首旅股份

代碼：600258收盤價：12.32元機構(gòu)：中銀國際 評級：維持買入

首旅股份近日公告稱，擬與大股東首旅集團及下屬企業(yè)進行資產(chǎn)置換，以北展分公司置換首旅建國酒店管理公司、首旅酒店管理公司及欣燕都經(jīng)濟型酒店。中銀國際指出，若公司此次交易成功，將初步解決關(guān)聯(lián)交易問題，也為后續(xù)潛在的更大規(guī)模的資產(chǎn)注入掃清障礙；同時優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、改善整體增速，符合公司作為集團酒店平臺的定位。

中銀國際對公司原有業(yè)務(wù)的估算及集團對置入資產(chǎn)的業(yè)績承諾，其預(yù)計將帶來0.02元/股收益，每股收益小幅增厚3%~4%，其中假設(shè)酒店管理業(yè)務(wù)年增速5%左右。北展場館受累于奧運會后展館新增供應(yīng)較大，市場競爭加劇，盈利性下降。此次資產(chǎn)置換有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

對原有業(yè)務(wù)，中銀國際認為三亞南山景區(qū)2011年受累于三亞惡劣天氣，客流增速防滑，因?qū)嵤┠仙介T票分成而引致門票凈收入分出和利息支出增加。2012年春節(jié)，三亞南山客流實現(xiàn)14%的增長，隨三亞整體市場回暖，而門票分成的同比效應(yīng)也將消除。

北京星級酒店業(yè)務(wù)受益于會務(wù)客流增加，出租率和盈利回升良好。中銀國際預(yù)計此趨勢在2012年還將有所持續(xù)。

不考慮此次置換，中銀國際預(yù)計公司2011年~2013年每股收益0.42元、0152元和0.61元。中銀國際認為星級酒店業(yè)態(tài)競爭激烈，單體成長性和投資回報率遜于其他業(yè)務(wù)。中銀國際假設(shè)資產(chǎn)置換全年增厚每股收益5%，給予公司2012年28倍市盈率，再考慮外運發(fā)展589萬股金融資產(chǎn)增厚0.15元，維持“買入”評級。

九牧王

代碼：601566收盤價21.09元機構(gòu)：申銀萬國 評級：維持買入

九牧王昨日公布股票期權(quán)激勵和限制性股票激勵計劃草案：授予激勵對象權(quán)益總計1300萬份，來源為定向增發(fā)，占公司總股本的2.27%，其中包括650萬份股票期權(quán)和650萬份限制性股票。

此次股權(quán)激勵的行權(quán)條件和限制性股票激勵的解鎖條件為，以2010年凈利潤為基數(shù)，2012年~2014年相對2010年凈利潤增長率不低于44%、72%、107%，即年均復(fù)合增長率為20%，2012年~2014年凈資產(chǎn)收益率不低于11%、12%、13%。

申銀萬國認為，2012年~2014年凈利潤復(fù)合增長率20%的行權(quán)和解鎖要求，基本符合市場預(yù)期，也顯示了管理層對公司的信心。

申銀萬國指出，此次激勵向共計150人，主要包括公司董事、中高層管理人員、核心業(yè)務(wù)技術(shù)人員授予股票期權(quán)和限制性股票兩部分合計權(quán)益1180萬份，人均授予7.87萬份，人均持有量較高。此舉有助于留住核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員，穩(wěn)固公司中層管理團隊，有助于股東和管理層利益一致。

申銀萬國維持公司2011年~2013年盈利預(yù)測的EPS為0.90元、1120元、1140元，維持買入評級。