一季度宏觀數(shù)據(jù)公布之后，未來經(jīng)濟(jì)的走勢愈發(fā)引起人們的關(guān)注。我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)滯脹苗頭，“防滯脹”應(yīng)成為下一步政策調(diào)控的重點(diǎn)之一。

一季度GDP增速8.1%盡管有經(jīng)濟(jì)增長放棄“保八”的政策背景做鋪墊，但其下滑的速度依然超出此前市場預(yù)期；而在“經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來總需求降低，通脹經(jīng)歷一年調(diào)控后將有效回落”的雙重利好下，一季度CPI仍達(dá)到3.8%，同樣令人擔(dān)憂。兩個(gè)“超預(yù)期”讓滯脹苗頭初現(xiàn)。顯而易見的是，未來GDP向下和CPI向上的勢頭如果得不到有效遏制，中國經(jīng)濟(jì)就有落入滯脹泥淖的可能。

我們可以把滯脹歸納為兩個(gè)問題：一是即便政府對投資和消費(fèi)需求進(jìn)行刺激，經(jīng)濟(jì)依然難以提振；二是雖然需求萎縮，但成本推動(dòng)所致的物價(jià)水平始終居高不下。具體到中國目前的經(jīng)濟(jì)形勢，進(jìn)出口惡化形勢下經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型遲遲難見起色，經(jīng)濟(jì)缺乏新的增長引擎；油、電、水等資源產(chǎn)品價(jià)格快速上漲、勞動(dòng)力、稅負(fù)等因素導(dǎo)致成本高企。而2008年政府四萬億刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃導(dǎo)致的流動(dòng)性泛濫，并沒有得到有效釋放。因此，通脹雖有企穩(wěn)跡象，但反彈的潛在動(dòng)力依然較大。

從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，中央在應(yīng)對通脹方面積累了豐富的調(diào)控手段，但應(yīng)對滯脹的經(jīng)驗(yàn)明顯不足。一方面，即便放松流動(dòng)性也難提振經(jīng)濟(jì)，還可能令通脹反彈——3月份信貸快速增長但七成為短期融資的情況，已經(jīng)印證了這種可能。另一方面，若繼續(xù)緊縮貨幣，通脹可能有所緩和，但經(jīng)濟(jì)將加速下滑。對于決策層而言，防范滯脹是摸著石頭過河。

我們認(rèn)為，除了維持現(xiàn)有穩(wěn)健的調(diào)控政策之外，在防范滯脹風(fēng)險(xiǎn)方面，調(diào)控部門還有可為之處。上世紀(jì)七八十年代的十多年間，美國經(jīng)歷了反復(fù)的滯脹。當(dāng)時(shí)主要的原因是兩次石油危機(jī)導(dǎo)致美國國內(nèi)產(chǎn)品成本居高不下，即便政府不斷對消費(fèi)進(jìn)行刺激，需求仍不斷萎縮。與美國當(dāng)時(shí)的情況相比，中國具備一個(gè)有利條件，就是在調(diào)控成本方面還有相當(dāng)大的空間。按照操作的難易程度，我們建議從以下幾個(gè)方面著手：

一是放緩油、電、水等資源產(chǎn)品價(jià)格改革。為節(jié)約資源調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，資源產(chǎn)品價(jià)格改革應(yīng)該推行，但眼下或許不是好的時(shí)機(jī)。某種意義上，資源性國有企業(yè)就是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)和手段，既然享受了國有體制的保護(hù)和收益，承擔(dān)維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的成本就是義不容辭的義務(wù)。否則，難免社會(huì)把眼下的油價(jià)“破八”、梯度電價(jià)和水價(jià)，看做“趁火打劫”

二是進(jìn)一步降低產(chǎn)品在制造和流動(dòng)環(huán)節(jié)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。眼下的結(jié)構(gòu)性減稅和減少公路收費(fèi)造成的物流成本，正是著力在這些方面；減少農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)稅負(fù)，對于穩(wěn)定物價(jià)至關(guān)重要；對中小企業(yè)減負(fù)增強(qiáng)盈利能力，則可提高整體經(jīng)濟(jì)活力。

三是堅(jiān)定推進(jìn)金融改革，此舉一方面可以降低民營企業(yè)融資成本，緩解貸款難。另一方面，境外直投可以減少外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放，流動(dòng)性過剩形成的通脹壓力將大大減輕。當(dāng)然，金融改革帶來的制度紅利本身也可能成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

以上三方面舉措，后兩者已經(jīng)有所動(dòng)作，但最易操作并且見效也最快的第一點(diǎn)，并未看到放松的跡象，希望能引起決策層的重視。

上述這些措施的實(shí)質(zhì)，均在于政府和國有企業(yè)向公眾和民營中小企業(yè)讓利，以此激活經(jīng)濟(jì)、抵消滯脹預(yù)期。這些舉措如能得以落實(shí)，將為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功重拾增長動(dòng)力贏得時(shí)間。當(dāng)然，最終還應(yīng)寄望于收入分配改革真正實(shí)現(xiàn)突破，讓中國經(jīng)濟(jì)形成健康的消費(fèi)主導(dǎo)型的發(fā)展模式，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入持久的活力。