政策轉向的節(jié)奏低于市場預期，基金減倉步入龍年。在部分基金投研團隊看來，存準率再次下調之前，市場將處于弱平衡狀態(tài)，春節(jié)后將等待政策信號“擇期反擊”，視存款準備金率是否下降而決定加減倉位。

節(jié)前小幅減倉

節(jié)前最后一周股指呈現震蕩上行之勢，但基金卻借反彈再度小幅減倉。國都證券基金分析師認為，上述舉動在一定程度上說明基金認為節(jié)后市場政策面和資金面仍然具有不確定性，因此對后市的態(tài)度有所謹慎。

據國都證券測算，節(jié)前最后一個交易周內，414支開放式偏股型基金(不包括指數型基金)的平均倉位為75.87%，相對之前一周下降了0.31個百分點，剔除各類資產市值波動對基金倉位的影響，基金整體主動減倉0.63個百分點。

從基金主動性調倉幅度的分布情況來看，有61.8%的基金選擇了主動減倉，其中40.3%的基金主動減倉幅度在0%~3%之間，21.5%的基金主動減倉幅度在3%~5%之間。與此同時，有38.2%的基金選擇了主動加倉，且主動加倉幅度全部集中在0%~3%之間。

值得注意的是，與之前一周相比，節(jié)前最后一周主動減倉的基金數量小幅減少，但仍然超過了基金總數的六成。此外，有超過兩成的基金進行了較為明顯的減倉，而加倉基金的主動調倉幅度則普遍較小。

基金投資穩(wěn)中求進

雖然市場期盼的“開門紅”并未如期而至，但對于后市投資，基金并不悲觀，在部分基金投研團隊看來，在存準率再次下調之前，市場將處于弱平衡狀態(tài)，未來一到兩個季度，將等待政策信號“擇期反擊”，力求抓住市場的反彈機會。

“在時間脈絡上，2-4月份歐債壓力集中暴露、國內地產信托到期以及增加供給的政策或對市場構成沖擊，預計2012年1季度走勢將以弱勢盤整和超跌反彈為主。嘉實主題新動力基金經理強調，市場更應該去把握反彈的機會而非反轉。

上海一位合資基金公司基金經理認為，政策轉向的節(jié)奏明顯低于市場預期，節(jié)前逆回購只能解燃眉之急，節(jié)后仍將面臨逆回購到期的資金壓力，加之養(yǎng)老金暫無入市計劃的消息，大宗商品的上揚對國內通脹存在著不確定，以及樓市成交低迷，市場心態(tài)重歸謹慎。

但上述基金經理認為，低估值封鎖了市場的下跌空間，如果后續(xù)通過準備金率下調來對沖逆回購到期的資金壓力，市場有望延續(xù)弱勢反彈格局。

金鷹基金表示，春節(jié)后視存款準備金率是否下降而決定加減倉位。價值股以早周期為主，建議首選低估值的銀行、鐵路，次選非銀行金融、汽車、電力、機械；積極的投資者可少量配置強周期，如煤炭、有色，進行博弈。

展望后市，摩根士丹利華鑫的一位基金經理認為，最近全球市場回暖跡象明顯，即使標普下調法國、EFSF的評級，依舊不能壓抑投資者做多的熱情。無論是股市，還是大宗商品，表現都比較好。目前有兩個主要影響因素：一是2月份歐央行即將展開第二輪LTRO，這對于風險偏好提升有較大推動作用，二是希臘的債務談判，如果談判成功，無疑會刺激投資者做多的決心，但是如果談判失敗，希臘無序違約，可能會對市場造成較大沖擊。國內方面，經濟下滑趨勢明確，匯豐最新公布的PMI數據依舊疲軟，政府對于房地產的壓制依然沒有放松的跡象，未來的中國經濟難有驚喜，應該會在平淡中度過，不排除還會有不利消息傳來。