全國“兩會”后紛繁的政策變化和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，反復折騰著投資者脆弱的神經(jīng)。

即便撞上3月20日“廣東千億養(yǎng)老金入市”的消息，也沒能喚起市場再度上攻的熱情。3月21日，上證綜指高開之后，再度震蕩走低。隨后兩天，保持橫盤整理和量能萎縮格局。

為何市場如此無力？華泰證券分析師周林表示，地方養(yǎng)老金入市的利好沒有帶動股市大漲，除本身實質利好程度有限外，也說明市場還有其他顧慮，在目前政策面不明朗的情況下，還需進一步觀察。

東吳基金首席策略規(guī)劃師陳憲也向《華夏時報》記者表示，上證指數(shù)經(jīng)過連續(xù)上漲后，目前已到達14%的階段性目標位，能否再次上漲，把行情向深度和廣度推進，光有投資者情緒好轉還不夠，還需要一系列相關政策和數(shù)據(jù)的支持。

“只有經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)，以及政策利好、養(yǎng)老金入市的時間與方式、新興產(chǎn)業(yè)政策的落實、房地產(chǎn)調控政策的風向等這些綜合利好因素疊加，才能釋放出真正推動股市上漲的能量?！标悜棻硎?。

制度改革或將超預期

3 月20 日，經(jīng)國務院批準，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結存資金1000 億元。資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。

不過，隨后在3月21日，全國社?；鹄硎聲窗l(fā)出澄清，指出不應將“委托投資運營”理解為“委托入股市”，此言一出，A股市場早盤的漲幅大部縮減。隨后兩個交易日中，滬指膠著于2370點，市場開始進入謹慎觀察階段，成交量也開始萎縮。

在大成基金固定收益部總監(jiān)陳尚前看來，養(yǎng)老金入市對股市的心理影響大于實質性影響，“養(yǎng)老金入市除投資股票外，應更多投資于固定收益類產(chǎn)品和低風險產(chǎn)品，因此，養(yǎng)老金入市將會推動債券市場發(fā)展。”他認為，短期內此舉給股市帶來的增量資金較為有限，且養(yǎng)老金入市全面鋪開需要出臺多項政策法規(guī)與之配套，因此在相關政策法規(guī)出臺前，難有突破性進展。

不過，在不少學者及基金經(jīng)理眼中，“一石”卻可能“激起千層浪”。大和資本大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家孫明春就指出，社?；鹗芡?000億元廣東養(yǎng)老金為社?；鸸芾砥渌》莸酿B(yǎng)老金鋪了路，因此不要忽視今年中國金融改革的進度及規(guī)模，很可能快于預期。

東吳行業(yè)輪動基金經(jīng)理任壯也指出，除了針對資本市場的制度改革可能會超預期外，未來市場走向還取決于宏觀經(jīng)濟政策調控力度可能超預期，以及流動性寬松力度與資金流動方向可能會超預期。

估值較最低有相當距離

但是，A股是否已經(jīng)進入了一輪牛市，任壯認為，還有待時間的檢驗，盡管從估值水平、通脹壓力、實體經(jīng)濟、政策利好和外圍寬松等多個方面分析，A股已經(jīng)具備了啟動新一輪上漲的潛質。

交銀成長基金經(jīng)理管華雨也認為，證券市場制度優(yōu)化漸行漸近，同時，今年整體投資環(huán)境有所改善，并且經(jīng)過近一年的經(jīng)濟回落和股價下跌，不少成長型龍頭公司的行業(yè)地位更加牢固，競爭優(yōu)勢已然難以撼動，同時估值水平也已經(jīng)和國際接軌。因此，這批成長股如果盈利增長能夠得到確認，其市值有望獲得不錯的增長空間。

不過，管華雨也提示，2012年股票融資壓力依然不小，在經(jīng)濟下滑的過程中盈利較易受到負面沖擊，同時巨大的貨幣存量使得政府大規(guī)模放松政策的空間有限。因此，他預計整體市場可能更多地展現(xiàn)出結構性機會。

對于今年的市場大勢，興業(yè)全球基金公司副總經(jīng)理王曉明也用了“結構性行情”一詞來概括?！爸袊?jīng)濟轉型勢不可逆，經(jīng)濟因退而進。歐債危機仍是今年全球最重要風險因素，從國內來看2012 年中國經(jīng)濟仍將繼續(xù)探底，但結構上會有所分化：出口承壓、投資回落、消費平穩(wěn)。在傳統(tǒng)增長模式難以為繼的情況下，政府主動尋求轉型。盡管轉型之路難以一蹴而就，曲折與艱辛無可避免，但產(chǎn)業(yè)升級與結構優(yōu)化、消費崛起將是確定的方向，經(jīng)濟增長訴求由速度向質量轉型則是其最終目標。

他向記者指出，今年偏緊的流動性環(huán)境將會獲得邊際改善。從估值來看，A股2011年整體PE為12.19倍，已低于歷史最低水平12.54倍，但剔除金融、石化之后的估值為17.51倍，相較于11.88倍的歷史最低水平還有相當?shù)木嚯x。市場估值結構性差異顯著，非周期行業(yè)及中小板、創(chuàng)業(yè)板相對估值仍處高位，估值隱含盈利增長高達35%以上，仍面臨較大下調風險。

在資產(chǎn)配置上，王曉明認為“消費升級+新經(jīng)濟”是主要的挖掘方向。他重點看好估值在合理區(qū)間內的中高端白酒、生物醫(yī)藥、品牌服飾等行業(yè)，以及代表經(jīng)濟轉型方向的節(jié)能環(huán)保、人工替代、精密儀器、信息服務、新型材料等領域，尤其是成長性好的輕資產(chǎn)類型公司。