古語云：學而后知不足。如果不是香港證監(jiān)會4月22日公布了對洪良國際案件的最新處理決定，那么，也許我們還在為即將實施的創(chuàng)業(yè)板退市制度而歡欣鼓舞呢。

然而，同香港證監(jiān)會對兩年前就被停牌的洪良國際案的窮追猛打相比，我們的市場監(jiān)管者是否會有些羞愧？

創(chuàng)業(yè)板的退市新規(guī)，在一定程度上確實有加大退市力度的作用，但我們迄今為止所追求的退市制度改革，充其量不過是解決了“該退則退”這樣一個起碼的問題。還是讓我們來看看香港證監(jiān)會的作為吧。

洪良國際于2009年12月24日在香港主板上市，2010年3月30日被香港證監(jiān)會停牌。香港證監(jiān)會指控洪良國際在招股說明書中存在重大虛假或誤導性數(shù)據(jù)。有鑒于投資者可能基于這些虛假或誤導數(shù)據(jù)而認購股份，香港證監(jiān)會表示，假如指控成立，將會把洪良國際上市籌得的近10億港元歸還給那些在IPO時認購并仍持有洪良國際的投資者，以及那些在洪良國際上市后曾購入其股份的投資者。

香港原來的退市標準和內(nèi)地一樣，也比較籠統(tǒng)，一般情況下都是上市公司自行對號入座，自愿申請退市。所以，香港和內(nèi)地一樣，一向就有“只要上市，就算成功”的說法。所以香港證監(jiān)會這一次要求洪良國際歸還其上市所募資金，是一個重大進步。

反觀內(nèi)地股市，在此前的退市案例中，除了個別責任人觸及刑律被追責外，退市的股票不是被借殼，就是轉(zhuǎn)入三板繼續(xù)交易。如果造假圈上個若干億資金并不需承擔退賠責任，那么，退市在某種意義上豈不成了大便宜？

在筆者看來，退市當然有其優(yōu)勝劣汰的作用，但這里面如果涉及欺詐，那么對于欺詐的責任就要追究到底，而靠欺詐造假圈得的錢也該還給投資者。

值得注意的是，幾乎在香港證監(jiān)會開始處置洪良國際的同一時間，新加坡交易所也宣布將5家連續(xù)虧損的公司剔除出上市公司名單，并要求他們退市時把剩余資金還給股東。他們也可以就其他解決方案，比如現(xiàn)金賠償，同股東進行談判。

香港證監(jiān)會對洪良國際的處置盡管并不順利，去年8月初被高等法院否決。然而香港證監(jiān)會還在努力，申請上訴。目前，該案已正式進入司法程序。根據(jù)法院的排期，聆訊將于今年6月展開。香港證監(jiān)會選擇在此之前宣布了對洪良國際上市保薦人兆豐資本的嚴厲處罰——撤銷其保薦牌照，這在香港尚屬首例。同時，兆豐資本被罰款4200萬港元，這也是香港證監(jiān)會有史以來最高的罰款金額。

退市和追責，兩手都要硬，香港證監(jiān)會為我們做出了表率。