-包興安

創(chuàng)業(yè)板退市制度的正式出臺，將為中國資本市場帶來較為深遠(yuǎn)的影響。

資本市場如果沒有一個順暢的退出機(jī)制，資源不可能得到很好的優(yōu)化配置，理性投資文化也很難形成。退市制度的改革和完善有利于形成比較良好的市場秩序，有利于建立比較完善的市場生態(tài)環(huán)境，也將從根本上保護(hù)投資者利益。

縱觀此次退市制度設(shè)計有八大亮點(diǎn)：創(chuàng)業(yè)板暫停上市考察期縮短到一年；創(chuàng)業(yè)板暫停上市將追溯財務(wù)造假；創(chuàng)業(yè)板公司被公開譴責(zé)三次將終止上市；造假引發(fā)兩年負(fù)凈資產(chǎn)直接終止上市；創(chuàng)業(yè)板借殼只給一次機(jī)會補(bǔ)充材料；財報違規(guī)將快速退市；創(chuàng)業(yè)板擬退市公司暫留退市整理板；創(chuàng)業(yè)板公司退市后納入三板。

造假引發(fā)兩年負(fù)凈資產(chǎn)直接終止上市的退市標(biāo)準(zhǔn)很有震懾力。上市公司只要出現(xiàn)一個會計年度的凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，就要暫停上市；如果連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，就要終止上市。這一退市標(biāo)準(zhǔn)將形成兩股巨大的威懾力：一是重挫垃圾股的暴炒與豪賭；二是讓炒殼重組者自廢武功。這將極大地還原垃圾股的理性估值，并有效提升股市資源配置功能。

對于創(chuàng)業(yè)板公司被公開譴責(zé)三次將終止上市。由于過去退市條件中缺乏有關(guān)上市公司規(guī)范運(yùn)作的指標(biāo)，部分上市公司雖然財務(wù)指標(biāo)沒有達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，但經(jīng)常發(fā)生重大不規(guī)范行為，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，因此非常有必要增加相應(yīng)的指標(biāo)作為退市條件，以將此類“害群之馬”清除出市場，并提高監(jiān)管的威懾力。由于規(guī)范運(yùn)作涉及到公司運(yùn)作的諸多方面，難以全面列舉，因此以受到交易所公開譴責(zé)這一綜合性的指標(biāo)作為一項退市條件的操作性更強(qiáng)。

創(chuàng)業(yè)板公司退市后納入三板。這一條最為體現(xiàn)了保護(hù)投資者權(quán)益的。勒令業(yè)績差的公司及時退市后納入三板，可以有效地減小投資者的損失。

總之，創(chuàng)業(yè)板退市制度的實施從短期來看，能夠起到一個警示的作用，從中期來講，會對A股市場形成利好。從長期來看，有助于形成創(chuàng)業(yè)板市場吐故納新的動態(tài)平衡，進(jìn)一步健全創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰機(jī)制，以提升創(chuàng)業(yè)板公司的整體質(zhì)量，從源頭上保護(hù)中小投資者利益，對創(chuàng)業(yè)板長期健康成長乃至整個資本市場改革發(fā)展具有重大意義。