國泰君安：資本市場下半年充滿希望

5月31日，國泰君安證券2012年中期投資策略研討會在西安召開。會議詳細(xì)解讀全球及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，并與廣大投資者探討了2012年下半年股票市場與債券市場投資策略。隨著穩(wěn)增長政策逐步推進(jìn)，國泰君安判斷未來經(jīng)濟(jì)將有望走出谷底，企業(yè)盈利情況也將逐步改善，資本市場在下半年仍將充滿希望，上證綜指預(yù)計點位波動區(qū)間2300點至2800點。

國泰君安認(rèn)為，政策等外生變量是影響經(jīng)濟(jì)走勢的重要因素，未來出口、財政和信貸三大外生變量有望向好，這將帶動中國經(jīng)濟(jì)在二季度見底回升。預(yù)計全年GDP增速為7.8%，未來三季增速分別為7.5%、7.6%和8%；通脹繼續(xù)回落，CPI有望保持在3左右，有利于貨幣政策保持實際寬松，預(yù)計年內(nèi)還有兩次降準(zhǔn)，三季度或啟動降息，信貸寬松逐步展開。

國泰君安認(rèn)為，目前財政政策已轉(zhuǎn)積極，基建投資增速開始回升，下半年或?qū)υ鲩L產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。盡管2012年上半年海外經(jīng)濟(jì)走勢同樣動蕩，但下半年預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，歐債危機(jī)風(fēng)險可控，新興市場經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)探底。

資本市場方面，國泰君安認(rèn)為，在降息和降準(zhǔn)的預(yù)期下，長期利率會穩(wěn)步下降，“穩(wěn)增長”政策推出導(dǎo)致貸款需求將改善，流動性復(fù)蘇將支撐市場估值趨于改善。從企業(yè)盈利看，隨著穩(wěn)增長政策實施，下游消費服務(wù)業(yè)績穩(wěn)定增長的同時，中游業(yè)績也會慢慢恢復(fù)。整體而言，下半年在深刻理解轉(zhuǎn)型期邏輯的基礎(chǔ)上，市場能夠看到流動性改善下的估值修復(fù)，也能看到穩(wěn)增長政策帶來的盈利拐點。

伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型逐見成效，股市更具備了長期向上的基礎(chǔ)，國泰君安對下半年仍持較為樂觀的判斷，并認(rèn)為市場波動區(qū)間在2300點至2800點。在整體指數(shù)優(yōu)化配置的基礎(chǔ)上重點推薦房地產(chǎn)、券商、機(jī)械、電子和醫(yī)藥，主題關(guān)注節(jié)能環(huán)保和大流通。

此外，國泰君安證券還特別指出，債券市場同樣將在下半年迎來轉(zhuǎn)折點，時間點取決于貨幣財政政策的力度。整體上，較低的經(jīng)濟(jì)增長以及下行的通貨膨脹有利于長債利率維持在低位，加之寬松貨幣推動短端利率走低。四季度后，長端利率的上行壓力來自經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，通脹觸底回升。利率債空間有限風(fēng)險加大，相對而言金融債安全邊際較高，稅收利差保護(hù)足。信用債則更具優(yōu)勢，資金成本下行將推動信用利差收窄。