3月5日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶向十一屆全國(guó)人大五次會(huì)議作了政府工作報(bào)告(以下簡(jiǎn)稱(chēng)2012政府工作報(bào)告)，全文1.8萬(wàn)字的敘述，涉及方方面面。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》梳理提出有關(guān)資本市場(chǎng)的九大關(guān)鍵詞——GDP預(yù)期目標(biāo)7.5%、通脹目標(biāo)4%、M2預(yù)期增長(zhǎng)14%、新股發(fā)行制度改革、完善退市制度、強(qiáng)化投資者回報(bào)、投資者權(quán)益保護(hù)、PM2.5%海洋發(fā)展戰(zhàn)略。有的是2012年首提“關(guān)鍵詞——有的是2012年變化“關(guān)鍵詞——有的則是重提“關(guān)鍵詞——不管何種類(lèi)型，字里行間都傳達(dá)著2012年股市運(yùn)行面臨的重要改變。

解讀九大關(guān)鍵詞亦是解讀2012年的證券市場(chǎng)。

/“數(shù)據(jù)”關(guān)鍵詞/

7.5%

GDP預(yù)期目標(biāo)8年來(lái)首次低于8%

2012政府工作報(bào)告最受關(guān)注的是將GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)預(yù)期目標(biāo)下調(diào)為7.5%。自2005年以來(lái)，這一預(yù)期目標(biāo)一直都設(shè)定的是8%，盡管每年的實(shí)際增長(zhǎng)幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)8%的目標(biāo)。多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，下調(diào)GDP預(yù)期目標(biāo)顯示出今年政府經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，由數(shù)量轉(zhuǎn)向了質(zhì)量。

回顧過(guò)去8年我國(guó)GDP的增長(zhǎng)速度，2004年GDP的預(yù)設(shè)目標(biāo)值是7%，此后的2005年至2011年，這一預(yù)期目標(biāo)連續(xù)7年被確定為8%。2012年下調(diào)目標(biāo)值，將此設(shè)定為7.5%，國(guó)務(wù)院總理溫家寶說(shuō)，主要是要與“十二五”規(guī)劃目標(biāo)逐步銜接，引導(dǎo)各方面把工作著力點(diǎn)放到加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益上來(lái)，以利于實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)時(shí)期，更高水平，更好質(zhì)量的發(fā)展。

事實(shí)上，從歷年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速總是遠(yuǎn)高于政府目標(biāo)，因此2012年的下調(diào)，更多的是反映了政府把經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)從數(shù)量轉(zhuǎn)向質(zhì)量，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的容忍度，而不是把7.5%作為經(jīng)濟(jì)調(diào)控的實(shí)際目標(biāo)。市場(chǎng)預(yù)期，如果今年GDP同比增速維持在7.5%以上，政府就不會(huì)采取大規(guī)模的刺激政策，而只會(huì)進(jìn)行微調(diào)。此外，2012政府工作報(bào)告中“改革”一詞幾乎貫穿全文，著重突出對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的改革，如財(cái)稅金融體制、壟斷行業(yè)、電價(jià)管理及收入分配等，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的容忍度也體現(xiàn)出政府對(duì)改革的決心。

華安證券分析師王世新對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，雖說(shuō)增長(zhǎng)目標(biāo)調(diào)低短期對(duì)市場(chǎng)有負(fù)面影響，但在當(dāng)前環(huán)境下7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)還是比較務(wù)實(shí)的，增長(zhǎng)目標(biāo)降低有利于調(diào)結(jié)構(gòu)，因此中長(zhǎng)期是有利的。此外，較低的增長(zhǎng)目標(biāo)，意味著房地產(chǎn)調(diào)控政策不可能出現(xiàn)大規(guī)模的放松。由于“改革”在2012政府工作報(bào)告中著墨較多，預(yù)期結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)將成為今后投資的重點(diǎn)對(duì)象。

4%

通脹目標(biāo)與去年形同神不同

將GDP預(yù)期目標(biāo)下調(diào)至7.5%的同時(shí)，2012政府工作報(bào)告中將通脹目標(biāo)仍設(shè)定于4%，與去年的目標(biāo)值相同，但事實(shí)上，這只是形同神不同。

雖然目標(biāo)值的數(shù)據(jù)設(shè)定與2011年一樣，但內(nèi)涵則不相同，2011年將控制通脹作為主要目標(biāo)，2012年強(qiáng)調(diào)的卻是防止反彈。今年，政府工作報(bào)告中將“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”放在各項(xiàng)工作的第一位，而去年的第一位是“保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定”

來(lái)自天相投顧的研究報(bào)告稱(chēng)，當(dāng)前的物價(jià)水平處于下行通道，整體物價(jià)壓力也相對(duì)較小，且此前已有兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和多次政策的適時(shí)預(yù)調(diào)與微調(diào)，所以今年政府將CPI漲幅控制在4%的水平，具有較高的容忍度。原因可能有三，一是著眼于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的考慮，如2012政府工作報(bào)告中指出我國(guó)當(dāng)前最緊迫的任務(wù)是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整；二是為居民階梯電價(jià)改革、成品油價(jià)及天然氣價(jià)格改革等價(jià)格改革預(yù)留一定的空間；三是基于對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不確定性因素增多的判斷，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

事實(shí)上，自去年8月以來(lái)，我國(guó)通脹已進(jìn)入下行通道，今年2月通脹同比可能下降到4%以?xún)?nèi)。有市場(chǎng)人士預(yù)期，在一季度通脹顯著回落后，政府將加快推動(dòng)價(jià)格改革，提高能源、水、電等的價(jià)格。那么，2012全年通脹預(yù)期將呈現(xiàn)先降后升的走勢(shì)，年中下降到2%左右，年末再回升至4%上下，全年通脹將低于4%。

14%

M2目標(biāo)降低不改流動(dòng)性

對(duì)于貨幣政策，2012年政府工作報(bào)告稱(chēng)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，廣義貨幣預(yù)期增長(zhǎng)14%。優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持國(guó)家重點(diǎn)在建、續(xù)建項(xiàng)目和保障性安居工程建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)符合產(chǎn)業(yè)政策、有市場(chǎng)需求的企業(yè)特別是小型微型企業(yè)的信貸支持，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

如何解讀“14%”？需綜合考慮GDP和CPI兩項(xiàng)目標(biāo)值。

從數(shù)據(jù)對(duì)比上看，M2(廣義貨幣)的預(yù)期增長(zhǎng)值較去年目標(biāo)回落2個(gè)百分點(diǎn)，2011年M2的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)為16%。但從貨幣剩余 (M2-GDP-CPI)上看，這一預(yù)期數(shù)值并不低。2011年M2的實(shí)際增幅僅為13.6%。GDP實(shí)際增速9.2%，CPI的實(shí)際增速為5.4%，所以，2011年貨幣剩余的實(shí)際值為-1%。按照2012政府工作報(bào)告中的預(yù)設(shè)目標(biāo)，2012的貨幣剩余預(yù)期值為3.5%，高于去年實(shí)際值。

所以，有市場(chǎng)人士指出，雖然M2預(yù)期目標(biāo)比去年減少了2個(gè)百分點(diǎn)，但貨幣政策目標(biāo)是穩(wěn)中見(jiàn)寬，由于外貿(mào)順差收窄、人民幣升值預(yù)期放緩引起資本流入減少，今年外匯占款增幅將顯著放緩，央行需適度放松調(diào)控力度才能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)。

更何況，14%的預(yù)期目標(biāo)較去年的實(shí)際增長(zhǎng)幅度略高，雖然低于去年目標(biāo)值，但不影響今年流動(dòng)性向好。