分析人士指出，由于2011 年中興通過利潤換市場的市場行為，在歐洲進行了大量的設備贈送和搬遷，對公司的毛利率造成了一定的壓力

-本報記者 馬 燕

中興通訊今日發(fā)布其2011年業(yè)績報告，年報顯示，中興通訊2011年實現(xiàn)營業(yè)收入862.54 億元人民幣，同比增長23.39%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤20.60 億元人民幣，同比下降36.62%，基本每股收益為0.61 元人民幣。

據年報披露，基于集團 2011 年經營業(yè)績及考慮到公司整體財務狀況、現(xiàn)金流量情況，董事會建議2011 年度的分配預案為：每10股派發(fā)人民幣2元現(xiàn)金(含稅)。

規(guī)模擴張策略致“貧血”

中興通訊現(xiàn)金流大降

中興通訊董事長侯為貴表示，2011 年，受世界經濟增長放緩、國內貨幣政策調整及公司推行市場規(guī)模擴張策略的影響，中興通訊的經營工作面臨各種挑戰(zhàn)，毛利率及凈利潤有所下降。年報顯示，中興通訊2011年毛利率為30.26%，同比下降了2.03個百分點。

東方證券通信行業(yè)分析師周軍指出，由于2011 年中興通過利潤換市場的市場行為，在歐洲進行了大量的設備贈送和搬遷，對公司的毛利率造成了一定的壓力。

不僅是毛利率和凈利潤下降，擴張市場規(guī)模也讓中興通訊的“造血能力”在2011年出現(xiàn)了問題。2011年中興通訊經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-18.12億，同比下降了292.4%。公司2011年患上了“貧血”癥。

中信建投通信行業(yè)首席分析師戴春榮指出，由于歐債美債危機，運營商在下半年的投資放緩，全球五大設備商收入受到一定影響，在激烈的市場競爭中，出現(xiàn)不同程度的現(xiàn)金流緊張的情況。愛立信、阿朗和諾西下半年收入增速明顯下滑，均作出裁員的計劃以削減開支。中興通訊采取競爭性市場策略，收入增速高于其他設備商，但也同樣遇到現(xiàn)金流緊張的情況。

侯為貴表示，2012年公司將努力平衡未來發(fā)展與現(xiàn)實格局，強化現(xiàn)金流管理。

為了給公司“輸血”，2012年中興通訊董事會會議通過議案，擬發(fā)行期限不超過5年(含5年)， 不超過60億元(含60億元)人民幣的公司債，用于償還銀行貸款、調整債務結構或補充公司營運資金。

2011國際市場占半壁江山

匯兌風險導致增收不增利

年報顯示，中興通訊2011年國內市場實現(xiàn)營業(yè)收入394.96 億元人民幣，占集團整體營業(yè)收入的45.79%，同比增長22.67%；國際市場實現(xiàn)營業(yè)收入467.58 億元人民幣，占集團整體營業(yè)收入的54.21%，同比增長24%。

數據可見，雖然國內市場也占據了公司營收的半壁江山，但無論是營業(yè)收入還是增長率，國際市場都高于國內市場。

打開國際市場的中興通訊，必然要面對的一項風險就是匯率風險。有業(yè)界人士指出，中興通訊國際市場打開后已超過半壁江山，這樣就必須持有美元、歐元硬通貨。由于敞口比較大，因而產生了匯率風險。而按照中興通訊內控制度，開展金融衍生品業(yè)務必須要對應的是應收賬款，現(xiàn)金頭寸不允許。因此匯率大幅波動對公司的凈利影響就比較大。

根據年報，中興通訊2011年期間費用同比增加了473.4%，公司解釋稱，主要因本期匯率波動產生的匯兌損失及利息支出增加所致。這恐怕也是中興通訊增收不增利的原因之一。