22日，一只剛剛?cè)⊥昴懼暮谛芘吭趬?，不住地搖頭。當日，歸真堂開放養(yǎng)熊基地，讓記者和社會人士現(xiàn)場參觀“活熊取膽”。本報記者 趙亢 攝

●動物養(yǎng)殖場變身藥企改制謀求上市，創(chuàng)始人后悔上市 ●歸真堂的投資機構(gòu)力挺，資本圈是否拋棄歸真堂存疑

由福建晉江機場到惠安縣黃塘鎮(zhèn)的路旁，大紅底色的巨幅廣告不時出現(xiàn)在視野上方，字體醒目，“用好藥，養(yǎng)好肝，歸真堂熊膽粉”

封閉了20多年的中國養(yǎng)熊業(yè)，因一家公司欲A股上市引發(fā)爭議，首次對外界敞開大門。歸真堂自揭面紗，在風口浪尖作出“透明、公開、開放”的承諾，吸引眾多媒體、社會人士蜂擁而至。處于上市緘默期的公司高管不得不來到前臺，將歸真堂經(jīng)營狀況提前披露。

在歸真堂能否成功上市的懸疑解開之前，資本市場已表現(xiàn)出對熊膽產(chǎn)業(yè)鏈的敏感。多數(shù)基金表達“不買賬”之時，歸真堂的投資機構(gòu)鼎橋創(chuàng)投選擇了力挺?；饦I(yè)內(nèi)人士認為，單純用道德約束資本市場作用不大，風險應從專業(yè)層面考察。

“鼎橋創(chuàng)投”力挺歸真堂

鼎橋創(chuàng)投2009年投資歸真堂，其合伙人張志鋆公開表示，對歸真堂充滿信心，無退出計劃。

在“反對歸真堂就是反對國家”一語驚人之后，歸真堂創(chuàng)始人邱淑花從公共視野中短暫消失。

近日，她出現(xiàn)在央視節(jié)目中，稱當初媒體斷章取義了自己的話，這個產(chǎn)業(yè)養(yǎng)熊經(jīng)過了林業(yè)部門同意，制藥經(jīng)過藥監(jiān)部門同意，上市符合程序，完全合乎國家政策，她不理解為什么會有人反對此事。

邱淑花認為這是“陷害”，“如果早知道要這樣搞，上市這么苦，我就絕對不上市。

歸真堂方面稱，邱淑花本人是一位淳樸的農(nóng)村婦女，僅有初中學歷，上述斷章取義的言論對她傷害很深。

“邱淑花開始養(yǎng)熊，是因為他的丈夫患上食道癌，聽說熊膽可以治療?！睔w真堂副董事長蔡資團告訴記者。

目前，歸真堂的股權(quán)結(jié)構(gòu)當中，邱氏家族是第一大股東和實際控制人，創(chuàng)始人邱淑花之夫邱榮輝任董事長，兒子邱海東任董事。

根據(jù)歸真堂接受萬聯(lián)證券上市輔導的公告，其他幾位主要股東分別為邱麗瓊、蔡資團、陳瓊芳、胡連榮、澄輝創(chuàng)投和鑫澳創(chuàng)投。

蔡資團說，他第一次接觸歸真堂是由一位朋友引薦。“那人和邱氏家族有過20多年交往”。邱氏家族認為歸真堂作為家族企業(yè)有必要引進一位自然人，來負責戰(zhàn)略規(guī)劃。蔡資團于是入股，成為投資人之一。

機構(gòu)投資者澄輝創(chuàng)投和鑫澳創(chuàng)投的管理方，為鼎橋創(chuàng)投。2008年6月，鼎橋創(chuàng)投開始關(guān)注熊膽產(chǎn)品開發(fā)利用行業(yè)，并在2009年10月投資歸真堂。

上周，鼎橋創(chuàng)投合伙人張志鋆曾在惠安座談會上公開表示，“對于歸真堂的投資充滿信心，沒有任何出讓歸真堂股份的計劃。

動物養(yǎng)殖場變身藥企

歸真堂前身名為“錢山特種動物養(yǎng)殖場”，變身歸真堂藥業(yè)后，獲熊膽粉系列產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì)，并改制謀求上市。

20多年前，邱淑花、邱榮輝從云南、緬甸買進了首批黑熊。最早購進約100頭，后來繁殖了200多頭，為了種群，又從其他熊場引進種熊100多頭。

“現(xiàn)在養(yǎng)熊場里年齡最大的黑熊有21-23歲，還在取膽。20年來沒有一頭熊死亡，因為還沒到正常的死亡年齡。”歸真堂總經(jīng)理陳志鴻說。

陳志鴻于中醫(yī)學院畢業(yè)，一直負責技術(shù)，是邱家的女婿。

他解釋說，歸真堂的前身名為“錢山特種動物養(yǎng)殖場”，本來養(yǎng)熊就可以做藥，后來國家政策發(fā)生變化，制藥企業(yè)需要通過GMP(藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范)認證。因此才有了歸真堂藥業(yè)。

2000年12月18日，歸真堂成立。2004年7月，公司正式通過了GMP認證，具備熊膽粉系列產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì)。在2006年進行股份制改制，同年5月改制成功，原計劃于2010年、2011年間上市。

2009年以前，歸真堂將養(yǎng)熊場設在一個廢棄的兵營當中，搬遷至黃塘鎮(zhèn)是近一兩年的事。

新建的熊場即本次公開的“歸真堂黑熊生態(tài)養(yǎng)殖基地”，該基地從2009年開始建設，目前還屬于在建階段，已經(jīng)有超過600頭黑熊。公司的目標是：總規(guī)劃3000畝，計劃養(yǎng)殖黑熊1200頭。

這也是歸真堂謀求上市的原因——歸真堂主要募投項目包括“年產(chǎn)4000公斤熊膽粉”和“年存欄黑熊1200頭，年繁殖黑熊200頭。

每熊每天創(chuàng)造價值超兩千元

最高級別的熊膽粉均價118元/克，1克熊膽粉需要7-9毫升熊膽汁，每頭熊每天共抽取140毫升膽汁。

引流出的鮮膽汁呈金黃色，經(jīng)過冷凍、消毒、烘干幾步，制成熊膽粉。最高級別的熊膽粉稱作“金膽”，有效期三年，均價在118元/克。1克熊膽粉需要7-9毫升熊膽汁，就是說，1000毫升膽汁可以做約125克熊膽粉。

每頭熊每天早晚分兩次共抽取140毫升膽汁，由此推算，至少可創(chuàng)造出價值2360元的熊膽粉。在歸真堂養(yǎng)熊場里，可取膽黑熊超過400只。

歸真堂官網(wǎng)顯示，其產(chǎn)品線涵蓋熊膽粉和熊膽膠囊、清甘茶等30多種。其中，前兩個藥品批準文號分別為國藥準字Z10980024、國藥準字Z20054679，在藥監(jiān)局網(wǎng)站明確可查。

2001年9月，衛(wèi)生部發(fā)文明確規(guī)定，不再審批以熊膽粉為原料生產(chǎn)的保健食品。2004年、2007年，國家林業(yè)局等五部委兩次發(fā)出通知，限制熊膽產(chǎn)品利用。

歸真堂在上周的座談會上表示，早年在宣傳中稱具有保健作用的“熊膽茶”并非保健品，僅有“食字號”，并已于去年停止生產(chǎn)，目前全部下架。熊膽酒、熊膽眼藥水、熊膽牙膏等產(chǎn)品公司更是從未涉及。

歸真堂介紹，公司生產(chǎn)的熊膽粉原料統(tǒng)統(tǒng)做成了熊膽粉產(chǎn)品和熊膽膠囊。有媒體報道稱，至今從網(wǎng)絡等渠道仍能購買到歸真堂所生產(chǎn)的熊膽茶產(chǎn)品。

大量養(yǎng)熊企業(yè)未開放

歸真堂的開放只是揭開了整個行業(yè)神秘面紗的一角，據(jù)稱我國人工飼養(yǎng)黑熊總數(shù)有2萬多只，可供取膽的約萬余只。

歸真堂目前年銷售額1億-2億元，而養(yǎng)熊行業(yè)的龍頭老大是黑龍江黑寶藥業(yè)，其他比較大的還有四川省綠野生物制藥、云南大理瑞鶴藥業(yè)、云南省瑞麗市滇野制藥廠等多家。

由于按照國家規(guī)定熊場不得對外開放，上述公司也無一上市，具體情況公眾難以知曉。歸真堂的開放只是揭開了整個行業(yè)神秘面紗的一角。

按照蔡資團提供給記者的數(shù)字，在我國，人工飼養(yǎng)黑熊總數(shù)有2萬多只，可供取膽的占40%-50%，約1萬多只。

另據(jù)中藥協(xié)資料顯示，在熊膽粉產(chǎn)業(yè)鏈中，含熊膽成分的中成藥達153種，需供用熊膽粉為原料的制藥企業(yè)達183家。其中，包括第三批登陸創(chuàng)業(yè)板的上海凱寶。

“這個行業(yè)的處境非常艱難?！辈藤Y團表示，歸真堂一旦上市，對整個行業(yè)將是利好?！梆B(yǎng)熊業(yè)公開在公眾視野之下，接受更多監(jiān)督。同時，借助資本，歸真堂會發(fā)展得更好，今后將考慮產(chǎn)業(yè)鏈上的整合。

另一方面，盡管我國的人工熊膽尚未獲得國家藥監(jiān)局的新藥批準，但歷經(jīng)三十年動物和臨床試驗，已經(jīng)通過了批產(chǎn)前的工作。這無疑在威脅養(yǎng)熊業(yè)的存在。

“熊去氧膽酸、人工合成熊膽未來會對市場份額有擠占，不過我們也在研究深加工產(chǎn)品，已經(jīng)擁有多項專利了?！辈藤Y團說，“國家只要沒有叫停，歸真堂就一直經(jīng)營下去。

- 對話

歸真堂：上市失敗后不會赴海外

稱大股東不會同意出售歸真堂，海外反對聲很高，更不利于上市

上周開放養(yǎng)熊基地后，歸真堂副董事長蔡資團、總經(jīng)理陳志鴻二人接受了本報采訪，稱如果此次不能成功上市，也不會考慮海外上市，如果投資方退出，會尊重他們的決定。

“上市是為公司規(guī)范化”

新京報：歸真堂的盈利情況如何？

歸真堂：現(xiàn)在處于靜默期，不便透露太多。年營業(yè)額1億-2億元，熊膽粉分為幾個等級，最高等級的金膽，每克售價118元。

而養(yǎng)一頭熊，在飼養(yǎng)上每天至少要投入五六十元，不包括人工費、場地等等。

新京報：歸真堂為什么要上市？

歸真堂：上市的目的是融資，醫(yī)藥現(xiàn)代化必須和資本市場結(jié)合。另外上市過程也是一個規(guī)范過程，歸真堂原來是家族企業(yè)，有機構(gòu)投資者、自然人后會更為規(guī)范。哪怕將來不上市還得往前走。

新京報：上市以后募集資金打算如何利用？在動物福利上面投入多大比例？

歸真堂：以后會在產(chǎn)業(yè)鏈上做一些整合，從原料上、技術(shù)上、銷售途徑上，及熊的福利上。包括做深加工、擴大再生產(chǎn)、基地建設等。至于動物福利，投入和產(chǎn)出并沒有一定最好的比例，還要和生產(chǎn)實際情況相符合。

“有誠意收購可以來談”

新京報：如果A股上市不成功，公司怎么辦？會考慮海外上市嗎？

歸真堂：不能成功上市，公司也會繼續(xù)發(fā)展，但不會考慮在香港上市，海外上市更不可能。這個行業(yè)在海外的反對聲本來就很高，海外上市更不利。

但我們也不會賣掉歸真堂，至少邱家這一大股東肯定不會同意。如果投資方要退出，我們會尊重他們的決定。

新京報：此前傳出一位公益組織的負責人有意收購歸真堂，你們有出售打算嗎？

歸真堂：沒有收到任何收購信息和信函，也不會把公司股權(quán)出售。想談可以直接到現(xiàn)場來，如果有誠意，可以過來。

- 疑問

資本市場會拋棄歸真堂嗎？

業(yè)內(nèi)認為，單純談道德作用不大，風險應從專業(yè)層面考察

歸真堂活熊取膽曝光以來引發(fā)很大爭議，資本市場真會用腳投票拋棄歸真堂嗎？有調(diào)查顯示，接近八成的基金公司對歸真堂“不買賬”。也有業(yè)內(nèi)人士認為，對資本市場來講，道德層面的說服力不大。

基金人士認為應考察風險

證券時報對43家基金公司進行的抽樣調(diào)查顯示，有超過半數(shù)的基金公司投研人員認為歸真堂不應上市，如果歸真堂最終上市成功，接近八成明確表示不會參與該公司的詢價。

在受訪的基金43名投研人員中，19位認為活熊取膽存在道德瑕疵，4位認為活熊取膽不符合社會經(jīng)濟發(fā)展的方向。

上海從容投資合伙人兼基金經(jīng)理姜廣策對記者表示，“單純從道德層面來說恐怕沒太大作用，從專業(yè)層面切入更有說服力。

“從2004年起，中國政府就推行中藥材生產(chǎn)質(zhì)量規(guī)范，即GAP規(guī)范，以后中藥使用符合GAP規(guī)范的藥材將是必然。但目前絕大部分通過GAP標準的都是植物藥材如丹參、三七等等，對黑熊取膽汁的具體規(guī)范似乎還沒有。一個尚未建立規(guī)范的東西就要上市融資擴大規(guī)模，其中風險不可不察?！彼J為。

投資人自嘲“道德水平低下”

歸真堂機構(gòu)投資者澄輝創(chuàng)投和鑫澳創(chuàng)投的管理方，鼎橋創(chuàng)投合伙人張志鋆在多個公開場合表示，“對于歸真堂的投資充滿信心?！币嘤忻襟w報道，他認為中國股民道德水平還沒有那么高，可能都會去申購，因此對歸真堂順利上市表示樂觀。

張志鋆昨日在接受記者采訪時解釋稱，從未對中國股民和資本市場做出評判，他僅表達個人看法?！拔业脑捠?，歸真堂能否上市與某些人心中的道德、價值觀無關(guān)。并且調(diào)侃，像我這樣的一類‘道德水平低下’的人會成為潛在投資人。

記者詢問張志鋆對八成基金“不買賬”，可能申購遇冷的看法。他表示，人類福祉、動物福利和生產(chǎn)力水平應當對應起來，“企業(yè)上市關(guān)鍵看成長性，股民投資主要看價值，現(xiàn)在還沒有經(jīng)過路演等一系列過程，談詢價為時尚早。

熊膽相關(guān)股未受負面影響

歸真堂上市質(zhì)疑集中爆發(fā)，并開放熊場接受公眾參觀已有多日。這沒有給熊膽產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司帶來負面影響。2月份，A股市場上海凱寶、吉林敖東、云南白藥等3家涉及熊膽的上市公司股價，一直處于上升通道，漲幅分別為9.75%、12.06%、6%56%。

“資本圈總體上沒什么道德觀念的。”一位關(guān)注歸真堂事件的基金業(yè)內(nèi)人士認為，這個圈里多數(shù)都是賭徒。