四天推出四條“新政”，從4月27日起，證監(jiān)會(huì)的動(dòng)作讓人目不暇接。

據(jù)證監(jiān)會(huì)人士透露，每一項(xiàng)文件背后都是當(dāng)天落實(shí)當(dāng)天發(fā)布。

從郭樹(shù)清履新至今半年，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的政策幾乎等于外界過(guò)去幾年所知悉證券市場(chǎng)新政的總和。

履新之初推出了分紅新政、創(chuàng)業(yè)板退市制度、引入長(zhǎng)期投資者等措施后，現(xiàn)在郭樹(shù)清拿出了新政的“第二季”

專題報(bào)道/新京報(bào)記者 吳敏

4月27日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在網(wǎng)站上刊登了一則降低期貨交易所手續(xù)費(fèi)的消息，但新聞稿的最后一句稱“有關(guān)降低股票交易費(fèi)用，減少股票交易成本的事宜，有關(guān)部門正在研究和審核之中”

看好市場(chǎng)的資深從業(yè)人士，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄敏銳地看出，這將是一個(gè)利好的信號(hào)。

出乎投資者意料的是，這僅僅是拉開(kāi)了五一小長(zhǎng)假期間證監(jiān)會(huì)密集政策的序幕。

密集政策針對(duì)制度

學(xué)者型官員郭樹(shù)清在證券期貨監(jiān)管會(huì)議上的發(fā)言中屢屢提及淡化行政審批，堅(jiān)持市場(chǎng)優(yōu)先的原則。這也成為現(xiàn)時(shí)證監(jiān)會(huì)諸多政策堅(jiān)持的原則。

在隨后的數(shù)天時(shí)間內(nèi)，證監(jiān)會(huì)首先公布了新股發(fā)行改革征求意見(jiàn)后的版本，征求意見(jiàn)后的新股發(fā)行改革相關(guān)措施正式落地；緊接著滬深交易所發(fā)布主板和中小板退市征求意見(jiàn)稿，將完善退市制度從創(chuàng)業(yè)板推向全市場(chǎng)。

在4月的最后一天，證監(jiān)會(huì)在4月27日提出的降低股票交易成本得到落實(shí)，滬深交易所降低了經(jīng)手費(fèi)，中國(guó)登記結(jié)算公司降低了股票交易的過(guò)戶費(fèi)。

李大霄笑稱，有了這次經(jīng)驗(yàn)，國(guó)慶長(zhǎng)假大部分分析員可能要準(zhǔn)備加班了。

證監(jiān)會(huì)人士事后透露，這并非是事先擬好了文件，每一項(xiàng)文件背后都是當(dāng)天落實(shí)當(dāng)天發(fā)布。

這些密集政策，其重點(diǎn)和邏輯明顯。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，新股發(fā)行改革落地，在審批放松的同時(shí)，把控新股的關(guān)口更為嚴(yán)格；而在市場(chǎng)的另一端，退市制度將A股的“垃圾”清除出市場(chǎng)。兩者都為保證A股市場(chǎng)的有效運(yùn)行，而降低交易費(fèi)用則是意圖使市場(chǎng)運(yùn)行的效率提升，成本下降。

而更早之前出臺(tái)的政策，其脈絡(luò)現(xiàn)在亦明晰。包括提出上市公司明確分紅規(guī)劃，暫時(shí)性的限制新股炒作等。

郭樹(shù)清上任初期，曾有數(shù)度出席論壇不談資本市場(chǎng)，去年12月初，郭樹(shù)清稱“剛剛從間接融資領(lǐng)域轉(zhuǎn)崗到直接融資戰(zhàn)線，對(duì)資本市場(chǎng)并沒(méi)有多少成熟的想法”，但在隨后的證券期貨監(jiān)管會(huì)議發(fā)言中，郭樹(shù)清的思路已經(jīng)清晰。

國(guó)家體改委出身的學(xué)者型官員，郭樹(shù)清在當(dāng)時(shí)的發(fā)言中屢屢提及淡化行政審批，堅(jiān)持市場(chǎng)優(yōu)先的原則。

在這一邏輯之下，發(fā)行制度改革則以信息披露為中心，弱化行政審批，強(qiáng)化資本約束、市場(chǎng)約束和誠(chéng)信約束。

縱觀證監(jiān)會(huì)新政，其中并無(wú)要加深行政措施的意圖。在一度遭市場(chǎng)誤解的“強(qiáng)制分紅”政策上，證監(jiān)會(huì)僅是要求上市公司明確分紅規(guī)劃，以期將來(lái)在上市公司分類管理中起到作用，并無(wú)直接干涉上市公司分紅政策的意圖。

而在發(fā)行制度改革上，證監(jiān)會(huì)的著力點(diǎn)仍然是完善信息披露和市場(chǎng)約束。比如此次新股發(fā)行改革諸多措施中，有一條“發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%情形下，發(fā)行人需要補(bǔ)充披露信息的內(nèi)容及程序”

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，這一舉措的目的不在于管制價(jià)格，而是強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示，讓投資者有更多的時(shí)間分析、消化信息，理性投資。

這意味著，這一看似嚴(yán)厲的措施，并非價(jià)格上的管制，而僅是強(qiáng)化信息披露的觸發(fā)點(diǎn)。

新政“高速運(yùn)轉(zhuǎn)”

與此前外界得知的一項(xiàng)舉措要醞釀、籌備、試點(diǎn)等諸多耗時(shí)繁久的印象不同，從郭樹(shù)清履新到如今僅半年時(shí)間，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的政策幾乎等于外界過(guò)去幾年所知悉的數(shù)量。

證監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)政策后，有投資者結(jié)合此前政策和郭樹(shù)清的各種表態(tài)，驚呼這“真是好大的一盤(pán)棋”

7年前，前任證監(jiān)會(huì)主席也是在五一期間(五一前夕)宣布啟動(dòng)“好大一盤(pán)棋”，2005年股權(quán)分置改革在五一期間啟動(dòng)。

7年后郭樹(shù)清的改革能否也推動(dòng)一波牛市？

雖然從程度上看，目前的改革都是在原來(lái)的制度上修補(bǔ)，但從證監(jiān)會(huì)推進(jìn)的速度看，與尚福林時(shí)代低調(diào)和謹(jǐn)慎迥異。

郭樹(shù)清曾提倡藍(lán)籌股投資價(jià)值，隨后不久明確分紅的新規(guī)迅速出臺(tái)，在此之后完善退市制度從創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)展到全部A股。市場(chǎng)人士驚呼郭提及藍(lán)籌股價(jià)值并非一句空話。

在全國(guó)證券監(jiān)管會(huì)議上郭樹(shù)清亦提及資本市場(chǎng)對(duì)于小企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)和三農(nóng)服務(wù)不夠，緊接著今年推進(jìn)中小企業(yè)高收益?zhèn)南⒕驮趦蓵?huì)前傳出，并指出將在今年上半年推出。

而到五一節(jié)前，中小企業(yè)高收益?zhèn)桨敢呀?jīng)在報(bào)批程序之中。

此外，新三板、國(guó)債期貨、轉(zhuǎn)融通等業(yè)務(wù)也箭在弦上，隨時(shí)有可能完善推出。

與此前外界得知的一項(xiàng)舉措要醞釀、籌備、試點(diǎn)等諸多耗時(shí)繁久的印象不同，從郭樹(shù)清履新到如今僅半年時(shí)間，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的政策幾乎等于外界過(guò)去幾年所知悉證券市場(chǎng)新政的總和。

與推出速度相應(yīng)的是，證監(jiān)會(huì)征詢市場(chǎng)意見(jiàn)的頻率也不斷提高。除郵件、傳真等方式外，證監(jiān)會(huì)及證券業(yè)協(xié)會(huì)各類座談會(huì)頻繁舉行，郭樹(shù)清亦分別在杭州和廣州與券商營(yíng)業(yè)部的普通投資者交流。此外證監(jiān)會(huì)副主席莊心一也親自到上海和深圳調(diào)研。

市傳“王亞偉郭樹(shù)清談銀行股”的段子，也出在證監(jiān)會(huì)密集調(diào)研的情況之下。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，A股在股權(quán)分置改革之后，心腹之患已去其一，但沉疴未盡，一輪牛熊的起起落落也未能改善A股的問(wèn)題。李大霄認(rèn)為，投資者向融資者貢獻(xiàn)利潤(rùn)的陋習(xí)并沒(méi)有被改變。

華安基金人士在評(píng)論退市制度時(shí)也指出，新方案在法律上使得退市制度與上市制度幾乎處于同等地位，這是一種強(qiáng)化與專門化；同時(shí)也體現(xiàn)了郭樹(shù)清新政中對(duì)扭轉(zhuǎn)A股市場(chǎng)從重視融資向重視投資和回報(bào)的一貫思想。

證監(jiān)會(huì)此時(shí)高調(diào)疾進(jìn)，正為改變A股一二級(jí)市場(chǎng)失衡、投資者結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)等問(wèn)題帶來(lái)曙光。

當(dāng)新政遭遇誤解

在證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局重新回答投資藍(lán)籌股和低收入者不宜入市的問(wèn)題時(shí)，知情人士亦透露，這一答記者問(wèn)公布之前，曾經(jīng)郭樹(shù)清之手親自增刪改定。

市場(chǎng)對(duì)證監(jiān)會(huì)新政越是關(guān)注過(guò)甚，其中的誤解也越發(fā)增多。

郭樹(shù)清上任之初在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合提到價(jià)值投資理念和對(duì)中小投資者的保護(hù)，但與其“對(duì)內(nèi)幕交易零容忍”以及引入長(zhǎng)期投資者、市場(chǎng)化發(fā)行改革等獲得無(wú)數(shù)正面反響的言論相比，前兩者得到的不盡是正面解讀。

比如藍(lán)籌股投資被認(rèn)為不適宜的“薦股”，鼓勵(lì)上市公司建立分紅機(jī)制被誤讀為“強(qiáng)制分紅”，“低收入群體不宜投資股市”則被市場(chǎng)認(rèn)為是歧視低收入群體。

但實(shí)際上這些觀點(diǎn)一部分被曲解，另一部分則應(yīng)置入當(dāng)下語(yǔ)境中理解。

證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖后來(lái)談到這一問(wèn)題時(shí)說(shuō)，“前些天郭主席(郭樹(shù)清)只是說(shuō)不太倡導(dǎo)低收入者進(jìn)入股市，市場(chǎng)就有很多批評(píng)的聲音，一方面我們看到很多不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者虧了錢，但怎么不傷害投資者感情，又能將風(fēng)險(xiǎn)隔離開(kāi)來(lái)，這是一個(gè)費(fèi)思量的事情。

證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局在4月份答記者問(wèn)時(shí)談過(guò)這兩個(gè)問(wèn)題，其中稱“引導(dǎo)一般投資者主要投資于績(jī)優(yōu)大盤(pán)股，如同我們倡議低收入群體選擇低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具一樣，都是我們逐步建立起投資者適當(dāng)性制度的重要方面。倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股本質(zhì)上是倡導(dǎo)理性投資、價(jià)值投資理念。

而對(duì)于“低收入者不宜投資股市”，則是引導(dǎo)普通投資者投入與自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力相稱的產(chǎn)品和領(lǐng)域，沒(méi)有強(qiáng)制性，是監(jiān)管部門從警示風(fēng)險(xiǎn)的角度善意地提醒投資者、保護(hù)投資者。

知情人士亦透露，這一答記者問(wèn)公布之前，曾經(jīng)郭樹(shù)清之手親自增刪改定。

此外，媒體報(bào)道郭樹(shù)清一句“IPO能不能不審”，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)股票發(fā)行審批制的批判。但郭樹(shù)清原意可能并非如此。

據(jù)稱郭樹(shù)清在內(nèi)部會(huì)議中也談到美國(guó)式的監(jiān)管，其中并非沒(méi)有上市審批的過(guò)程，只是監(jiān)管機(jī)構(gòu)在其中不做價(jià)值判斷。

一些長(zhǎng)期參與證券市場(chǎng)建議和顧問(wèn)的學(xué)者也有類似的看法，比如華生教授就撰長(zhǎng)文剖析A股的失衡和問(wèn)題的癥結(jié)，并指出應(yīng)先將再融資發(fā)行市場(chǎng)化、重新設(shè)計(jì)退市與資產(chǎn)重組制度、再將審批制轉(zhuǎn)變?yōu)楦唛T檻的“披露制”

此外，兩會(huì)期間，滬深交易所開(kāi)始對(duì)于新股盤(pán)中實(shí)施限制，也遭遇不少批評(píng)的聲音。

A股改革的方向很多市場(chǎng)人士都能預(yù)見(jiàn)得到，但中國(guó)股市的問(wèn)題應(yīng)從特有的“此岸”出發(fā)，才能到達(dá)“彼岸”

比如，華生和朱從玖都曾提到，在A股市場(chǎng)上的獨(dú)特交易結(jié)構(gòu)，85%的交易是個(gè)人投資者貢獻(xiàn)的，這樣的交易額左右了價(jià)格；而二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格特征必然傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)上來(lái)。華生提及，新股越發(fā)越高，就是對(duì)這樣一個(gè)結(jié)構(gòu)的反映。而朱從玖提出二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有理順，一級(jí)市場(chǎng)也難有改善。

證監(jiān)會(huì)從近年來(lái)陸續(xù)推行的新措施，在退市和發(fā)行上同時(shí)發(fā)力，其路徑也與華生所提及的有相似之處。

在發(fā)行制度改革這一點(diǎn)上，朱從玖此前亦透露，證監(jiān)會(huì)關(guān)注了媒體和市場(chǎng)上的各種建議和意見(jiàn)，這些意見(jiàn)和建議為監(jiān)管層提供了思路。他說(shuō)，很多問(wèn)題不只是涉及發(fā)行環(huán)節(jié)，還涉及其他基本制度。

- 市場(chǎng)聲音

交易費(fèi)用下降利好全部投資者

大成基金昨日指出，管理層陸續(xù)出臺(tái)有利于市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的政策，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)制度的完善都具有里程碑意義，對(duì)股市長(zhǎng)期形成利好。節(jié)后第一天股指“開(kāi)門紅”說(shuō)明市場(chǎng)給予一系列政策以正面解讀，

其中，A股交易費(fèi)用的降低基本覆蓋了所有股市的參與者，對(duì)于吸引長(zhǎng)期資金入市，活躍股市交易將起到積極作用。

逾七成基金看多后市

眾祿基金研究中心對(duì)基金公司多空調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示(本次觀點(diǎn)采樣日期截至5月2日)，基金公司看多勢(shì)力劇增，占比為72%，看空占比為22%，看平占比僅為6%，多空比為3.27：1。

從考察的基金公司來(lái)看，看多方以銀華基金為代表，認(rèn)為政策維穩(wěn)方面的舉措積極，建議大膽做多，提升倉(cāng)位與組合的進(jìn)攻性和彈性；看空方以上投摩根基金為代表，認(rèn)為二季度上半期或仍有調(diào)整需要。

今年以來(lái)，眾祿基金對(duì)基金公司進(jìn)行了17次“對(duì)后市看法”的調(diào)查，看多占上風(fēng)的有15次。

【解讀1】

A股“劣幣”被逐或可期待

五一假期期間，除降低股票交易費(fèi)用外，最受市場(chǎng)關(guān)注的措施是新股發(fā)行改革制度出臺(tái)和退市制度征求意見(jiàn)，其中退市制度從創(chuàng)業(yè)板推廣至主板和中小板。

受退市制度的影響，昨日滬指漲1.76%的同時(shí)，超過(guò)40只ST類個(gè)股跌停。此前創(chuàng)業(yè)板退市制度發(fā)布后，市場(chǎng)做出了迅速反應(yīng)，4月23日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅下跌，并且在上周其余指數(shù)保持平穩(wěn)的情況下錄得6%的周跌幅，退市制度的威懾力十分顯著。

垃圾股與重組題材遭遇冰凍

重組股曾經(jīng)是A股市場(chǎng)上一道亮麗的風(fēng)景線，對(duì)重組股的炒作往往能夠造成股價(jià)短期內(nèi)飆升。這種炒作文化與散戶投資者居多的市場(chǎng)環(huán)境不無(wú)關(guān)系。

摩根士丹利華鑫基金人士指出，從制度上看，遲遲不能理順的退市制度對(duì)炒作風(fēng)氣的形成有相當(dāng)關(guān)鍵的作用。過(guò)去從保護(hù)投資者利益的出發(fā)點(diǎn)對(duì)上市公司提供過(guò)多的保護(hù)，人為使得虧損企業(yè)、績(jī)差企業(yè)擁有殼價(jià)值，給予投資資金炒作牟利的空間，從長(zhǎng)期的角度看反而是損害投資者利益的。

此前A股市場(chǎng)上重組、借殼都是最熱門的炒作題材，諸多內(nèi)幕交易案件的發(fā)生也是源自借殼等行為。炒股“聽(tīng)消息”一度是散戶和部分機(jī)構(gòu)的常用手法。

摩根士丹利華鑫基金亦指出，退市制度的完善，將給績(jī)優(yōu)股帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)。過(guò)去投資者普遍青睞成長(zhǎng)股、重組股，因?yàn)檫@些股票能夠在短時(shí)間帶來(lái)可觀的收益，投資藍(lán)籌雖然能夠獲得不錯(cuò)的股息收入，但相比起來(lái)賺錢效應(yīng)不明顯。隨著市場(chǎng)制度的日趨完善，投資者行為更為理性，價(jià)值投資的理念也會(huì)找到合適的土壤，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股能夠得到更多的認(rèn)同，績(jī)優(yōu)股的春天也就可能到來(lái)了。

大成基金人士也指出，從各項(xiàng)政策的引導(dǎo)趨勢(shì)來(lái)看，中長(zhǎng)期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化可能會(huì)更為明顯。

這種結(jié)構(gòu)的分化，可能將體現(xiàn)在各類股票的估值差異上，未來(lái)藍(lán)籌股和成長(zhǎng)股之間的估值差距可能縮小。

華安基金人士則認(rèn)為，在退市制度中引入市場(chǎng)指標(biāo)，如成交量、股價(jià)等，代表著新的意義和方向。

華安基金認(rèn)為，其背后的邏輯是，無(wú)論是上市公司的信息披露還是第三方的報(bào)告，如果資本市場(chǎng)不予認(rèn)同并用腳投票，則上市公司直接被判死刑。二級(jí)市場(chǎng)投資者第一次真正實(shí)現(xiàn)了用腳投票P(pán)K上市公司大股東舉手投票的勝利。無(wú)論是股價(jià)的持續(xù)低于面值或是交易量的持續(xù)低迷導(dǎo)致的邊緣化，都是二級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)上市公司用腳投票的勝利。

短期內(nèi)可能出現(xiàn)退市公司

按照滬深交易所公布的退市方案看，A股有不少公司將觸及退市或暫停上市線。

以“凈資產(chǎn)為負(fù)”這一條看，年報(bào)披露完畢后A股目前有35家公司凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)。這些公司主要是\*ST中華A在內(nèi)的ST、*ST類公司。

此外，在“營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)”這一項(xiàng)上，目前從最近一年的數(shù)據(jù)看，A股有18家公司2011年?duì)I業(yè)收入低于1000萬(wàn)。

此外也有媒體統(tǒng)計(jì)顯示，有31家ST類公司連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負(fù)。

【解讀2】

新股流通量增大與散戶直接相關(guān)

證監(jiān)會(huì)在4月28日晚間公布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，自發(fā)布之日起實(shí)施，這意味著新一輪的新股改革措施落地。

在這一次的新股發(fā)行體制改革中，有三大亮點(diǎn)值得投資者關(guān)注。

25%強(qiáng)制披露規(guī)則

證監(jiān)會(huì)此次在新股發(fā)行改革的意見(jiàn)中指出，“根據(jù)詢價(jià)結(jié)果確定的發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的(采用其他方法定價(jià)的比照?qǐng)?zhí)行)”發(fā)行人因此要增加信息披露的內(nèi)容，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示。

這是強(qiáng)化信息披露的一個(gè)措施，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，這是給市場(chǎng)參與各方一定時(shí)間去冷靜和思考，重新審視新股發(fā)行定價(jià)的合理性。經(jīng)過(guò)冷靜判斷或重新詢價(jià)，市場(chǎng)各方仍然可以選擇相對(duì)較高的發(fā)行價(jià)格。

這一條款只管信息披露，不管價(jià)格。此外，由于二級(jí)行業(yè)的市盈率是一個(gè)參考指標(biāo)，證監(jiān)會(huì)也允許用其他方法作為定價(jià)的比照，因此后續(xù)還會(huì)有關(guān)于這一政策細(xì)則出臺(tái)，指導(dǎo)發(fā)行人采取何種方式。

這也意味著，此前承銷商包攬估值環(huán)節(jié)分析的局面也將改變，一個(gè)公司價(jià)值如何將有參考指標(biāo)，如果高過(guò)平均水平一定幅度，發(fā)行人要做出充分說(shuō)明。

引入存量發(fā)行

此次證監(jiān)會(huì)在新股發(fā)行改革中提出“推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓”。證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，在境外成熟市場(chǎng)都有老股轉(zhuǎn)讓這一機(jī)制，我國(guó)經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革，也具備了推動(dòng)老股轉(zhuǎn)讓的制度基礎(chǔ)。

證監(jiān)會(huì)指出，推出老股轉(zhuǎn)讓措施，一是考慮增加新上市公司可流通股數(shù)量，緩解單只股票上市時(shí)可交易份額偏少的狀況；二是推動(dòng)老股東轉(zhuǎn)讓股票可以對(duì)買方報(bào)高價(jià)形成約束，進(jìn)一步促進(jìn)買、賣雙方充分博弈；三是緩解股票上市后，老股集中解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響。目的都是促進(jìn)新股合理定價(jià)。

不過(guò)為降低老股轉(zhuǎn)讓可能帶來(lái)的負(fù)面影響，證監(jiān)會(huì)也對(duì)老股存量發(fā)售的門檻、數(shù)量和資金鎖定等方面進(jìn)行了約束，避免為私募股權(quán)基金套現(xiàn)等行為留下漏洞。

此外有人曾建議在股票破發(fā)時(shí)應(yīng)由原股東贖回老股，但這一明顯違背市場(chǎng)規(guī)律的建議沒(méi)有被證監(jiān)會(huì)采納。

網(wǎng)下發(fā)售不再限售

對(duì)于打新投資者來(lái)說(shuō)，最值得注意的應(yīng)該是首日流通量的變化。此次機(jī)構(gòu)在網(wǎng)下獲得配售的股票將不再設(shè)置3個(gè)月的限售期，也就是說(shuō)，機(jī)構(gòu)首日可以參與拋售。

證監(jiān)會(huì)指出這是為了提高新股的流通性。如果中小投資者按照目前的方式繼續(xù)哄抬新股價(jià)格，極有可能出現(xiàn)首日機(jī)構(gòu)將手中持有的股票全部拋售給散戶的可能。

此外新方案還要求在新股發(fā)售中，50%以上的份額應(yīng)發(fā)售給參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)，只有在出現(xiàn)中簽率懸殊的情況下才可回?fù)?，這意味著散戶未來(lái)在新股首日價(jià)格上的話語(yǔ)權(quán)將被扭轉(zhuǎn)，新股首日價(jià)格暴漲的情況可能得到改善。

證監(jiān)會(huì)亦指出，未來(lái)將由交易所定期公布各類投資者買賣新股的損益，參與新股的投資者應(yīng)關(guān)注。