證監(jiān)會(huì)近日公布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，市場(chǎng)對(duì)此熱議不斷。有人為弱化行政審批、強(qiáng)調(diào)信息披露而擊節(jié)，他們歡呼，這是為新股發(fā)行從審核制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變埋下的伏筆；有人為新政策對(duì)發(fā)行市盈率的規(guī)定有行政干預(yù)之嫌而憂(yōu)慮，他們懷疑，是否重新走回“窗口指導(dǎo)”的老路，有悖市場(chǎng)化改革的方向。但任何改革必定會(huì)引發(fā)爭(zhēng)議，有立場(chǎng)的堅(jiān)持和有價(jià)值的懷疑是改革的推動(dòng)力，改革從來(lái)是在爭(zhēng)論中前行。

證券市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)該做“加法”還是“減法”？監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)如何根據(jù)形勢(shì)變化，對(duì)監(jiān)管方式作出改革從而適應(yīng)市場(chǎng)？就此問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)近日已經(jīng)出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)“征求意見(jiàn)稿))》而在博鰲亞洲論壇期間，4月3日舉行的“金融危機(jī)與全球資本市場(chǎng)的新挑戰(zhàn)”分論壇當(dāng)中，來(lái)自監(jiān)管部門(mén)以及證券行業(yè)的領(lǐng)軍人物也就此問(wèn)題發(fā)表了各自的見(jiàn)解。

多位與會(huì)人士認(rèn)為，對(duì)于市場(chǎng)合理之處，監(jiān)管部門(mén)更多應(yīng)該“退一步”去做“減法”；另一方面，監(jiān)管方式也要不斷適應(yīng)市場(chǎng)新的變化，不斷重新“量體裁衣”，促進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展；此外，也要放開(kāi)資金使用限制，進(jìn)一步放開(kāi)各種資金進(jìn)入市場(chǎng)。

而針對(duì)新股發(fā)行改革，專(zhuān)家認(rèn)為，需要進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化，考慮把審查新股權(quán)力轉(zhuǎn)移到交易所，進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，讓更多好公司進(jìn)入資本市場(chǎng)融資，使得新股的供應(yīng)充足，也要加快退市制度建設(shè)。

對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行合理之處做“減法”

中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席莊心一表示，隨著市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)步，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)隨時(shí)關(guān)注行業(yè)和市場(chǎng)成長(zhǎng)，適當(dāng)做“減法”，在市場(chǎng)運(yùn)行合理的地方，要主動(dòng)“退一步”。未來(lái)需要加大證券行業(yè)自主經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新空間，加大監(jiān)管改革力度，凡是市場(chǎng)有需求、公司有能力、客戶(hù)權(quán)益有保障、風(fēng)險(xiǎn)控制有相應(yīng)措施的，都應(yīng)該放手交給市場(chǎng)。莊心一認(rèn)為，內(nèi)地證券市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌早期和中期建立起來(lái)的，而境外主要是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下自然成長(zhǎng)，變化模式不一樣。金融危機(jī)中，境外市場(chǎng)有失效之處，監(jiān)管過(guò)于寬松，政府需要做“加法”加強(qiáng)監(jiān)管，而內(nèi)地則是政府較多替代了市場(chǎng)，未來(lái)的市場(chǎng)健全需要做“減法”

“房間內(nèi)外的氣壓要基本一致，如果屋外風(fēng)很大，一打開(kāi)的話(huà)，屋里面就受不了?！迸_(tái)灣證券交易所董事長(zhǎng)薛琦就資本市場(chǎng)的開(kāi)放和改革做出這樣的比喻。他認(rèn)為，資本市場(chǎng)開(kāi)放不是那么安全，市場(chǎng)開(kāi)放會(huì)帶來(lái)很多內(nèi)部制度改革的問(wèn)題，也會(huì)帶來(lái)沖擊，這需要一步步走。他同時(shí)也表示，成功的改革一定是創(chuàng)造了很多的機(jī)會(huì)，把市場(chǎng)往前推，如果市場(chǎng)“停住不動(dòng)”，改革就可能出了問(wèn)題，制度就一定有所不足。監(jiān)管需要把不合宜的改革“拿掉”，另一方面，監(jiān)管要求和市場(chǎng)投資者需求未必一致，這也是監(jiān)管的難點(diǎn)所在之一。

加強(qiáng)信息披露

薛琦向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，有必要進(jìn)一步提高擬上市公司信息披露要求，使得潛在投資者獲得更多更準(zhǔn)確的信息，促進(jìn)定價(jià)的合理性，防止惡意套現(xiàn)，尤其是如果允許股東通過(guò)IPO發(fā)行存量老股的話(huà)，更加需要信息對(duì)稱(chēng)。另一方面，讓更多的好公司在本土上市也是關(guān)鍵，同時(shí)加快退市制度的建設(shè)。

他同時(shí)建議將上市審查交給交易所負(fù)責(zé)，政府從中退出。他指出，在臺(tái)灣上市公司的審查，是交易所負(fù)起主要責(zé)任，包括香港等地多數(shù)都是交易所負(fù)責(zé)，這樣的話(huà)職責(zé)就容易劃分，交易所擔(dān)任了直接把關(guān)的角色。

中金公司董事長(zhǎng)李劍閣則稱(chēng)，近日征求意見(jiàn)稿內(nèi)容主要涉及加強(qiáng)信息披露制度，讓市場(chǎng)能夠鑒別，并且淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力的判斷。但李劍閣認(rèn)為，征求意見(jiàn)稿有一個(gè)缺陷，“總的是防止定價(jià)過(guò)高，但是如果給市場(chǎng)這樣一個(gè)印象的話(huà)，將來(lái)投資者認(rèn)為這個(gè)出來(lái)后，定價(jià)可能會(huì)偏低，于是炒新問(wèn)題又出來(lái)了?！崩顒﹂w認(rèn)為，從目前市場(chǎng)狀況來(lái)看，這方面還需要平衡。

上海市金融服務(wù)辦公室主任方星海則表示，要讓中國(guó)更多的企業(yè)踴躍到市場(chǎng)發(fā)行股票，供應(yīng)比較充足的話(huà)，就會(huì)使得發(fā)行價(jià)格相對(duì)比較合理。德太集團(tuán)(TPG)合伙人Tim Dattels認(rèn)為，在過(guò)去的國(guó)有企業(yè)和資本市場(chǎng)改革中，很多好企業(yè)到香港和紐約上市，A股市場(chǎng)參與者失去了投資這些高質(zhì)量公司的機(jī)會(huì)。他建議，高質(zhì)量公司資產(chǎn)更多應(yīng)當(dāng)用于發(fā)展內(nèi)地資本市場(chǎng)，這也是大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)改革的做法。