□本報記者 鄭洞宇

“新規(guī)則自有新玩法?！盨T股投資達人老洪擺弄著辦公桌上的貔貅雕像，旁邊是一疊滬深兩市退市征求意見稿的打印文檔，上面布滿了圈圈叉叉的手寫標識。面對意見稿中更為嚴苛的退市要求，老洪卻已信心滿滿地找到了新的盈利模式?！俺礆べ嵣翦X的時代已經(jīng)過去，戰(zhàn)略投資者合縱連橫，化腐朽為神奇，將殼公司真正變廢為寶的時代已經(jīng)到來?！崩虾檎f。

熱映中的美國大片《復(fù)仇者聯(lián)盟》正在橫掃全球票房，而ST股的“復(fù)活聯(lián)盟”也正悄然形成。

置死地而后生

在一般投資者眼里，虧損越大的股票越?jīng)]有價值，越不敢買。特別是在主板退市征求意見稿發(fā)布之后，更是把連續(xù)虧損的ST股推到了“懸崖”邊緣。然而，在老洪眼里，這種殼公司的價值才最大。

老洪手中就有一個殼資源。此前數(shù)年中，這家上市公司總是虧一年賺一年，明眼人看來，有些利潤是做出來的。但有一年，該公司突然虧損幅度達到10億元級別，生產(chǎn)環(huán)節(jié)也出現(xiàn)重大問題。但老洪隨后的話頗讓人出乎意料。

“這次巨虧的業(yè)績倒是真實的，一次性把之前做的假賬還清，殼價值才會體現(xiàn)出來?！崩虾檎f，“未來幾年，這家公司可以不用交所得稅，殼價洗”干凈了，直白地說就是置死地而后生。

老洪告訴中國證券報記者，這就是投資的逆向思維。過去ST公司為了能夠延續(xù)上市，主要方法就是鉆空子，在退市條件觸發(fā)之前爭取把業(yè)績做好看。但未來退市征求意見稿中的退市條件一旦施行，這種做業(yè)績的方法只不過是茍延殘喘。趁著現(xiàn)在這些制度還未實施，有些公司會趕緊把殼“洗”干凈。

“接下來要做的就是養(yǎng)殼，第一步是要把ST帽子摘掉。”老洪說。這種做法是，在不觸發(fā)重大資產(chǎn)重組的條款下，幫公司持續(xù)收購盈利能力較強的微型資產(chǎn)，比如小礦山，慢慢地把公司業(yè)績做起來。當外界看到公司購入的資產(chǎn)能夠產(chǎn)生持續(xù)良好收益后，再融資就會變得容易。

老洪坦言，養(yǎng)殼事實上相當于市值管理，這要求資源充足，大股東配合，利益相關(guān)方資金流動性不能存在大問題，其難度和風險較大，但收益會比此前純“炒殼”可觀。一旦成功，二級市場股票價格將有更大上漲空間，同時，幫助ST公司起死回生，可以提高業(yè)內(nèi)知名度，以后生意就更好做。未來如果主板退市新方案正式施行，做。好孩子”是ST公司的生路，幫助ST公司成為“好孩子”則是炒家們的新財路。

背后的戰(zhàn)略同盟

運作項目時，并非老洪一個人在戰(zhàn)斗。老洪的戰(zhàn)略聯(lián)盟者之一是國內(nèi)某大型金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理公司。平時，老洪負責找殼資源，聯(lián)系大股東，這家資產(chǎn)管理公司負責策劃方案、找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及搞市場運作。

在記者采訪的過程中，他透露了目前幾種盈利模式?！拔覀兪紫葧x擇幾個標的，然后舉牌，如果大股東有所反應(yīng)，那么股票一般都會漲一段，我們可以在二級市場獲利；如果大股東沒有反應(yīng)，我們就會繼續(xù)舉牌，直到取得控制權(quán)?！崩虾檎f，“在控制上市公司之后，我們會將手中的存量資產(chǎn)置入上市公司，資產(chǎn)置換只要不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，受到的監(jiān)管就不會那么嚴格?！痹谶@個過程當中，老洪與上述資產(chǎn)管理公司是共同進退的。

幫助ST公司起死回生，可以提高業(yè)內(nèi)知名度，以后生意就更好做。未來如果主板退市新方案正式施行，做。好孩子”是ST公司的生路，幫助ST公司成為“好孩子”則是炒家們的新財路。

那么，老洪選擇舉牌公司的標準是什么？他透露了一些基本條件：一是要上市公司股權(quán)越分散越好；二是或有負債水平不能太高，否則會加大退市的不確定性；三是選擇民營企業(yè)；四是盤子不能太大?！斑@種盈利模式不是在賭重組，而是要優(yōu)化上市公司的基本面。”老洪說。

那么，老洪植入上市公司的資產(chǎn)又是從何處購得的？老洪說，“資產(chǎn)管理公司這兩年儲備了一些‘下線’，他們主要是一些民間做創(chuàng)投的老板，手頭有項目，但還達不到IPO標準。而有些老板急等錢用，即使能走IPO通道，也不一定能發(fā)個好價錢。因此，他們有時愿意將項目賣給我們。

老洪還表示，之前是他們找殼，現(xiàn)在是殼找他們。未來殼資源的供給會加大，價格下跌是大勢所趨，他們這套資本運作模式會越來越有市場。

利益鏈亦帶灰色

被“復(fù)活聯(lián)盟”看上的ST股，股價存在較大的上漲機會。本周以來，不少ST股出現(xiàn)連續(xù)漲停。這些股票的強勢表現(xiàn)背后都有一個共同的話題，那就是加速重組。而這些股票的強勢表現(xiàn)，也是老洪們愿意看到的。然而，他們新的盈利模式給監(jiān)管帶來了新命題。

好望角投資總監(jiān)劉國宏表示，不少ST公司存在歷史問題，要處理這些問題，有時候會用到一些違規(guī)的極端手段，如洗殼。而舉牌帶來的股票異動，雖然并不違規(guī)，但很多時候會給普通投資者帶來損害。如果與人聯(lián)手舉牌，就有操縱股價嫌疑。

深圳私募龔明認為，目前管理層的目的是要引導資金進入實體經(jīng)濟。從現(xiàn)在的一些手法來看，很多人的確是在將虛殼做實，然后在二級市場獲利。這個過程會給實體經(jīng)濟帶來好處，但難以完全避免內(nèi)幕交易嫌疑，所以目前這里還是一個灰色地帶。

殼資源的運作模式從過去大張旗鼓地重組、借殼上市，轉(zhuǎn)變?yōu)殡[蔽地參與上市公司經(jīng)營，以戰(zhàn)略投資者的姿態(tài)幫助ST上市公司實現(xiàn)扭虧為盈，這本身并不是壞事。但若這種模式被人加以改造，變成操縱股價的工具，那么就會對市場造成不利影響。業(yè)內(nèi)人士表示，如何引導金融資本更好地服務(wù)實體仍是一個大命題。