昨日敦煌種業(yè)(600354，收盤價(jià)18.31元)公布了2011年年報(bào)，由于種子業(yè)務(wù)盈利的下降、非種子業(yè)務(wù)虧損的擴(kuò)大，敦煌種業(yè)2011年全年凈利潤僅1566萬元，同比下降80.59%。不過由于業(yè)績下滑包括較多偶然因素，隨著公司戰(zhàn)略向以種子產(chǎn)業(yè)為核心的調(diào)整，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2011年或是敦煌種業(yè)最悲觀的時(shí)期。

非主營資產(chǎn)虧損擴(kuò)大

年報(bào)顯示，2011年敦煌種業(yè)營收18.16億元，同比增14.31%；歸屬上市公司股東凈利潤1565.77萬元，同比降80.59%，每股收益0.077元。

年報(bào)顯示，敦煌種業(yè)業(yè)績下滑主要基于兩個(gè)原因，一是種子業(yè)務(wù)毛利率下滑導(dǎo)致凈利潤下滑，二是非種子業(yè)務(wù)大幅虧損拖累。

就種子業(yè)務(wù)看，2011年敦煌先鋒實(shí)現(xiàn)收入7.23億元，同比增長4.8%，凈利潤2.53億元，同比下降21%。敦煌先鋒業(yè)績下滑原因有二，一是由于該公司當(dāng)年生產(chǎn)的個(gè)別小品種因適應(yīng)性差造成農(nóng)戶減產(chǎn)，補(bǔ)償農(nóng)戶減產(chǎn)損失3139.6萬元；二是制種成本的上升，終端市場漲價(jià)無力，導(dǎo)致毛利率由2010年的71%下降至61.2%。

種業(yè)業(yè)務(wù)盈利情況低于預(yù)期，但是造成敦煌種業(yè)全年業(yè)績大幅下滑的最終原因，是非主營業(yè)務(wù)虧損的擴(kuò)大。

棉花業(yè)務(wù)方面，公司全年共計(jì)收購加工籽棉34472噸，采購經(jīng)營皮棉2768噸，棉花業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.02億元，較上年增加12.66%，但毛利率比上年下降8.84%；棉花產(chǎn)業(yè)虧損2559.85萬元，凈利潤較上年減少2517.97萬元。

食品業(yè)務(wù)方面，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.89億元，較上年增加15.65%；但毛利率較上年下降15.95%；虧損7515.13萬元，凈利潤較上年減少7975.18萬元。其中棉蛋白油脂公司虧損7196.15萬元，凈利潤較上年減少7300.63萬元。

公司：或剝離棉花產(chǎn)業(yè)

對(duì)于業(yè)績大幅下滑，敦煌種業(yè)證券部人士告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，2011年非種子業(yè)務(wù)虧損有偶然因素存在，在正常情況下，偶然因素對(duì)業(yè)績的影響并不具有持續(xù)性。

對(duì)于去年大幅虧損的棉花和棉油業(yè)務(wù)，敦煌種業(yè)在年報(bào)中表示，棉花產(chǎn)業(yè)后期可通過嫁接重組或整體轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離等方式逐步轉(zhuǎn)移和弱化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；食品產(chǎn)業(yè)主要是穩(wěn)定現(xiàn)有規(guī)模，在現(xiàn)有規(guī)模上做精做細(xì)促進(jìn)效益提升。

上述人士表示，棉油業(yè)務(wù)主要是通過內(nèi)控防止風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@一業(yè)務(wù)如果經(jīng)營管理到位，可以做到微利的狀態(tài)；對(duì)于棉花業(yè)務(wù)，存在剝離的可能，但時(shí)間并不好確定。

敦煌種業(yè)當(dāng)前的基本思路是“種子產(chǎn)業(yè)以集中優(yōu)勢(shì)資源做大做強(qiáng)為核心”，該人士表示稱，隨著今年母公司種子業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，今年母公司種子業(yè)務(wù)利潤水平會(huì)有提升。

此前母公司種子業(yè)務(wù)主要是代繁，這一比例大致在80%～90%，由于自有品種吉祥一號(hào)的確定，2012年敦煌種業(yè)母公司的代繁比例將降至70%左右，這對(duì)毛利率水平的提升有幫助。

2011年末，敦煌種業(yè)存貨高達(dá)11.75億元，同比增52.93%，公司解釋稱，主要系2011年棉蛋白公司油脂產(chǎn)品增加及敦種先鋒種子收購量增加，致使期末留存庫存商品增加所致。

齊魯證券農(nóng)業(yè)分析師張俊宇認(rèn)為，由于去年秋季玉米收購價(jià)下跌，農(nóng)民購種意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致2011年第四季度敦煌種業(yè)玉米種子銷售進(jìn)度緩慢，隨著今年3月份玉米收購價(jià)反彈，預(yù)計(jì)4～5月份將迎來玉米種子銷售的春季高峰期，因此2011年可能還有2萬噸存貨將在上半年銷售。

當(dāng) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者問及2012年一季度或上半年業(yè)績會(huì)否有較大改觀，敦煌種業(yè)證券部人士表示，公司的種子主要是春播區(qū)，因此四季度和次年一季度是銷售旺季，而二、三季度是生產(chǎn)期，主要產(chǎn)生費(fèi)用。

通過上述公司證券部人士的說法，可以初步判斷2011年的種子存貨，可能用于2012年一季度銷售，這將提升一季度業(yè)績。

此外，中信證券分析師施亮認(rèn)為，在戰(zhàn)略調(diào)整背景下，敦煌先鋒市場管理有望加強(qiáng)，并實(shí)現(xiàn)銷售企穩(wěn)回升，吉祥1號(hào)大規(guī)模制種推廣有望貢獻(xiàn)業(yè)績，棉花、油脂業(yè)務(wù)或大幅減虧，敦煌種業(yè)經(jīng)營狀況存在向好的可能。