IPO觀察之20

-新快報(bào)記者 龐倩影

上周四才發(fā)布招股書(shū)(預(yù)披露)擬登陸深交所的上海來(lái)伊份公司，4月24日晚間被曝光嚴(yán)重的產(chǎn)品質(zhì)量丑聞。由于所涉產(chǎn)品為公司盈利的主要來(lái)源之一，雖然公司緊急對(duì)相關(guān)報(bào)道進(jìn)行了回應(yīng)，產(chǎn)品下架，回收產(chǎn)品，但該報(bào)道對(duì)整個(gè)蜜餞行業(yè)的沖擊短期難消，已經(jīng)有不少消費(fèi)者表示，將少吃不吃蜜餞，還有消費(fèi)者更明確表示，不會(huì)再買來(lái)伊份的產(chǎn)品。有業(yè)內(nèi)人士表示，來(lái)伊份本來(lái)已經(jīng)有眾多門店虧損，現(xiàn)在又要回收產(chǎn)品，而且未來(lái)一段時(shí)間其產(chǎn)品質(zhì)量陰影難散，來(lái)伊份的經(jīng)營(yíng)勢(shì)必嚴(yán)重受創(chuàng)，其上市之路很可能就此打住。

“有毒蜜餞”流入來(lái)伊份

在招股書(shū)中，來(lái)伊份提到了食品安全風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)想到這一風(fēng)險(xiǎn)就在其上會(huì)前夕爆發(fā)了。

4月24日，央視曝光了山東、杭州等地部分工廠蜜餞生產(chǎn)加工過(guò)程中存在的嚴(yán)重問(wèn)題：生產(chǎn)環(huán)境骯臟不堪，浸泡池內(nèi)竟有蒼蠅蟲(chóng)子；工人隨意添加添加劑，偽造檢測(cè)報(bào)告，更改生產(chǎn)日期，原料來(lái)自山東臨沂黑工廠。報(bào)道指出，部分工有毒蜜餞”流入了來(lái)伊份公司。

事發(fā)后，來(lái)伊份及時(shí)通過(guò)官方微博發(fā)布了致歉聲明及應(yīng)對(duì)措施，并表示會(huì)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品再次送檢。雖然應(yīng)對(duì)較為積極，但對(duì)公司的聲譽(yù)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都造成了難以挽回的負(fù)面影響。

其實(shí)在此次蜜餞事件之前，來(lái)伊份的食品安全衛(wèi)生問(wèn)題就見(jiàn)諸報(bào)端，諸如零食中吃出各種“小動(dòng)物”、芒果干中吃出假睫毛、手撕肉條大腸菌群超標(biāo)等。在溫州市工商行政管理局發(fā)布的2010年第二季度兒童食品監(jiān)測(cè)情況不合格名單中，來(lái)伊份就因所產(chǎn)的牛肉絲日落黃、大腸菌群超標(biāo)而上榜。此外，還有消費(fèi)者曝光來(lái)伊份缺斤少兩、收費(fèi)不合理。但記者昨日翻查其長(zhǎng)達(dá)400頁(yè)的招股書(shū)中竟無(wú)一句提到這些問(wèn)題。

本期利潤(rùn)將大受沖擊

招股書(shū)顯示，來(lái)伊份的主要利潤(rùn)來(lái)源于炒貨、蜜餞以及肉制品，三大類收入基本維持在公司收入的90%左右。因?yàn)楣咀咂放坡肪€，售價(jià)相對(duì)貴一些，比如蜜餞平均單價(jià)就達(dá)到45.32元，去年銷售額為4.45億元，占公司總收入的比例為17.8%，蜜餞業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的毛利達(dá)2.24億元。

有投行人士表示，雖然蜜餞這一項(xiàng)中并沒(méi)有進(jìn)入公司銷售前十大的單品，但最近食品藥品安全衛(wèi)生問(wèn)題頻發(fā)，“有毒蜜餞”流入來(lái)伊份對(duì)公司的聲譽(yù)會(huì)造成較嚴(yán)重的負(fù)面影響，其業(yè)務(wù)必然受到?jīng)_擊。

根據(jù)目前來(lái)伊份公司的聲明，將對(duì)于采購(gòu)于杭州地區(qū)的蜜餞產(chǎn)品25日起全部下架停售，同時(shí)消費(fèi)者對(duì)于蜜餞產(chǎn)品有疑慮的都可以到門店無(wú)條件退貨。前述投行人士估計(jì)，從消費(fèi)者中回收產(chǎn)品的量估計(jì)不會(huì)很大，因?yàn)槊垧T屬于消費(fèi)品，一般不會(huì)儲(chǔ)存在家。但如果把現(xiàn)有的涉“毒”蜜餞存貨全部處理掉，將會(huì)對(duì)公司的當(dāng)期盈利造成很大沖擊。招股書(shū)顯示，去年底，來(lái)伊份全部存貨金額達(dá)2.13億元，其中蜜餞庫(kù)存1294噸，占總數(shù)量的22.35%，價(jià)值3431萬(wàn)元。另外，對(duì)公司品牌的沖擊還會(huì)波及到旗下其他產(chǎn)品的銷售。而零食的保質(zhì)期一般不超過(guò)12個(gè)月，如果大量處理存貨的現(xiàn)象出現(xiàn)，來(lái)伊份很可能今年就出現(xiàn)虧損。畢竟其去年全年的凈利潤(rùn)也只有1.2億元左右。

部分子公司虧損嚴(yán)重

而在“有毒蜜餞”被曝光之前，來(lái)伊份旗下的一些營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)就已經(jīng)經(jīng)營(yíng)艱難，出現(xiàn)虧損了。

《中國(guó)食品行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告》顯示，2006年至2009年食品企業(yè)急速壯大，從25298家增長(zhǎng)至37245家，但銷售收入經(jīng)歷短暫的大幅增長(zhǎng)后大幅回落。2006年至食品企業(yè)銷售收入18727億元，增長(zhǎng)率為24.73%；2009年雖然銷售收入增長(zhǎng)至38698億元，但增長(zhǎng)率只有18.53%。來(lái)伊份近三年凈利潤(rùn)增速也呈下降態(tài)勢(shì)，其2009年至2011年的凈利潤(rùn)分別為0.75億元、1804億元、1824億元，年增長(zhǎng)率分別為37.64%與19.47%。

不過(guò)，盡管行業(yè)增速下滑，來(lái)伊份仍在大肆跑馬圈地。招股書(shū)顯示，2009年，來(lái)伊份直營(yíng)門店數(shù)量?jī)H為729家，而在2011年年底，其在全國(guó)10個(gè)省市已開(kāi)拓直營(yíng)門店2447家，算上加盟門店共2556家，蘇浙滬門店共1947家，其他7省共計(jì)609家。

但廣開(kāi)店的效應(yīng)卻很差。目前蘇浙滬的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)占其總營(yíng)收的93.08%，在2011年，來(lái)伊份除了江蘇和上海地區(qū)，其他地區(qū)幾乎出現(xiàn)全線虧損。其中，浙江省兩家子公司合計(jì)虧損1516.79萬(wàn)元，湖北子公司去年的虧損更高達(dá)2012.75萬(wàn)元，此外，北京、青島等地子公司也分別虧損1515.26萬(wàn)元、1145.25萬(wàn)元。

而此次來(lái)伊份擬募集資金14.03億元，其中還有很大一部分準(zhǔn)備用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建，計(jì)劃用24個(gè)月的時(shí)間在華東、華北、東北、華南、西部等區(qū)域一、二、三線城市新增直營(yíng)連鎖終端門店共計(jì)1900家，其中蘇浙滬以外省市共1405家。

2009年至2011年來(lái)伊份在休閑食品零售行業(yè)中市場(chǎng)占有情況

年份2011年2010年2009年

行業(yè)銷售規(guī)模(億元)960810645

公司銷售規(guī)模(億元)25.1817.9610.84

公司市場(chǎng)占有率(%)2.622.221.68

來(lái)伊份的實(shí)際控制人為施永雷(見(jiàn)圖)、郁瑞芬和施輝，其中施永雷和郁瑞芬為夫妻，施輝為施永雷之父，本次發(fā)行前三人合計(jì)直接和間接控制公司1.35億股，控股比例90%。據(jù)悉，施永雷曾因?yàn)槌止申?yáng)光發(fā)展(現(xiàn)為陽(yáng)光城)超5%而未信披，于2008年遭證監(jiān)會(huì)警告并處以30萬(wàn)元罰款。

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來(lái)伊份曾備受PE青睞

傳創(chuàng)投大佬“擠破頭”

值得一提的是，在“有毒蜜餞”事件曝光之前，來(lái)伊份曾備受PE青睞，坊間傳聞“選超女一樣選PE，創(chuàng)投大佬擠破頭”。據(jù)傳“從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)這樣的項(xiàng)目，你去拜訪他不理你；你找關(guān)系他還是不理你；你組團(tuán)他理你了，但他要在組團(tuán)而來(lái)的PE里像選超女一樣海選”

2010年10月，PE的篩選落定，德同國(guó)聯(lián)(無(wú)錫)投資中心(有限合伙)、杭州德同創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、廣州德同凱得創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)(有限合伙)(以上三者為一致行動(dòng)人)合計(jì)持有來(lái)伊份3.11%的股份，常春藤(上海)股權(quán)投資中心(有限合伙)、南通臨港城建投資有限公司、深圳市融元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司、上海海德立業(yè)投資有限公司則分別持有剩余的2.5%、1073%、1033%、1033%股份。