等資源類為主的投資品種，以及農(nóng)業(yè)、文化傳媒、消費升級中的品種”。

其部分前十大重倉股在四季度的跌幅令人震驚。第一大重倉股陽泉煤業(yè)大跌37.22%，盤江股份、昊華能源跌幅同樣超過30%；潞安環(huán)能、兗州煤業(yè)分別跌27.51%和22.98%。四季度的糟糕表現(xiàn)也使得東吳行業(yè)輪動去年全年收益排名股票型基金倒數(shù)6位，虧損幅度達到37.26%。當(dāng)然，2012年以來資源股走出強勁反彈，但這對于去年的表現(xiàn)于事無補。

而對于資源股的投資，東吳行業(yè)輪動2012年還將繼續(xù)：“在投資品種的選擇上，我們看好以下主線：一是流動性過剩趨動下的‘資源型品種’，包括‘能源＋資源＋金融’的投資方向，關(guān)注煤炭、地產(chǎn)、金融等。二是拉動內(nèi)需將成為未來主要政策，如消費升級相關(guān)品種，包括平面?zhèn)髅健⒁苿踊ヂ?lián)網(wǎng)傳媒等。三是我們關(guān)注的未來存在業(yè)績拐點的行業(yè)，如稀土永磁、農(nóng)業(yè)”

對于后市，東吳行業(yè)輪動認(rèn)為2012年初開始，資本市場可能進入見底回升階段。由于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢及政策面臨變數(shù)較大，資本市場很可能是寬幅震蕩的一年。上半年，是歐債危機面臨不確定性較大、外需下降明顯，而貨幣政策、財政政策等政策集中出臺，上半年可能會呈現(xiàn)“經(jīng)濟向下、政策向上”的局面。下半年，在全球同步釋放貨幣的情況下，通脹重新上升的可能性較大，國內(nèi)政策仍可能面臨兩難局面。

融通內(nèi)需驅(qū)動：被“周期”所傷

融通內(nèi)需驅(qū)動去年四季度虧損17.92%，在股票型基金中名列倒數(shù)第三位，跑輸其基準(zhǔn)收益率11.14個百分點。

相較東吳行業(yè)輪動，融通內(nèi)需驅(qū)動更是高倉、資產(chǎn)配置過分局限的代表。在13個行業(yè)大類、共23個行業(yè)細分之下，融通內(nèi)需驅(qū)動去年四季度僅投資其中6個大類、兩個細分行業(yè)，投資范圍非常集中。金融保險業(yè)是其第一大持有行業(yè)，持有比例為21.98%；采掘業(yè)、醫(yī)藥生物為第二、第三大持有行業(yè)，分別持有比例為19.60%和18.70%。

也許投資者難免疑問，作為內(nèi)需主題型基金，融通內(nèi)需驅(qū)動何以集中投資周期性行業(yè)？原因在于，融通內(nèi)需驅(qū)動自主定義的內(nèi)需與普通定義不同，其招募說明書中定義的內(nèi)需驅(qū)動型公司是指由國內(nèi)投資需求和消費需求所驅(qū)動的上市公司，其主營業(yè)務(wù)收入中來自國內(nèi)部分超過80%。如此定義可謂模糊不清，內(nèi)需主題并未得到體現(xiàn)。

因此，融通內(nèi)需驅(qū)動長期置身于周期性行業(yè)。2011年三季度末，融通內(nèi)需驅(qū)動持有金屬非金屬行業(yè)比例高達41.63%，采掘業(yè)27.16%，金融保險業(yè)12.17%。而四季報顯示，其迅速減持了金屬非金屬行業(yè)，前三大持有行業(yè)為金融保險業(yè)21.98%、采掘業(yè)19.60%、醫(yī)藥生物18.70%。

其基金經(jīng)理在季報中表示，融通內(nèi)需驅(qū)動周期股配置較高，因此在四季度跌幅較大，秉著盡可能規(guī)避損失且為來年做布局的思路，本基金借反彈機會逐步降低煤炭、水泥、證券的配置，增加了早周期的地產(chǎn)和部分消費品的比重”

其前十大重倉股中，西山煤電、廣發(fā)證券四季度跌幅超過30%，華新水泥跌26.46%，中信證券、長春高新跌幅均超過10%。

天治創(chuàng)新先鋒：選時失誤放大風(fēng)險

天治創(chuàng)新先鋒2011年四季度虧損16.37%，單季虧損幅度在股票型基金中排名倒數(shù)第四位，跑輸其基準(zhǔn)收益率10.67個百分點。

四季報顯示，天治創(chuàng)新先鋒股票倉位較去年三季度末進一步提升，從78.88%升至86.18%。其前三大持有行業(yè)為機械設(shè)備20.09%、金屬非金屬13.07%、信息技術(shù)業(yè)8.66%，與三季度末相比減持了采掘業(yè)，增持了金屬非金屬和信息技術(shù)業(yè)。

未能避開市場調(diào)整成為天治創(chuàng)新先鋒四季度業(yè)績墊底的導(dǎo)火索。其基金經(jīng)理在四季報中表示，“本基金組合配置依然堅持了以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和消費類行業(yè)為主，雖然在10月底和11月初的反彈震蕩行情下取得了不錯的收益，但是11月中期及以后市場的大調(diào)整影響了基金凈值的增長”。 四季度的敗北也導(dǎo)致天治創(chuàng)新先鋒去年整年業(yè)績墊底，虧損36.55%，排名倒數(shù)第八位。

天治創(chuàng)新先鋒第一大重倉股東華科技，四季度跌幅驚人，達到43.66%。合眾機電跌29.41%，同樣跌幅較大。全柴動力、郴州國際跌幅均超過10%。

天治創(chuàng)新表示，“本基金將在繼續(xù)堅定自下而上的發(fā)掘個股可能是目前乃至未來幾年內(nèi)A股投資長期不變的趨勢這樣一個判斷的同時，對于大盤藍籌估值修復(fù)行情要提高重視度，加強對明確受益經(jīng)濟復(fù)蘇且盈利增長能夠持續(xù)超預(yù)期的行業(yè)和個股的研究，積極把握市場的投資機會?！?