曙光初現(xiàn)還是繼續(xù)漫長的等待？

這個(gè)問題讓正全力沖刺公開上市的10多家農(nóng)商行忐忑難安。

與已經(jīng)有三家城商行成功上市相比，A股至今無一家農(nóng)商行成功IPO。作為第一家遞交上市申請的農(nóng)商行，江蘇張家港農(nóng)商行早在2007年就已遞交上市材料，但5年過去了，上市進(jìn)程還是處于審核中。唯一的例外僅有繞道港股的重慶農(nóng)商行，2010年12月在港交所掛牌上市。

讓農(nóng)商行看到曙光的是，證監(jiān)會日前公布的首次公開發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)名單中，張家港農(nóng)商行、常熟農(nóng)商行、江陰農(nóng)商行、吳江農(nóng)商行等4家農(nóng)商行，在485家公司排隊(duì)上市中，排隊(duì)位置相對靠前。

不過，資產(chǎn)規(guī)模要求偏高、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)越來越嚴(yán)的商業(yè)銀行上市門檻，可能把相當(dāng)一部分農(nóng)商行擋在資本市場門外。同時(shí)，不確定的A股市況，也讓幾家最有希望、“萬事俱備”的農(nóng)商行繼續(xù)陷于焦急的等待中。

扎堆沖刺背后的資金饑渴

“上市籌備是我們今年的重點(diǎn)工作?！?上海農(nóng)商行一位高管告訴記者，該行自重組以來，就一直在加強(qiáng)拓展業(yè)務(wù)，填補(bǔ)薄弱環(huán)節(jié)，以達(dá)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的上市標(biāo)準(zhǔn)。

上海農(nóng)商行是全國十多家有望首批實(shí)現(xiàn)公開上市的城商行之一。盡管沒有列在證監(jiān)會已經(jīng)公布的上市排隊(duì)企業(yè)名單中，但地處一線大城市，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，資本實(shí)力強(qiáng)勁的上海農(nóng)商行，無疑是最合適的候選上市商業(yè)銀行之一。與其情況相差無幾的還有北京商業(yè)銀行、廣州商業(yè)銀行等。

作為境內(nèi)最大的農(nóng)村商業(yè)銀行，北京農(nóng)商行從3年前開始進(jìn)行客戶結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，2010年4月完成總額134億元的增資擴(kuò)股工作，化解了90億元不良資產(chǎn)。上海農(nóng)商行大股東上海盛融投資有限公司，去年年末將其所持有的上海農(nóng)商7700萬股(比例1.54%)掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓單價(jià)高達(dá)6.48元。兩家銀行的舉動均是為上市掃清障礙。

自2001年全國第一家農(nóng)商行組建成立之日起，農(nóng)村商業(yè)銀行的資產(chǎn)日益擴(kuò)大及盈利能力的快速增長，使得農(nóng)商行日漸成為我國銀行業(yè)的重要力量。據(jù)銀監(jiān)會披露的《2011年第三季度中國銀行業(yè)運(yùn)行報(bào)告》顯示，截至2011 年三季度末，各類商業(yè)銀行中，農(nóng)商行資產(chǎn)余額增幅 43.1%，同比增長最快。

在由農(nóng)信社成功重組改制后，各家農(nóng)商行幾乎都把公開上市，看作是企業(yè)改善股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高公司治理水平、提升品牌形象、增強(qiáng)支農(nóng)實(shí)力和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要一環(huán)。

2007年，張家港農(nóng)商行順利成為國內(nèi)第一家進(jìn)入上市輔導(dǎo)期并提交上市申請的農(nóng)商行，然而，2008年因股市過于低迷等原因，證監(jiān)會曾一度暫停IPO審核。至今盡管“5年等一回”，但依然處于等待中。

在今年的剛剛結(jié)束的兩會上，證監(jiān)會及銀監(jiān)會的負(fù)責(zé)人均被問及商業(yè)銀行A股上市的政策標(biāo)準(zhǔn)。全國政協(xié)委員、深交所理事長陳東征表示，通過資本市場支持小微企業(yè)的重點(diǎn)應(yīng)放在城商行和農(nóng)商行上，降低二者上市融資的門檻。

中國銀行業(yè)協(xié)會一位人士告訴記者，農(nóng)商行著急上市還與近幾年急速擴(kuò)張后的資金饑渴有關(guān)。各地農(nóng)商行在近些年的高速發(fā)展中，均大力進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張和信貸擴(kuò)張，擴(kuò)張的代價(jià)就是資本金消耗。為了補(bǔ)充資本金，2011年，在上市無門的情況下，增資擴(kuò)股、發(fā)行次級債成為緩解資本“饑渴有的權(quán)宜之計(jì)。但增資擴(kuò)股因?yàn)閷徟ふ液线m增資擴(kuò)股對象難、次級債融資成本上升等原因，從資本市場獲得“資金活水”就成了眾所期盼了。

“尤其是很多農(nóng)商行近兩三年來配合國家四萬億刺激計(jì)劃，大量放貸地方融資平臺，加之經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期下，壞賬比率上升的擔(dān)憂加劇，在嚴(yán)格的資本金約束下，多數(shù)農(nóng)商行都亟需補(bǔ)充資本金。已經(jīng)上市的大銀行去年以來都進(jìn)行和醞釀動輒幾百億的再融資計(jì)劃，與之相比，農(nóng)商行的資本金補(bǔ)充渠道相對匱乏?！痹撊耸空f。

已經(jīng)上市的重慶農(nóng)商行資金情況也顯緊張。剛剛發(fā)布的重慶農(nóng)商行2011年業(yè)績報(bào)告顯示，截至期末，該行資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)3448億元，同比增長20.76%。但期末核心資本充足率較上年末下滑了1.07個(gè)百分點(diǎn)，至13.71%。資本充足率較上年末下滑了1.41個(gè)百分點(diǎn)，至14.9%，是2008年以來首次下滑。

農(nóng)商行的經(jīng)營還面臨越來越高的經(jīng)營成本。根據(jù)江陰農(nóng)商行公布的2010年年報(bào)，其職工應(yīng)付薪酬在2009年為8578萬元，而在2010年這一數(shù)據(jù)迅猛攀升為1.3億元，增幅高達(dá)51.6%。在此期間該行主要的存款業(yè)務(wù)增長22.6%。貸款業(yè)務(wù)增長18.69%，用工成本增速遠(yuǎn)高于業(yè)務(wù)增長速度。

農(nóng)信社“脫胎”的歷史積弊

由于農(nóng)商行基本都脫胎于原有各地的農(nóng)信社，農(nóng)信社固有的一些歷史積弊在改制重組過程中不可能一步清除到位，在股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理、風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營管理上也影響著農(nóng)商行成為IPO的“合格選手”

銀監(jiān)會湖南省懷化市監(jiān)管分局一位人士表示，農(nóng)信社改制而成的農(nóng)商行存在的傳統(tǒng)積弊主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，股份制機(jī)制構(gòu)造上不完善，法人治理結(jié)構(gòu)“殘缺不全”，董事會、監(jiān)事會、股東大會依然流于形式，現(xiàn)代金融企業(yè)制度沒有形成，仍沿襲農(nóng)村信用社管理模式，“換湯不換藥”，難以充分展現(xiàn)股份制的優(yōu)勢和生命力。

其次，信貸、人事、財(cái)務(wù)等內(nèi)控機(jī)制尚未構(gòu)造健全，經(jīng)營管理上仍存在許多漏洞，信貸營私、用人營私、財(cái)物違規(guī)等方面的問題難以根除，就全國票據(jù)違規(guī)業(yè)務(wù)而言，就有不少農(nóng)商行涉身其中，自我約束的內(nèi)控機(jī)制沒有最終形成。

再次，行業(yè)管理沒有理順，信用社改制為農(nóng)商行，省(市)聯(lián)社與農(nóng)商行的行政隸屬關(guān)系仍沒改變，經(jīng)營管理上受到掣肘的現(xiàn)象無法根除。

另外，一個(gè)更為困擾的問題是，農(nóng)商行所有制性質(zhì)仍沒明確，改制后的農(nóng)商行董事會到底對誰負(fù)責(zé)，股份制金融企業(yè)到底屬于誰，尚無定論。

“這種所有性質(zhì)缺位，一方面會使員工缺乏文化認(rèn)同感和企業(yè)歸宿感，難以真正激發(fā)員工創(chuàng)造活力；另一方面這種集管理與經(jīng)營權(quán)于一身、政企不分的營運(yùn)模式，不僅會產(chǎn)生內(nèi)部操縱甚至只對上級管理部門負(fù)責(zé)而不對股東負(fù)責(zé)的現(xiàn)象，也無法根除用人和信貸管理上利益尋租行為，農(nóng)商行經(jīng)營決策和信貸資產(chǎn)質(zhì)量安全難以得到根本保障?！痹撊耸糠治稣f。

人才問題也是農(nóng)商行面臨的難題。一方面，從農(nóng)信社遺留下來的人員素質(zhì)本身就參差不齊。另一方面，優(yōu)秀銀行人才的流動往往都是朝向大銀行和股份制銀行，大銀行待遇穩(wěn)定有保障，股份制銀行薪資獎勵制度靈活。如果沒有股權(quán)與激勵制度，農(nóng)商行的在激烈的人才競爭中就會處于被動地位。

常熟農(nóng)商行一位老員工告訴記者，該行早年人員都在農(nóng)村就近招募，很多人高中都沒畢業(yè)，讀個(gè)金融班就招聘進(jìn)去了。到目前為止，很多業(yè)務(wù)員接受三個(gè)月速成的業(yè)務(wù)教育就上崗了。直到前兩年，還有父母親退休了子女來接替工作。

“一些地方的農(nóng)商行經(jīng)營方式比較粗放，缺乏先進(jìn)的精細(xì)化管理?！币晃毁Y深銀行業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

一些此前曝光的騙貸大案，也給農(nóng)商行的上市帶來負(fù)面影響。2009年2月底，北京農(nóng)商行商務(wù)中心支行曝出4.6億元的按揭詐騙大案。涉案的北京華鼎信用擔(dān)保有限責(zé)任公司使用假證件和印章非法向銀行騙取巨額貸款。北京農(nóng)商行已查明的損失超過1億元。在4.6億騙貸案曝出后，北京銀監(jiān)局和北京農(nóng)商行總行又派出審查小組到支行審查項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)在票據(jù)融資等項(xiàng)目上也存在隱患，目前另一起案件的涉案金額達(dá)到2560萬元。

由于這一大案，原北京農(nóng)村商業(yè)銀行行長金維虹和副行長姜朝已被停職，原商務(wù)中心區(qū)支行行長田軍已被免去行政及黨內(nèi)職務(wù)。

據(jù)了解，為了彌補(bǔ)類似案件帶來的損失，部分農(nóng)商行只能以利潤進(jìn)行逐年沖銷，這也間接影響到上市的進(jìn)程。

上市門檻“摸高”

監(jiān)管部門擬定的商業(yè)銀行上市“門檻”標(biāo)準(zhǔn)，也成為農(nóng)商行IPO的“攔路石”

2010年9月，財(cái)政部聯(lián)合央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會正式出臺《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)內(nèi)部職工持股的通知》?！锻ㄖ访鞔_規(guī)定，由原合作制金融組織改制形成的存在內(nèi)部職工持股的金融企業(yè)，如提出公開發(fā)行新股申請，應(yīng)采取回購內(nèi)部職工持股、向其他法人股東和機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓等方式，進(jìn)一步降低內(nèi)部職工持股的數(shù)量和比例，公開發(fā)行新股后內(nèi)部職工持股比例不得超過總股本的10%，單一職工持股數(shù)量不得超過總股本的1%?；?0萬股(按孰低原則確定)，否則不予核準(zhǔn)公開發(fā)行新股。

而現(xiàn)實(shí)情況是，農(nóng)商行普遍存在股權(quán)分散、股東人數(shù)過多的現(xiàn)象。

以江蘇江陰農(nóng)商行為例，截至2010年12月底的資料顯示，江陰農(nóng)商行自然人持股占比仍然在46.84%，法人持股占比在53.16%。

該行前十大股東，持股均未超過5%。其中江陰長江投資集團(tuán)有限公司、江陰新錦南投資發(fā)展有限公司和江蘇省華貿(mào)進(jìn)出口有限公司持股比例最大，持股比例為4.81%。

截至2010年12月底，江陰農(nóng)商行仍有1480個(gè)股東，股東人數(shù)超規(guī)定上限(企業(yè)上市股東人數(shù)200人為上限)6倍之多。如何在短期之內(nèi)讓股東數(shù)達(dá)標(biāo)是個(gè)不小的問題。

另一家進(jìn)入證監(jiān)會上市候選名單的銀行江蘇吳江農(nóng)商行也存在同樣問題，其內(nèi)部股權(quán)問題尚需進(jìn)一步處理。

吳江農(nóng)商行2010年年報(bào)顯示，截至2010年12月31日，公司股本總額75，896.75萬股，其中法人股45，551.2644萬股，占總股本的60.02%；內(nèi)部職工股10，269.0617萬股，占總股本的13.53%；社會自然人股20，076.4239萬股，占總股本的26.45%。

該行年報(bào)顯示，截至2010年年末，董事長黃興龍持有188萬股，行長陸玉根也持有188萬股，副董事長金春泉持有175萬股，監(jiān)事長周月明持有206萬股，行長助理戴童毅持有193萬股，副行長錢偉東、陸鈺銘分別持有139萬股及113萬股。除此之外，還有多名行長助理及監(jiān)事持股均超過50萬股上限。合計(jì)計(jì)算，共有12名人員持股超標(biāo)。

記者獲得最新信息顯示，江陰農(nóng)商行和吳江農(nóng)商行為解決上述問題，都已制定了力求達(dá)標(biāo)的解決方案。

另外，據(jù)接近證監(jiān)會的人士告訴記者，證監(jiān)會正在制定的一份關(guān)于商業(yè)銀行上市的文件中，對上市銀行提出的核心要求是資產(chǎn)規(guī)模是要大于700億元，比之原來的“800億元”的上市門檻略有下調(diào)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年末，資產(chǎn)規(guī)模大于700億元的未上市城商行有23家，能達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的農(nóng)商行也有十余家。但是，如果這一標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格用于作為農(nóng)商行的上市門檻，則意味著只有北京、上海、廣東一線城市，以及東部沿海城市的少數(shù)農(nóng)商行能夠上市，多數(shù)中小農(nóng)商行，尤其是中西部地區(qū)的農(nóng)商行將無緣A股。

更為嚴(yán)重的時(shí)，如果嚴(yán)格按照700億的資產(chǎn)規(guī)模門檻，已經(jīng)進(jìn)入證監(jiān)會初審的張家港、江陰、吳江、常熟等四家農(nóng)商行將被攔在A股大門外。

不良貸款率偏高也是問題之一。北京農(nóng)商行的2011年年報(bào)尚未公布。該行年報(bào)顯示，截至2010年末，五級不良貸款率和不良資產(chǎn)率分別為4.78%、2085%；撥備覆蓋率首次超過100%，達(dá)到109.15%。業(yè)內(nèi)人士分析，相較同業(yè)，北京農(nóng)商行較高的不良貸款率和較低的撥備覆蓋率可能是其上市征途上的最大技術(shù)障礙。

不確定的時(shí)間窗口

多位金融專家表示，即使考慮到農(nóng)商行具體資產(chǎn)經(jīng)營情況，監(jiān)管部門網(wǎng)開一面，在上市門檻上對農(nóng)商行進(jìn)行放寬。農(nóng)商行的上市在近期成行的可能性也不大。

實(shí)際上，證監(jiān)會對農(nóng)商行上市是持肯定態(tài)度。

據(jù)證監(jiān)會相關(guān)人士介紹，農(nóng)村商業(yè)銀行獲準(zhǔn)上市，這不僅標(biāo)志著我國資本市場體制進(jìn)一步健全和完善，讓在支持地方經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮較大貢獻(xiàn)的農(nóng)商行不再缺位資本市場，而且也標(biāo)志著全國金融工作會議精神得到進(jìn)一步貫徹落實(shí)，對全國農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)的改革發(fā)展將會產(chǎn)生積極的影響。

但是，證監(jiān)會要放行必須要考慮A股的市況。

“商業(yè)銀行能不能上市，要讓市場自己決定?！边@是證監(jiān)會高層的最新表態(tài)。

據(jù)接近監(jiān)管層的人士告訴記者，銀監(jiān)會和證監(jiān)會在商業(yè)銀行上市上稍有分歧。銀監(jiān)會是希望給城商行和農(nóng)商行上市開口子，好給城商行輸血?！暗C監(jiān)則要考慮市場壓力，市場行情一直起不來，銀行融資胃口又大。證監(jiān)會現(xiàn)在特別強(qiáng)調(diào)為投資者負(fù)責(zé)，要考慮一旦銀行上市再開閘對A股可能造成的負(fù)面沖擊。

從投資者心理承受能力來看，上市銀行不斷的再融資計(jì)劃頻頻刺激投資者的敏感神經(jīng)?！叭绻囊惶熳C監(jiān)會重新開閘城商行和農(nóng)商行的上市，這絕對是大利空。大盤在2500點(diǎn)以下，股市的基本面沒有大的改觀前，銀行股上市對二級市場的沖擊不可小視?！币晃焕瞎擅襁@樣告訴記者。

不過，國泰君安一位銀行業(yè)分析師表示，從農(nóng)商行看，每家銀行規(guī)模都很小，對A股市值占比的影響也很小。所以，開閘農(nóng)商行的IPO，不會對A股有實(shí)質(zhì)性沖擊。而銀行業(yè)的盈利水平仍然很高，中小銀行2012年的盈利增長有望在30%以上，因此實(shí)際上農(nóng)商行具有很高的投資價(jià)值。