湘財證券 王玲

龍年首個交易日34點的長陰令投資者對“開門紅”期望落空，投資者高昂的投資信心頓時蒙上陰影。但昨日市場的快速上行似乎預示著A股只是暫時步入震蕩區(qū)間；經歷兔年的持續(xù)低迷后，龍的“蘇醒”需要各方蓄勢方能促就，目前投資者仍需保持足夠的耐性。

“激昂”旋律仍需醞釀

回顧一月A股市場，市場激昂的旋律似乎已經拉開，但持續(xù)性仍有待觀察。

首先，新股發(fā)行制度的弊端導致市場特別是二級市場中的中小盤股承受更大的估值壓力，導致市場配置的偏好轉向低估值。在低估值價值凸顯的同時，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表成長性板塊面臨業(yè)績、估值壓雙殺”的局面并未終止。

目前，由于年報披露尚未進入密集期，業(yè)績風險尚未顯現(xiàn)。但是上市公司業(yè)績風險仍需警惕。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1月份共有17家上市公司披露2011年年報，2月份將會有208份上市公司年報出爐，披露年報的上市公司中，有124家發(fā)布2011年業(yè)績預告。其中93家業(yè)績預增，占比75%；23家業(yè)績預減；8家扭虧為盈。雖然目前來看上市公司業(yè)績尚可，但根據(jù)近期年報業(yè)績修正預告，有7成上市公司發(fā)布了向下調整全年業(yè)績的修正公告，顯示出上市公司業(yè)績風險依然存在，部分公司仍難逃調整態(tài)勢。

其次，從近期證監(jiān)會披露情況分析，目前有515家企業(yè)IPO申請待批，其中不乏商業(yè)銀行和大型國有銀行融資計劃。即便在市場估值顯現(xiàn)時，市場IPO融資行為持續(xù)發(fā)生，A股市場整體仍將承壓。

再次，從政策改善的預期分析，市場預期流動性在邊際上的進一步改善是目前市場發(fā)動大級別行情的根本，但貨幣政策并未大級別松動。資金價格方面，春節(jié)前一周，6個月票據(jù)直貼利率(月息)較此前一周下降了1BP至6.9%。。票據(jù)直貼利率表征的是實體經濟從銀行獲取融資的成本，其趨勢下行往往表明實體經濟流動性在邊際上有所改善。但近期存準率遲遲未能下調，資金面并未出現(xiàn)明顯改觀，投資者期待的市場轉向仍需等待。

悲觀預期有所好轉

PMI回升顯示經濟運行或逐步企穩(wěn)。2012年1月份，制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.50超出市場預期，并比去年12月份回升0.3個百分點。1月份新訂單指數(shù)為50.4，較上月回升0.6個百分點，在去年年底連續(xù)兩月收縮后首次回升至50以上，同時農產品價格大幅上漲，顯示需求逐步回暖。這些數(shù)據(jù)均顯示出經濟有所復蘇，悲觀預期有所好轉。

同時，根據(jù)湘財研究所基金倉位測算，普通型股票基金四季度算術平均值為80.67%，相對三季報披露倉位值81.53%下降了0.86%。大部分基金倉位保持在80%-90%之間，共占比45.26%，僅有18.28%的基金倉位處于高于90%的水平。數(shù)據(jù)表明，市場一旦企穩(wěn)，機構仍有資金可以入市。

值得一提的是，近期養(yǎng)老金入市雖有反復，但養(yǎng)老金入市是大勢所趨，投資者需耐心等待市場投資機會。投資策略方面，市場出現(xiàn)調整時仍可積極布局低估值的藍籌品種。