高于行業(yè)市盈率25%的新股定價，究竟是定價天花板，還是信息披露的觸發(fā)點？

征求意見稿甫出，對高于行業(yè)市盈率25%的定價的新要求便被各界廣泛關(guān)注。事關(guān)新股定價，也就直接影響到發(fā)行人通過首發(fā)獲得的資金、保薦承銷商收費金額以及投資者獲得新股的成本。利益方眾多，牽動人心不足為奇。

新的要求是補充披露詢價及報價情況、高定價風(fēng)險及影響、補充盈利預(yù)測，并重新詢價。由于這一新增環(huán)節(jié)的設(shè)置，高于行業(yè)市盈率25%的新股定價被一些市場人士解讀為定價天花板，有行政限價之嫌。

此種解讀有待澄清。高于行業(yè)市盈率25%的新股定價，是信息披露的觸發(fā)點，而非定價天花板。本月初，在發(fā)布征求意見稿時，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人曾特意說明，此舉并非控制價格，而是為了信息披露的完整和準(zhǔn)確，是參照了美國證監(jiān)會“20%安全港規(guī)則”的監(jiān)管思路并結(jié)合國內(nèi)的監(jiān)管實踐所提出來的措施。此舉相當(dāng)于給市場以重新考慮的機會，給市場一個回過頭來冷靜思考的機會。

“如果定價偏高，需要經(jīng)歷三輪詢價，每一輪都增加披露一些信息。假如這家公司確實是家好公司，那沒問題。我們擔(dān)心的是在沒有充分準(zhǔn)確了解的情況下就盲目報價。核心是希望通過信息的充分溝通、交流、披露使得投資人可以進一步了解公司的投資價值?！弊C監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人曾這樣說明指出。

對這一措施的全面解讀，宜回到本次新股發(fā)行改革的整體框架下進行思考。正如征求意見稿開篇所述，“進一步推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷，修改完善相關(guān)規(guī)則，改進發(fā)行條件和信息披露要求，落實發(fā)行人、各中介機構(gòu)獨立的主體責(zé)任，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量?！?