行業(yè)平均市盈率“25%規(guī)則”并非定價天花板

證監(jiān)會4月28日發(fā)布《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》并自公布之日起施行。證監(jiān)會有關(guān)負責人表示，發(fā)行人及其主承銷商可以在核準批文有效期內(nèi)自行選擇發(fā)行時間窗口；二級市場行業(yè)平均市盈率是一個參考性指標，不會把“25%規(guī)則”絕對化。

發(fā)行時間窗口可自行選擇

這位負責人說，總體上看，市場各方積極支持進一步深化新股發(fā)行體制改革。根據(jù)反饋意見的情況，證監(jiān)會對《指導意見》作了相應(yīng)的修改完善：一是進一步細化并明確會計師事務(wù)所的職責要求；二是對發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)提出進一步要求；三是明確發(fā)行人及其主承銷商可以在核準批文有效期內(nèi)自行選擇發(fā)行時間窗口；四是進一步明確在發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%(采取其它方法定價的比照執(zhí)行)的情形下，發(fā)行人需要補充披露信息的內(nèi)容及程序；五是進一步明確對違法違規(guī)行為的處罰措施，從嚴監(jiān)管。

《指導意見》提出，進一步推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量。

“美國式招標”

尚需進一步論證

這位負責人表示，“美國式招標”在境外市場主要用于國債拍賣，在股票發(fā)售中沒有可供借鑒的經(jīng)驗。本次改革未推出這一定價方式主要是因為我國《公司法》第127條的規(guī)定，“同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當相同”，現(xiàn)階段采用“美國式招標”可能存在法律障礙，還需要進一步進行論證。

行業(yè)市盈率

“25%規(guī)則”非天花板

這位負責人表示，結(jié)合國內(nèi)證券市場監(jiān)管實踐，《指導意見》推出“25%規(guī)則”的改革措施，其目的不是管制價格，而是強化信息披露和風險揭示，并讓投資者有更多的時間分析、消化相關(guān)信息，理性做出投資決策。這個規(guī)則對逐步改變我國盲目打新炒新的市場特征有積極意義。

“25%規(guī)則”是觸發(fā)進一步披露信息的機制，發(fā)行人因此要增加信息披露的內(nèi)容，增強風險揭示，給市場參與各方一定時間去冷靜和思考，重新審視新股發(fā)行定價的合理性。經(jīng)過冷靜判斷或重新詢價，市場各方仍然可以選擇相對較高的發(fā)行價格。因此要增25%規(guī)則”是補充信息披露的觸發(fā)點，而非定價天花板。

二級市場行業(yè)平均市盈率是一個參考性指標，在適用“25%規(guī)則”時會有靈活性，既要考慮不同類型企業(yè)不同的定價和估值方法，也不會把“25%規(guī)則”絕對化。對于執(zhí)行這一規(guī)則，證監(jiān)會還會有操作細則。