證監(jiān)會研究中心黃明 張冬峰

一段時間以來，市場持續(xù)質(zhì)疑以中石油為代表的A股與H股分紅差異問題，如，通過“對146家在A股上市和134家在香港上市央企及央企控股企業(yè)從2001年到2009年分紅率水平做了匯總，發(fā)現(xiàn)A股央企9年平均分紅率20%，而港股央企則達(dá)36%。這就是H股10年漲幅6.8倍，A股原地踏步原因之一”，又如，“中石油在內(nèi)地和香港分紅水平相差十倍”等。這些說法在互聯(lián)網(wǎng)及市場上產(chǎn)生了一定的影響。

為此，我們對相關(guān)原始數(shù)據(jù)及分紅情況進(jìn)行了比較分析，認(rèn)為兩地分紅水平略有差距，但差距不大，并且我們認(rèn)為分紅水平差異對股價影響非常有限，并非造成香港與內(nèi)地股價走勢相背的原因，相關(guān)說法對此差距有夸大之嫌。中石油在兩地的每股分紅水平是一致的，但因發(fā)行價差異導(dǎo)致投資分紅收益率差異較大。

一、關(guān)于分紅差異問題

我們對國企(央企)A股與H股上市公司分紅率有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了核算，結(jié)果如下：

1、A股央企及央企控股上市公司(150家)

2001-2009年平均分紅率計(jì)算公式：

所有公司歷年總分紅/所有公司歷年總凈利潤

結(jié)果：22.85%

原始數(shù)據(jù)來源：WIND

2、H股國企上市公司(134家)

2002-2009年平均分紅率計(jì)算公式：

所有公司歷年總分紅/所有公司歷年總凈利潤

結(jié)果：25.87%

原始數(shù)據(jù)來源：中銀國際

3、H股全部上市公司(163家)

2001-2009年平均分紅率計(jì)算公式：

所有公司歷年總分紅/所有公司歷年總凈利潤

結(jié)果：26.87%

原始數(shù)據(jù)來源：中銀國際

4、市場人士數(shù)據(jù)

20%：146家在A股上市公司，2001年到2009年平均分紅率。

36%：134家在香港上市央企及央企控股企業(yè)，2001年到2009年平均分紅率。

從我們的核算結(jié)果看，大陸滬深股市150家A股央企及央企控股上市公司2001-2009年平均分紅率為22.85%，與在香港上市134家H股國企上市公司的平均分紅率25.87%相比較，僅相差3.02%，差距應(yīng)屬不大。

為避免個別公司權(quán)重過大的影響，我們采取了將全部相關(guān)分紅數(shù)據(jù)匯總后，計(jì)算平均分紅率的方法。通過這種方式核算出來的數(shù)據(jù)，兩地分紅水平的差距沒有那么大。