雖然呼吁了很久，但滬深兩市主板退市制度推出速度之快，還是超出了市場預(yù)期。4月29日，滬深證券交易所同時(shí)發(fā)布了退市制度的征求意見稿。與創(chuàng)業(yè)板上市公司因上市年限未達(dá)標(biāo)，面對退市制度“大大咧咧”的態(tài)度不同，滬深兩市不少公司距離退市已然不遠(yuǎn)

退市標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)厲

4月29日，上證所發(fā)布的上市公司退市制度方案(征求意見稿)新增了6條退市條件，包括：凈資產(chǎn)為負(fù)；營業(yè)收入低于1000萬元人民幣；年度審計(jì)報(bào)告為否定意見或無法表示意見；公司暫停上市后未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告；股票累計(jì)成交量過低和成交價(jià)格連續(xù)低于面值(不適用于僅發(fā)行B股上市公司)；納入扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤指標(biāo)等。

深交所發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》也包括上述凈資產(chǎn)和營業(yè)收入、非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見、股票成交量和股票成交價(jià)格等退市條件，只是在具體條款中區(qū)分出了“中小板”。除了上述條件之外，中小板的其中一條退市要求參照了創(chuàng)業(yè)板規(guī)定，即“最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到本所3次公開譴責(zé)的，其股票直接終止上市”

“交易所新退市方案較之以前的退市制度更加完備?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄表示，一方面，新的退市制度增加相關(guān)暫停上市、終止上市指標(biāo)，細(xì)化相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，明確恢復(fù)上市的條件，完善了退市程序。另一方面，則為進(jìn)一步保護(hù)投資者權(quán)益，提出風(fēng)險(xiǎn)警示板、退市整理板、退市公司股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)、退市公司重新上市等退市銜接安排。

一直以來，李大霄都呼吁投資者應(yīng)該改變過去投機(jī)為主的投資策略，如今，新的退市方案推出，他更加認(rèn)為，投資者需要認(rèn)真領(lǐng)會監(jiān)管者的導(dǎo)向，市場的投資功能會增加，而投機(jī)功能減低，藍(lán)籌股價(jià)值將逐步凸顯，而績差股也將進(jìn)入漫長的價(jià)值回歸旅程。

雖然退市方案要求趨向嚴(yán)格，但有專家認(rèn)為，退市方案還可以考慮補(bǔ)充兩項(xiàng)內(nèi)容：一是欺詐必須無條件退市；二是退市時(shí)大股東必須給小股東賠錢。

34家公司拉警報(bào)

“從征求意見稿的內(nèi)容來看，大部分規(guī)定執(zhí)行可能性小，真正具有殺傷力的是‘最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負(fù)數(shù)的，其股票應(yīng)終止上市’?！鄙虾Ｒ患宜侥蓟鹑耸吭诮邮堋秶H金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“其他的規(guī)定都屬于軟性規(guī)定，而凈資產(chǎn)則是硬性指標(biāo)。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)2011年上市公司披露的年報(bào)，目前有\*ST科健、\*ST中華A、ST東盛等34家ST公司已經(jīng)連續(xù)兩年每股凈資產(chǎn)為負(fù)，其中包括\*ST宏盛、\*ST金城、*ST嘉瑞等8家暫停上市的公司。這意味著，一旦退市制度正式公布，其余26家公司很可能會在今年年底退市。

此外，值得關(guān)注的是，除了上述8家公司之外，還有15家暫停上市的公司。“2月份開始，我們就在集中處理手頭的ST項(xiàng)目，能重組的盡快重組，不能重組的也做好了最壞的打算。”深圳一家券商投行部人士對《國際金融報(bào)》記者表示，“按照交易所的新要求，暫停上市后補(bǔ)充恢復(fù)上市申請材料的時(shí)間不得超過30個(gè)交易日。如果現(xiàn)在還沒有項(xiàng)目或者辦法，這些公司有可能成為新政下首批退市的公司。

借殼上市有夾縫

不過，這些ST公司并非全無生路。雖然恢復(fù)上市的條件更加嚴(yán)格，除了30個(gè)交易日內(nèi)提交材料之外，主板也規(guī)定將扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤指標(biāo)作為暫停上市公司恢復(fù)上市的盈利指標(biāo)，使得借殼上市的難度大大增加，但主板的退市方案中，并未像創(chuàng)業(yè)板那樣規(guī)定，暫停上市公司在暫停上市期間主業(yè)是否能發(fā)生變化。

上述投行人士表示，這還是給主板公司留出了進(jìn)行資產(chǎn)重組的空間?！爸皇乾F(xiàn)在監(jiān)管層的態(tài)度很明確，不希望再看到一家公司重組幾次還不成，每次都借著重組消息爆炒。

由于IPO的高額成本，不少公司都希望通過借殼實(shí)現(xiàn)上市。由于此前退市制度不完善，很多ST類公司都能夠輕易“鉆空子”，類似重組行情、脫星摘帽行情就是制度不完善下的產(chǎn)物。分析人士認(rèn)為，在現(xiàn)行新政下，未來重組行情依然會存在，但其價(jià)值將更加明確。