□本報記者 劉國鋒 周渝 重慶報道

“罷免”風(fēng)波過后，黃明貴繼續(xù)擔(dān)任重慶啤酒董事長職務(wù)。對支持“罷董”的機構(gòu)而言，這是一個無言的結(jié)局；對資本市場而言，這是產(chǎn)業(yè)資本的勝出。

13年來，重慶啤酒向治療用乙型肝炎疫苗投入研發(fā)資金不到1億元，眾多機構(gòu)卻在一年時間內(nèi)增加持倉幾十億元。創(chuàng)新藥品未開花結(jié)果，金融資本卻趨之若鶩，從虛擬經(jīng)濟看實體經(jīng)濟，仿佛中間橫亙著一根長長的杠桿。

2010年，嘉士伯投入23.85億元收購重啤集團所持有的重慶啤酒12.25%的股份。時至今日，這筆股權(quán)市值縮水近14億元，市場普遍認(rèn)為嘉士伯虧損。2011年底，22家機構(gòu)重倉持有重慶啤酒4937萬股，持股市值一度達(dá)到40.02億元，在治療用乙肝疫苗臨床試驗數(shù)據(jù)公布后，多數(shù)機構(gòu)無奈之下割肉出逃。

表面上看，嘉士伯與投資機構(gòu)均以令人瞠目的價格買入了重慶啤酒股份，并一同在治療用乙肝疫苗臨床試驗數(shù)據(jù)公布后遭遇浮虧的結(jié)局，在鬧得沸沸揚揚的“罷董”會議中，也接受了黃明貴留任的現(xiàn)實。

這似乎是殊途同歸，其實不然。對投資機構(gòu)而言，忽視了醫(yī)藥研發(fā)長周期、高風(fēng)險、高投入的特點，在重慶啤酒治療用乙肝疫苗二期臨床試驗啟動后，對其評估產(chǎn)生了過多泡沫。無奈的是，一項研究成為了二級市場的故事，最后演變成投資悲劇。

而嘉士伯在2010年對重慶啤酒進行高溢價收購，是沖其西南地區(qū)啤酒市場的規(guī)模和影響力而來。正如嘉士伯大中華區(qū)總裁王 克 勤對中國證券報記者所言，對重慶啤酒的投資是從長遠(yuǎn)的眼光來看待。只不過，他看中的是重慶啤酒的啤酒業(yè)務(wù)，而不是其治療用乙肝疫苗業(yè)務(wù)。

所以，我們看到，在重慶啤酒2012年第一次臨時股東大會表決時，嘉士伯和重啤集團均支持黃明貴繼續(xù)擔(dān)任重慶啤酒董事長。正如現(xiàn)場的許多股東所言，產(chǎn)業(yè)資本的勝出得到生動體現(xiàn)。

從根本上看，這其實仍是關(guān)于投資風(fēng)險評估的一個話題。比較而言，愿意投資啤酒業(yè)務(wù)的投資者，以較低的可承受價位分享啤酒業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的紅利；看好其治療用乙肝疫苗業(yè)務(wù)的投資者，以較高的可承受價格去承擔(dān)了重慶啤酒疫苗研發(fā)失敗的風(fēng)險。

這給我們的啟示是，在投資上市公司時，首先要看清這家公司現(xiàn)實擁有的和未來成長過程中可能具備的分紅能力，盡量避免對不切實際的投資標(biāo)的的追逐。因為前者是價值投資的視角，后者可能是概念炒作的表現(xiàn)。

對上市公司的投資應(yīng)當(dāng)更加客觀、理性。產(chǎn)業(yè)資本在二級市場上選擇上市公司投資標(biāo)的的視角，或許值得借鑒。