-赤擇遠(yuǎn)

5月1日起創(chuàng)業(yè)板退市制度將正式實(shí)施。主板退市制度改革方案也有望加快出臺(tái)。方案將參照創(chuàng)業(yè)板退市制度，特別是針對(duì)暫停上市公司恢復(fù)上市的情形予以更加嚴(yán)格的規(guī)定。而此前，證監(jiān)會(huì)也表示正在研究是否可以剔除一些非經(jīng)常因素，確保退市制度得到有效執(zhí)行。

不少投資者可能會(huì)有這樣一種印象：這幾年退市制度好像不再實(shí)行了，一些業(yè)績(jī)很差的公司既不破產(chǎn)也不摘牌。這是一種誤解。截至目前共有40多家上市公司退市，其中2008年還有一家退市。但由于2007年實(shí)行新的會(huì)計(jì)制度后，出現(xiàn)了新的情況，一次性收入也可以算作盈利，有的企業(yè)通過(guò)政府補(bǔ)貼或非經(jīng)常性收入等措施使公司賬面盈利，規(guī)避了退市標(biāo)準(zhǔn)。

現(xiàn)在來(lái)看，為引導(dǎo)和弘揚(yáng)價(jià)值投資理念，有必要對(duì)退市制度進(jìn)行完善。但是，在這過(guò)程中，相關(guān)的配套措施同樣需要完善。因?yàn)橥耸猩婕暗椒椒矫婷?，如果相關(guān)的配套措施不完善，可能會(huì)帶來(lái)很多新的問(wèn)題。并且在執(zhí)行過(guò)程中，可能會(huì)被架空。

首先，在新退市制度中應(yīng)加大對(duì)散戶(hù)利益的保護(hù)。

目前，我國(guó)股市個(gè)人投資者占比高，約占99.6%，持股市值在10萬(wàn)元以下的中小投資者占80%以上。雖然證監(jiān)會(huì)在投資者保護(hù)方面下了很大的力氣，包括去年年底成立投資者保護(hù)局等。但是，一旦上市公司退市，肯定會(huì)影響那些持有退市公司股票的投資者的利益。

因此，筆者認(rèn)為，其中的一個(gè)配套措施的落腳點(diǎn)就應(yīng)該是在投資者利益的保護(hù)上。這方面，有必要進(jìn)一步完善司法制度，尤其是要引進(jìn)集體訴訟制度，使法院對(duì)上市公司及有關(guān)責(zé)任人違法違規(guī)行為的判決能惠及到每一個(gè)利益受到損害的投資者。

其次，要明確追究企業(yè)退市的責(zé)任，并加大處罰力度。

有的企業(yè)在上市后就出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑的情況，造成這種現(xiàn)象，有可能確實(shí)是受到一系列外圍因素的影響，但是，也不排除其有包裝上市的嫌疑。對(duì)這類(lèi)公司除了退市，也要追究上市公司的責(zé)任，追究上市公司高管的責(zé)任，追究保薦機(jī)構(gòu)、保薦人的責(zé)任。此外，還有的企業(yè)退市，是因?yàn)榇蠊蓶|掏空上市公司的結(jié)果，在這種情況下，就需要大股東承擔(dān)責(zé)任。

對(duì)于造假上市的，就要追究各方責(zé)任，使其承擔(dān)相應(yīng)的損失。對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)、保薦人，除了重罰外，還可以撤銷(xiāo)保薦機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，撤銷(xiāo)保薦人的保薦資格等。

強(qiáng)化退市制度，這必將有利于上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和公司合理價(jià)值的回歸，將有利于提升價(jià)值股的吸引力，有利于讓我國(guó)的資本市場(chǎng)成為一個(gè)真正的有投資價(jià)值的市場(chǎng)。