養(yǎng)老金難改A股結構行情 17倍估值較歷史最低仍有距離
全國“兩會”后紛繁的政策變化和經(jīng)濟數(shù)據(jù),反復折騰著投資者脆弱的神經(jīng)。
即便撞上3月20日“廣東千億養(yǎng)老金入市”的消息,也沒能喚起市場再度上攻的熱情。3月21日,上證綜指高開之后,再度震蕩走低。隨后兩天,保持橫盤整理和量能萎縮格局。
為何市場如此無力?華泰證券分析師周林表示,地方養(yǎng)老金入市的利好沒有帶動股市大漲,除本身實質利好程度有限外,也說明市場還有其他顧慮,在目前政策面不明朗的情況下,還需進一步觀察。
東吳基金首席策略規(guī)劃師陳憲也向《華夏時報》記者表示,上證指數(shù)經(jīng)過連續(xù)上漲后,目前已到達14%的階段性目標位,能否再次上漲,把行情向深度和廣度推進,光有投資者情緒好轉還不夠,還需要一系列相關政策和數(shù)據(jù)的支持。
“只有經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù),以及政策利好、養(yǎng)老金入市的時間與方式、新興產(chǎn)業(yè)政策的落實、房地產(chǎn)調控政策的風向等這些綜合利好因素疊加,才能釋放出真正推動股市上漲的能量?!标悜棻硎?。
制度改革或將超預期
3 月20 日,經(jīng)國務院批準,全國社會保障基金理事會受廣東省政府委托,投資運營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結存資金1000 億元。資金將分批到位,委托投資期限暫定兩年。
不過,隨后在3月21日,全國社?;鹄硎聲窗l(fā)出澄清,指出不應將“委托投資運營”理解為“委托入股市”,此言一出,A股市場早盤的漲幅大部縮減。隨后兩個交易日中,滬指膠著于2370點,市場開始進入謹慎觀察階段,成交量也開始萎縮。
在大成基金固定收益部總監(jiān)陳尚前看來,養(yǎng)老金入市對股市的心理影響大于實質性影響,“養(yǎng)老金入市除投資股票外,應更多投資于固定收益類產(chǎn)品和低風險產(chǎn)品,因此,養(yǎng)老金入市將會推動債券市場發(fā)展。”他認為,短期內此舉給股市帶來的增量資金較為有限,且養(yǎng)老金入市全面鋪開需要出臺多項政策法規(guī)與之配套,因此在相關政策法規(guī)出臺前,難有突破性進展。
不過,在不少學者及基金經(jīng)理眼中,“一石”卻可能“激起千層浪”。大和資本大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家孫明春就指出,社?;鹗芡?000億元廣東養(yǎng)老金為社?;鸸芾砥渌》莸酿B(yǎng)老金鋪了路,因此不要忽視今年中國金融改革的進度及規(guī)模,很可能快于預期。
東吳行業(yè)輪動基金經(jīng)理任壯也指出,除了針對資本市場的制度改革可能會超預期外,未來市場走向還取決于宏觀經(jīng)濟政策調控力度可能超預期,以及流動性寬松力度與資金流動方向可能會超預期。
估值較最低有相當距離
但是,A股是否已經(jīng)進入了一輪牛市,任壯認為,還有待時間的檢驗,盡管從估值水平、通脹壓力、實體經(jīng)濟、政策利好和外圍寬松等多個方面分析,A股已經(jīng)具備了啟動新一輪上漲的潛質。
交銀成長基金經(jīng)理管華雨也認為,證券市場制度優(yōu)化漸行漸近,同時,今年整體投資環(huán)境有所改善,并且經(jīng)過近一年的經(jīng)濟回落和股價下跌,不少成長型龍頭公司的行業(yè)地位更加牢固,競爭優(yōu)勢已然難以撼動,同時估值水平也已經(jīng)和國際接軌。因此,這批成長股如果盈利增長能夠得到確認,其市值有望獲得不錯的增長空間。
不過,管華雨也提示,2012年股票融資壓力依然不小,在經(jīng)濟下滑的過程中盈利較易受到負面沖擊,同時巨大的貨幣存量使得政府大規(guī)模放松政策的空間有限。因此,他預計整體市場可能更多地展現(xiàn)出結構性機會。
對于今年的市場大勢,興業(yè)全球基金公司副總經(jīng)理王曉明也用了“結構性行情”一詞來概括?!爸袊?jīng)濟轉型勢不可逆,經(jīng)濟因退而進。歐債危機仍是今年全球最重要風險因素,從國內來看2012 年中國經(jīng)濟仍將繼續(xù)探底,但結構上會有所分化:出口承壓、投資回落、消費平穩(wěn)。在傳統(tǒng)增長模式難以為繼的情況下,政府主動尋求轉型。盡管轉型之路難以一蹴而就,曲折與艱辛無可避免,但產(chǎn)業(yè)升級與結構優(yōu)化、消費崛起將是確定的方向,經(jīng)濟增長訴求由速度向質量轉型則是其最終目標。
他向記者指出,今年偏緊的流動性環(huán)境將會獲得邊際改善。從估值來看,A股2011年整體PE為12.19倍,已低于歷史最低水平12.54倍,但剔除金融、石化之后的估值為17.51倍,相較于11.88倍的歷史最低水平還有相當?shù)木嚯x。市場估值結構性差異顯著,非周期行業(yè)及中小板、創(chuàng)業(yè)板相對估值仍處高位,估值隱含盈利增長高達35%以上,仍面臨較大下調風險。
在資產(chǎn)配置上,王曉明認為“消費升級+新經(jīng)濟”是主要的挖掘方向。他重點看好估值在合理區(qū)間內的中高端白酒、生物醫(yī)藥、品牌服飾等行業(yè),以及代表經(jīng)濟轉型方向的節(jié)能環(huán)保、人工替代、精密儀器、信息服務、新型材料等領域,尤其是成長性好的輕資產(chǎn)類型公司。
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