新股發(fā)行體制改革指導意見出臺，主板、中小板退市方案征求意見，創(chuàng)業(yè)板退市制度實施

⊙記者 周? 王璐

“五一”小長假期間，圍繞著股市“進退”問題，我國資本市場新政頻出。4月28日，新股發(fā)行體制改革指導意見出臺；4月29日，滬深證券交易所就完善后的主板、中小板上市公司退市制度方案征求意見；5月1日，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(2012年修訂)正式施行，創(chuàng)業(yè)板退市制度開始實施。這些直擊“炒新、炒差”等股市頑癥的措施接連出臺，表明我國資本市場完整的制度體系正在加速成形，這將有利于A股市場的長期健康發(fā)展。

新股發(fā)行改革大步推進

4月28日，證監(jiān)會公布施行《關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》，與征求意見稿相比，適當軟化了“25%規(guī)則”要求，并大幅強化財務造假打擊力度。

證監(jiān)會在《意見》中明確，在發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%(采取其他方法定價的比照執(zhí)行)的情形下，發(fā)行人需要補充披露信息的內(nèi)容及程序，增加了一系列要求，包括發(fā)行人應召開董事會，結合適合本公司的其他定價方法，分析討論發(fā)行定價的合理性因素和風險性因素，進一步分析預計募集資金的使用對公司主業(yè)的貢獻和對業(yè)績的影響，尤其是公司絕對和相對業(yè)績指標波動的風險因素，相關信息應補充披露。董事會應就最終定價進行確認，獨立董事應對董事會討論的充分性發(fā)表意見。同時，將意見稿中必須重新詢價、補充盈利預測等要求進行了適度軟化，改為“中國證監(jiān)會綜合考慮補充披露信息等相關情況后，可要求發(fā)行人及承銷商重新詢價，或要求未提供盈利預測的發(fā)行人補充提供經(jīng)會計師事務所審核的盈利預測報告并公告，并在盈利預測公告后重新詢價。

《意見》還明確，將“嚴厲打擊操縱新股價格”

另外，此次改革未引入上述新股發(fā)行定價方式，但歡迎市場各方深入研究、討論新股發(fā)行定價問題，也歡迎發(fā)行人與其主承商提出創(chuàng)新的發(fā)行定價方案，在依法合規(guī)的基礎上進行嘗試和探索。

在推動老股轉讓的改革措施方面，證監(jiān)會將在《指導意見》公布實施后，盡快出臺相關操作細則和監(jiān)管細則，推動這一改革舉措穩(wěn)步實施。

主板、中小板退市征求意見

4月29日，滬深證券交易所分別在其外部網(wǎng)站發(fā)布了《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》和《關于改進和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》，向社會公開征求意見。

根據(jù)征求意見稿內(nèi)容，滬深交易所的退市方案基本相同，深交所只在少數(shù)條款上區(qū)分出了“中小板”。根據(jù)方案，兩大交易所均新增多項退市條件，包括凈資產(chǎn)和營業(yè)收入的退市條件、納入非標準審計意見的退市條件、新增關于股票成交量和股票成交價格市場指標、擴大適用未在法定期限內(nèi)如期披露年報的指標。此外，深交所方案在此基礎上還特別就中小企業(yè)設置“最近36 個月內(nèi)累計受到本所三次公開譴責的，其股票直接終止上市”的退市條件、

在完善退市制度同時，滬深交易所還完善了退市程序，提高了退市效率和恢復上市標準。目前，暫停上市公司可通過各種調(diào)節(jié)財務指標的方法來實現(xiàn)恢復上市，針對這一現(xiàn)象，兩地交易所參照首次公開發(fā)行和再融資的計算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。若為負數(shù)，其股票將終止上市。

方案還顯示，深滬兩地交易所同時建立了相應的退市風險釋放機制，包括設立退市整理板，為已被決定退市的公司提供30個交易日的股票轉讓安排。30個交易日期滿后，公司股票將終止上市。而在公司退市后，可以轉入交易所專門另設的代辦股份轉讓系統(tǒng)或其他符合條件的場外交易市場掛牌轉讓。

另外，兩交易所還設立了重新上市制度，即公司退市后，通過改善經(jīng)營、資產(chǎn)重組等方式令公司重新達到上市條件的，可以依據(jù)相關規(guī)定提出重新上市申請。

針對市場普遍關心的新舊制度銜接問題，兩交易所均設置了過渡期安排。具體而言，對于2012年1月1日前已暫停上市的公司，在2012年12月31日前，深滬交易所根據(jù)原退市制度對其作出恢復上市或者終止上市的決定。新制度實施后，退市標準中涉及凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和審計意見類型等三項指標的，以2012年為最近一個會計年度，以2011年、2012年為最近兩個會計年度，最近三個會計年度及最近四個會計年度以此類推。

專業(yè)人士認為，證監(jiān)會“五一”期間吹響政策“集結號”，協(xié)調(diào)有關方面連續(xù)推出主板退市、發(fā)行改革和降低A股交易費用等系列政策，其邏輯和導向極其明晰，即抑制“炒差、炒新、炒小”和回歸藍籌股投資，并正在通過具體措施逐步落實。