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    鳳凰衛(wèi)視

    重慶啤酒疫苗神話破滅 百倍PE如何支撐?

    2012年04月20日 06:47
    來源:金融投資報 作者:靖曦

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    市場期待已久的重慶啤酒乙肝疫苗臨床試驗總結(jié)終于揭開了其朦朧的面紗,該報告顯示,單獨用藥組治療劑量從600ug每次提高到900ug每次時,在主要療效指標和次要療效指標中,無顯著療效。

    受此消息打壓,周三重慶啤酒A股以跌停價開盤,全天呈低位震蕩,且成交量較上一交易日放大110%!而昨日,重慶啤酒繼續(xù)低開,后盤中多方雖有努力,但仍不敵拋盤沉重。

    疫苗失敗早有預(yù)兆

    早在去年12月8日,重慶啤酒就曾發(fā)布臨床試驗結(jié)果。報告顯示,乙肝疫苗研究進行至第76周時,主要療效指標HbeAg轉(zhuǎn)陰同時抗HBe轉(zhuǎn)陽的血清轉(zhuǎn)換應(yīng)答率方面,安慰劑與治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗600ug組及900ug組無顯著差異。

    盡管重慶啤酒表示,將對是否進行后續(xù)研究進行評估,但市場反應(yīng)已經(jīng)是非常冷淡。自從去年12月曝出糟糕的試驗結(jié)果后,重慶啤酒成了券商研究員眼中的瘟神,再無人提及。記者試圖聯(lián)系重慶啤酒證券辦工作人員了解公司后續(xù)打算,但證券辦一位不愿意透露姓名的工作人員告訴記者:“公司后續(xù)會如何發(fā)展我們目前也不清楚,但將盡快就單獨用藥組項目相關(guān)事項與相關(guān)各方及專家進行溝通和后續(xù)研究評估,同時對尚在進行的聯(lián)合用藥組項目進行研究評估。

    受報告影響,4月18日一開盤,重慶啤酒便慘遭跌停,此后股價雖小幅反彈,但最終僅報收于27.55元/股,跌幅高達8.07%,位列滬深兩市當(dāng)日跌幅榜第一位。上交所的交易龍虎榜顯示,國信證券深圳泰然九路營業(yè)部領(lǐng)銜吸籌重慶啤酒,買入金額為1471.32萬元,同時列席前五位買入榜的還有國信證券廣州東風(fēng)中路營業(yè)部,買入金額為673.04萬元。

    對此,中信建投分析師潘成告訴記者:“雖然重慶啤酒公告失敗了,但由于短線依然處于超跌狀態(tài),而其熱門的疫苗話題也還沒有完全滅絕希望,就我們了解到的情況是,雖然澤熙離開了,但還有部分機構(gòu)仍然駐扎其中等待最后的結(jié)果,而且短線來看,買入的還是一些手法老練的游資營業(yè)部,該股再起妖性也未可知。

    佳辰生物成“定時炸彈”

    公開資料顯示,受非經(jīng)常性收益減少拖累,重慶啤酒在2011年共取得1.53億元的凈利潤,較2010年同比下降57.55%。

    目前重慶啤酒正處兩難境地:“放棄乙肝疫苗研發(fā),意味著十三年重金投入打了水漂,而繼續(xù)研發(fā)的話,還需投入重金,且面臨極不確定前景。”但在私募界人士眼中,無論是否進行后續(xù)研究,佳辰生物都已變成了一顆“定時炸彈”,因為重慶啤酒極有可能對佳辰生物計提減值與壞賬準備。

    記者了解到,截至2011年12月31日,重慶啤酒對佳辰生物的累計投入高達2.25972億元,包括長期股權(quán)投資9488.07萬元、應(yīng)收債權(quán)1.310913億元,并且重慶啤酒持有佳辰生物85.1%股權(quán)。

    然而,鮮有人注意的是,重慶啤酒一直未對上述資產(chǎn)計提減值與壞賬。本報記者注意到,重慶啤酒對佳辰生物的應(yīng)收債權(quán),直接在報表當(dāng)中表現(xiàn)為1.31億元其他應(yīng)收款,未提任何壞賬準備。與此同時,重慶啤酒對佳辰生物的9488萬元的長期股權(quán)投資也未計提任何減值準備?!?011年末時,佳辰生物已資不抵債了,凈資產(chǎn)為-2636.72萬元,現(xiàn)在乙肝疫苗成功的可能性已非常小,重慶啤酒收回1.31億債權(quán)可能性也非常低,會計師事務(wù)所應(yīng)提醒重慶啤酒計提減值與壞賬準備?!庇兴侥冀缛耸空f道。

    該位私募界人士分析,如果乙肝疫苗宣布徹底失敗,那么重慶生物必須面對單靠主營啤酒生產(chǎn)和銷售所帶來的市場,但單就業(yè)績來看,重慶啤酒在啤酒行業(yè)這一塊顯然做的不如青島啤酒那樣好,甚至不如燕京啤酒。而從2011年年報情況來看,青島啤酒每股收益1.28元,燕京啤酒每股收益0.67元,重慶啤酒每股收益0.32元,青島啤酒的業(yè)績是重慶啤酒的四倍,燕京啤酒是其兩倍!

    但是,截止昨日收盤,重慶啤酒的動態(tài)PE仍然到達百倍,而青島啤酒和燕京啤酒的動態(tài)PE分別為27倍和23倍。面對重慶啤酒“疫苗夢”的破裂,以及啤酒業(yè)務(wù)的困境,西南證券食品飲料行業(yè)分析師黃仕川表示,啤酒四強攫取行業(yè)逾七成利潤,其中華潤雪花、青島啤酒和百威英博和燕京啤酒4家啤酒業(yè)巨頭,以58%的市場份額攫取了72.5%的行業(yè)利潤!而地方性的啤酒生產(chǎn)企業(yè)難以與其抗衡,因此重慶啤酒單憑主營業(yè)務(wù)將很難在國內(nèi)的啤酒市場取得大的突破。

    不過,值得指出的是,在中西部地區(qū)啤酒行業(yè)的并購似乎有再起序幕的可能性。之前嘉士伯整合了西北地區(qū)的啤酒花之后,又再次出手高價收購重慶啤酒的部分股權(quán),使其成為名副其實的第一大股東。因此,黃仕川認為,這不僅僅昭示著地方品牌啤酒及其背后市場的重要性,也將重新推動主流資金對啤酒行業(yè)股價的重估動能。

    [責(zé)任編輯:wangcong] 標簽:重慶啤酒 買入金額 券商研究員 
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